???? “漲難跌亦難，不好操作。”面對近期期貨市場的糾結狀態(tài)，一些投資者不由得感嘆。今年一月份至春節(jié)前后，以工業(yè)品為代表的商品期貨就出現(xiàn)較大幅度下跌，其后出現(xiàn)為時兩個月的強勁反彈。從四月中旬開始至6月上旬，商品期貨再度攜手上演大跌行情，隨后陷入上下兩難的振蕩狀態(tài)。

　　“2008年因金融危機商品期貨和股市出現(xiàn)連續(xù)暴跌，2009年在政府救市刺激下振蕩向上，總體看前兩年市場向下或向上的一致性非常強，而今年以來，在政策疊加之下市場運行比較復雜。”道通期貨研究發(fā)展部總監(jiān)范適安表示，一是政府局部退出猶豫不決，二是國內外的通脹和通縮同時困擾市場，三是人們對未來經濟是否會二次探底仍存些許疑慮。總體看，當前全球經濟復蘇的道路十分曲折，美國公布的經濟數據時好時壞。而對于國內來說，宏觀政策需要處理好經濟結構調整與保持經濟發(fā)展速度之間的關系。

　　范適安認為，目前市場供求和多空博弈都處于平衡狀態(tài)。這樣的行情中系統(tǒng)性風險不大，但區(qū)間波動下交易方法有別于單邊行情——單邊行情下操作看均線等追勢指標，而在區(qū)間振蕩下要看相對強弱指標和擺動指標。

　　“在經歷了上半年的跌宕起伏后，市場必然有個振蕩過程。”民間投資高手丁洪波向期貨日報記者表示，無論是底部振蕩還是腰部振蕩，目前的市場無疑被定義為振蕩。既然如此，操作上就容易應對多了，此前的操作應是“逢低買，逢高空，但以后者為主”，不過白糖應該以逢低買為主。丁洪波預計，市場近兩星期就會走出趨勢，目前還是以謹慎為主。

　　“目前處于半休息狀態(tài)中，除了原有持倉保持不變外，已經基本不交易了。”上海一家主要從事套利交易的投資公司李先生告訴記者，這主要是由于上半年下跌幅度很大，目前下行空間有限。而在目前宏觀環(huán)境和基本面背景下，漲跌都不容易，套利的空間很少，很不好操作。

　　“在目前宏觀局勢看不清的情況下，套利和投機都很難做。”浙江一家投資公司有關負責人馬先生告訴記者，目前的行情下期現(xiàn)貨套利根本沒法做。以棉花為例，現(xiàn)貨價格高于期貨價格，只能通過注銷倉單來賺錢，而且利潤還不大。期現(xiàn)套利難，跨月套利也難，只有一些跨品種套利的機會，比如塑料和PTA之前的強弱轉換，可以提供一些套利的機會，但空間也不大。

　　股指期貨方面，隨著越來越多的套利者入市，期現(xiàn)貨之間的價差日益縮小并保持穩(wěn)定。國泰君安期貨股指期貨套利周報指出，上周股指期貨當月連續(xù)合約與現(xiàn)貨指數之間的基差在-6.90和34.06之間波動，均值為16.72。而從昨日交易情況來看，東證期貨研究所楊衛(wèi)東表示，期指主力合約較現(xiàn)指升水幅度逐漸減小，上午一度出現(xiàn)貼水，下午多數時段期指主力均處于貼水狀態(tài)，并且貼水幅度越來越大，IF1007與現(xiàn)指價差日內多數時間段處在-13點至6點之間，較上一交易日相比波動范圍明顯縮小。從跨月價差上看，IF1008合約與IF1007合約兩者價差多數時段維持在12點至17點之間，波動幅度非常小，不具備跨期套利的機會。 “這樣的情況下，投資者還是要保持謹慎。”馬先生告訴記者，目前公司整體的操作頻率已經降下來了。

　　“隨著市場進入糾結期，很多品種的日內波動機會減少，一些品種價格波幅降低了3成。”短線交易高手劉先生告訴記者，在之前兩個多月成功將本金翻三倍的基礎上，他已經休息了一個星期左右。

　　“在交易機會減少的情況下，有些客戶會根據自己的交易模式，捕捉一些短線交易機會，但我們整體上不建議客戶過多交易。”范適安表示，盡管交易機會減少，但我們對市場的關注度并未降低，適時把握階段性投資機會。

　　“我們的投資理念是‘在平衡中尋找趨勢，在*端中尋找轉折’。”。范適安表示，振蕩也是市場的一部分，需要耐心等待新的不平衡的出現(xiàn)。在美國大選前，美國的政策主要考慮出口和就業(yè)，在這種背景下美元大漲的可能性不大，將處于區(qū)間振蕩或者盤跌態(tài)勢。對商品市場而言，三季度保持平衡的可能性很大，關鍵在于四季度，很多政策會逐步明朗。