???? “漲難跌亦難，不好操作。”面對(duì)近期期貨市場(chǎng)的糾結(jié)狀態(tài)，一些投資者不由得感嘆。今年一月份至春節(jié)前后，以工業(yè)品為代表的商品期貨就出現(xiàn)較大幅度下跌，其后出現(xiàn)為時(shí)兩個(gè)月的強(qiáng)勁反彈。從四月中旬開始至6月上旬，商品期貨再度攜手上演大跌行情，隨后陷入上下兩難的振蕩狀態(tài)。

　　“2008年因金融危機(jī)商品期貨和股市出現(xiàn)連續(xù)暴跌，2009年在政府救市刺激下振蕩向上，總體看前兩年市場(chǎng)向下或向上的一致性非常強(qiáng)，而今年以來，在政策疊加之下市場(chǎng)運(yùn)行比較復(fù)雜?！钡劳ㄆ谪浹芯堪l(fā)展部總監(jiān)范適安表示，一是政府局部退出猶豫不決，二是國(guó)內(nèi)外的通脹和通縮同時(shí)困擾市場(chǎng)，三是人們對(duì)未來經(jīng)濟(jì)是否會(huì)二次探底仍存些許疑慮?？傮w看，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的道路十分曲折，美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)好時(shí)壞。而對(duì)于國(guó)內(nèi)來說，宏觀政策需要處理好經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度之間的關(guān)系。

　　范適安認(rèn)為，目前市場(chǎng)供求和多空博弈都處于平衡狀態(tài)。這樣的行情中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，但區(qū)間波動(dòng)下交易方法有別于單邊行情——單邊行情下操作看均線等追勢(shì)指標(biāo)，而在區(qū)間振蕩下要看相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)和擺動(dòng)指標(biāo)。

　　“在經(jīng)歷了上半年的跌宕起伏后，市場(chǎng)必然有個(gè)振蕩過程。”民間投資高手丁洪波向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，無(wú)論是底部振蕩還是腰部振蕩，目前的市場(chǎng)無(wú)疑被定義為振蕩。既然如此，操作上就容易應(yīng)對(duì)多了，此前的操作應(yīng)是“逢低買，逢高空，但以后者為主”，不過白糖應(yīng)該以逢低買為主。丁洪波預(yù)計(jì)，市場(chǎng)近兩星期就會(huì)走出趨勢(shì)，目前還是以謹(jǐn)慎為主。

　　“目前處于半休息狀態(tài)中，除了原有持倉(cāng)保持不變外，已經(jīng)基本不交易了。”上海一家主要從事套利交易的投資公司李先生告訴記者，這主要是由于上半年下跌幅度很大，目前下行空間有限。而在目前宏觀環(huán)境和基本面背景下，漲跌都不容易，套利的空間很少，很不好操作。

　　“在目前宏觀局勢(shì)看不清的情況下，套利和投機(jī)都很難做?！闭憬患彝顿Y公司有關(guān)負(fù)責(zé)人馬先生告訴記者，目前的行情下期現(xiàn)貨套利根本沒法做。以棉花為例，現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，只能通過注銷倉(cāng)單來賺錢，而且利潤(rùn)還不大。期現(xiàn)套利難，跨月套利也難，只有一些跨品種套利的機(jī)會(huì)，比如塑料和PTA之前的強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換，可以提供一些套利的機(jī)會(huì)，但空間也不大。

　　股指期貨方面，隨著越來越多的套利者入市，期現(xiàn)貨之間的價(jià)差日益縮小并保持穩(wěn)定。國(guó)泰君安期貨股指期貨套利周報(bào)指出，上周股指期貨當(dāng)月連續(xù)合約與現(xiàn)貨指數(shù)之間的基差在-6.90和34.06之間波動(dòng)，均值為16.72。而從昨日交易情況來看，東證期貨研究所楊衛(wèi)東表示，期指主力合約較現(xiàn)指升水幅度逐漸減小，上午一度出現(xiàn)貼水，下午多數(shù)時(shí)段期指主力均處于貼水狀態(tài)，并且貼水幅度越來越大，IF1007與現(xiàn)指價(jià)差日內(nèi)多數(shù)時(shí)間段處在-13點(diǎn)至6點(diǎn)之間，較上一交易日相比波動(dòng)范圍明顯縮小。從跨月價(jià)差上看，IF1008合約與IF1007合約兩者價(jià)差多數(shù)時(shí)段維持在12點(diǎn)至17點(diǎn)之間，波動(dòng)幅度非常小，不具備跨期套利的機(jī)會(huì)。 “這樣的情況下，投資者還是要保持謹(jǐn)慎?！瘪R先生告訴記者，目前公司整體的操作頻率已經(jīng)降下來了。

　　“隨著市場(chǎng)進(jìn)入糾結(jié)期，很多品種的日內(nèi)波動(dòng)機(jī)會(huì)減少，一些品種價(jià)格波幅降低了3成?！倍叹€交易高手劉先生告訴記者，在之前兩個(gè)多月成功將本金翻三倍的基礎(chǔ)上，他已經(jīng)休息了一個(gè)星期左右。

　　“在交易機(jī)會(huì)減少的情況下，有些客戶會(huì)根據(jù)自己的交易模式，捕捉一些短線交易機(jī)會(huì)，但我們整體上不建議客戶過多交易?！狈哆m安表示，盡管交易機(jī)會(huì)減少，但我們對(duì)市場(chǎng)的關(guān)注度并未降低，適時(shí)把握階段性投資機(jī)會(huì)。

　　“我們的投資理念是‘在平衡中尋找趨勢(shì)，在*端中尋找轉(zhuǎn)折’?！?。范適安表示，振蕩也是市場(chǎng)的一部分，需要耐心等待新的不平衡的出現(xiàn)。在美國(guó)大選前，美國(guó)的政策主要考慮出口和就業(yè)，在這種背景下美元大漲的可能性不大，將處于區(qū)間振蕩或者盤跌態(tài)勢(shì)。對(duì)商品市場(chǎng)而言，三季度保持平衡的可能性很大，關(guān)鍵在于四季度，很多政策會(huì)逐步明朗。