國(guó)家敞口收儲(chǔ)政策穩(wěn)定棉價(jià)的效應(yīng)已顯現(xiàn)，152 0173 3840 元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格將成為階段性底部。截至目前，2011/12年度我國(guó)已經(jīng)累計(jì)收儲(chǔ)棉花(21755,-395.00,-1.78%)近250 萬(wàn)噸。據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，限價(jià)不限量的收儲(chǔ)對(duì)商品價(jià)格支撐作用明顯，且當(dāng)收儲(chǔ)量達(dá)到一定規(guī)模后，商品價(jià)格有走高的趨勢(shì)。這并不難理解，收儲(chǔ)量的放大勢(shì)必會(huì)壓縮市 場(chǎng)供給，收緊了棉花的流動(dòng)性，對(duì)棉價(jià)形成支撐。此外，市場(chǎng)上大部分中高等棉花將進(jìn)入國(guó)儲(chǔ)，后期高等級(jí)棉花或許變得更為緊俏，部分紡企開(kāi)始儲(chǔ)備高等級(jí)棉花以 備不時(shí)之需。當(dāng)然，國(guó)家收儲(chǔ)的棉花并沒(méi)有消費(fèi)掉，而是變成國(guó)家調(diào)控棉價(jià)的籌碼，在棉價(jià)走高時(shí)也將對(duì)市場(chǎng)心理產(chǎn)生一定的壓力。
??????? 二、春節(jié)前后補(bǔ)庫(kù)需求推動(dòng)棉價(jià)反彈

節(jié)前原料價(jià)格的持續(xù)上行給紡織市場(chǎng)帶來(lái)些許信心，紗線、坯布價(jià)格止跌企穩(wěn)，部分暢銷(xiāo)品種價(jià)格還有小幅上漲，銷(xiāo)售情況有所回暖，紡企成品庫(kù)存有下 降趨勢(shì)。紗線庫(kù)存雖然較去年同期仍偏高，但總體持穩(wěn)。坯布庫(kù)存經(jīng)過(guò)前兩個(gè)月的連續(xù)增加，12 月份開(kāi)始回落，基本維持在往年正常庫(kù)存水平上，這對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)回暖是有利的。不過(guò)下游市場(chǎng)氛圍總體上來(lái)說(shuō)仍然不景氣，紡企對(duì)原料采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，隨用隨買(mǎi)為 主。目前紡企原料庫(kù)存水平仍然維持在低位。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)調(diào)查顯示，12 月份紡企的原料庫(kù)存為79.57 萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.13萬(wàn)噸，較去年同期減少70 萬(wàn)噸以上。不過(guò)，紡企春節(jié)前后因新年新訂單有提前補(bǔ)充庫(kù)存的需求，原料庫(kù)存水平有望進(jìn)一步上升。
??????? 三、國(guó)內(nèi)外植棉面積或大幅下滑

棉價(jià)大幅下跌挫傷棉農(nóng)種植積*性。國(guó)際棉價(jià)從10 年歷史高點(diǎn)230 多美分/磅一直跌到近期不到100 美分/磅，導(dǎo)致全球棉農(nóng)種植意愿下降。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)美國(guó)2012 年棉花播種面積將減少15%。國(guó)內(nèi)盡管有收儲(chǔ)政策托市，但由于棉價(jià)回落幅度大，而植棉成本上升、收益減少及農(nóng)村勞動(dòng)力缺乏等情況導(dǎo)致棉農(nóng)植棉積*性受挫。 目前國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)1 月份植棉面積意向調(diào)查顯示，全國(guó)植棉面積同比減少8.2%，意向面積不到7300 萬(wàn)畝。

不過(guò)，目前植棉面積下降僅作為預(yù)期對(duì)棉價(jià)構(gòu)成支撐，后期春播落實(shí)情況仍存在變數(shù)。若2 月底或3 月份政府出臺(tái)新年度的收儲(chǔ)政策，且收儲(chǔ)價(jià)格如目前市場(chǎng)預(yù)期超過(guò)152 0173 3840 元/噸，糧棉價(jià)格比保持合理范圍內(nèi)，棉農(nóng)植棉意向仍有可能出現(xiàn)調(diào)整。可以看出，政府若如期出臺(tái)收儲(chǔ)政策，對(duì)棉價(jià)既形成支撐，又通過(guò)提振棉農(nóng)植棉積*性使前 期植棉面積減少預(yù)期落空。
??? 四、進(jìn)口棉、棉紗替代明顯

由于內(nèi)外棉價(jià)差一直處于高位，中國(guó)棉價(jià)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。2012 年國(guó)內(nèi)紡企或?qū)⒗^續(xù)大量使用進(jìn)口棉。年初，2012 年度**批配額發(fā)放基本確定，89.4 萬(wàn)噸1%配額以外，增發(fā)110 萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額，主要為加工貿(mào)易類，這樣在國(guó)際棉價(jià)大幅低于國(guó)內(nèi)棉價(jià)的情況下，在2012 年初期中國(guó)將繼續(xù)大量進(jìn)口棉花。目前外棉價(jià)格較前期有所上漲，但價(jià)格優(yōu)勢(shì)依然突出，市場(chǎng)各方對(duì)配額下發(fā)及棉花進(jìn)口十分熱衷。由于國(guó)內(nèi)實(shí)施收儲(chǔ)政策，質(zhì)量好 品級(jí)高的棉花主要以交儲(chǔ)為主，目前市場(chǎng)上剩下的棉花主要以低品質(zhì)的棉花為主，對(duì)棉花質(zhì)量要求高的紡企勢(shì)必會(huì)更傾向于進(jìn)口國(guó)外的優(yōu)質(zhì)棉花，從而減少對(duì)國(guó)內(nèi)棉 花的需求。2011 年下半年以來(lái)我國(guó)進(jìn)口量明顯放大，*新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，12 月我國(guó)棉花進(jìn)口量達(dá)到79 萬(wàn)噸，為單月進(jìn)口量歷史之*。長(zhǎng)期來(lái)看，滑準(zhǔn)稅配額的發(fā)放利空國(guó)內(nèi)棉價(jià)，利多外棉，并有利于縮減國(guó)內(nèi)外價(jià)差。
此外，部分紡企在沒(méi)有獲得配額的情況下，轉(zhuǎn)向國(guó)際市場(chǎng)尋求進(jìn)口不受限制的棉紗，2011 年9-12 月我國(guó)進(jìn)口棉紗月均進(jìn)口6 萬(wàn)噸以上，同比增長(zhǎng)30%，這一定程度上抵消了國(guó)內(nèi)紡企用棉量，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)高價(jià)棉花的需求相應(yīng)減少。進(jìn)口棉及棉紗對(duì)國(guó)內(nèi)棉的替代對(duì)上行棉價(jià)形成打壓。

五、后期消費(fèi)主導(dǎo)棉價(jià)走勢(shì)

2011 年全球棉花供給過(guò)剩，預(yù)計(jì)2012 年仍將保持供需平衡的局面。筆者認(rèn)為春播前政策對(duì)棉價(jià)走勢(shì)影響重大。春播后，政策效應(yīng)利多方面的影響暫時(shí)退去。更多體現(xiàn)在棉價(jià)出現(xiàn)過(guò)大漲幅下的拋儲(chǔ)調(diào)控方 面。此時(shí)，在各基本面要素中消費(fèi)狀況將成為主導(dǎo)棉價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。因?yàn)檠a(bǔ)庫(kù)需求是階段性的，收儲(chǔ)的進(jìn)行也僅是將銷(xiāo)售壓力后移，讓整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈順暢起來(lái)還得 依靠終端消費(fèi)局面的改觀。目前2011/12 棉花年度將近過(guò)半，全球的紡織服裝消費(fèi)仍不景氣。

自2011 年3 月份開(kāi)始國(guó)內(nèi)紡織品服裝出口增速幾乎呈逐月遞減的態(tài)勢(shì)，且二季度開(kāi)始增速均低于去年同期 水平。四季度紡織品服裝的出口增速下降明顯。海關(guān)總署*新數(shù)據(jù)顯示，12 月份我國(guó)出口紡織品服裝約217.44 億美元，同比增幅9.18%。1-12 月，紡織品出口947 億美元，同比增長(zhǎng)22%，較2010 年同期回落5.6 個(gè)百分點(diǎn)； 服裝出口1532 億美元，同比增長(zhǎng)18.4%，較2010 年同期回落2.5 個(gè)百分點(diǎn)。歐美作為我國(guó)紡織品服裝的主要出 口地，經(jīng)濟(jì)狀況仍不穩(wěn)定。美國(guó)近期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，歐債問(wèn)題對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)的拖累顯而易見(jiàn)，預(yù)計(jì)2012年我國(guó)紡織品服裝的出口情況仍不樂(lè)觀。紗布產(chǎn) 銷(xiāo)方面，國(guó)內(nèi)紗布的產(chǎn)銷(xiāo)率明顯下降，甚至低于2008 年金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的水平，這樣的情況下紡企的采購(gòu)積*性難以提升，由補(bǔ)庫(kù)主導(dǎo)的需求無(wú)法持續(xù)放大，上漲動(dòng)力缺乏下的棉價(jià)很有可能掉頭轉(zhuǎn)向，下行風(fēng)險(xiǎn)將逐步 顯現(xiàn)。

六、后市展望

總的來(lái)說(shuō)，近期季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)需求、植棉面積下降以及新年度收儲(chǔ)政策預(yù)期令部分業(yè)內(nèi)人士看好后期市場(chǎng)，但新年度植棉意向仍存在變數(shù)，而季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)需 求或難持續(xù)，春季訂單情況或?qū)⒎从诚掠蔚恼鎸?shí)需求狀況，待2011/12 棉花收儲(chǔ)工作結(jié)束，由消費(fèi)主導(dǎo)的棉價(jià)存在下行空間，投資者需警惕下行風(fēng)險(xiǎn)。

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