?????? 美國不佳經(jīng)濟數(shù)據(jù)催生歐元反彈

　　上周美股出現(xiàn)了一波反彈后，周五出現(xiàn)了暴跌。星期五一個交易日的下跌，就抹去了之前強勢反彈一半的漲幅。原本已經(jīng)臨近突破60日均線的時候，一下子又跌破了多條重要的短中期均線。

　　其實，這輪美股上漲的基礎本身就不牢固。在持續(xù)利空的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之后，由于幾家大公司的亮麗財報，使得市場暫時忘卻了對未來經(jīng)濟前景的擔憂。但是，這些亮麗財報統(tǒng)計的只是先前幾個月經(jīng)濟快速復蘇的階段。一系列先行指標的利空影響，還將在未來幾個月才能體現(xiàn)到財報上。而在這個時候，7月15日美國參議院又正式通過了大蕭條時期以來規(guī)模*大嚴厲程度也*高的銀行業(yè)改革法案，這使得市場擔憂銀行業(yè)的長期發(fā)展將受到制約，加重市場的憂慮情緒。而7月16日公布的密歇根大學消費者信心指數(shù)從從76.0下降至66.5，遠低于市場平均預期，造成了周五道瓊斯指數(shù)的暴跌。

　　隨著美國經(jīng)濟復蘇減速的預期不斷加強，原本快速貶值的歐元迎來了持續(xù)的大幅反彈。截止到7月16日，歐元兌美元匯率又回到了1.30左右，而美元指數(shù)已經(jīng)回落到82附近。下周五將要公布的歐洲銀行壓力測試結(jié)果將對歐元能否持續(xù)走強產(chǎn)生重要的影響。從目前的情況來看，歐債危機的影響正在逐漸淡去，而美國經(jīng)濟，甚至全球經(jīng)濟增長的減速，將成為未來一段時間影響股票市場和期貨市場的重要力量。

　　GDP數(shù)據(jù)預示國內(nèi)三、四季度經(jīng)濟減速

　　中國國家統(tǒng)計局周四宣布，中國第二季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)較上年同期增長10.3%，低于**季度11.9%的增長速度。6月消費者價格指數(shù)(CPI)漲幅為2.9%，低于5月份的3.1%。6月工業(yè)增加值較上年同期增長13.7%，低于經(jīng)濟學家們預計的14.9%，也低于5月份的 16.5%。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資今年1-6月較上年同期增長25.5%，低于1-5月25.9%的增幅。

　　從這些公布的數(shù)據(jù)來看，看似**的高增漲低通脹的數(shù)據(jù)背后，隱藏了不少憂慮。經(jīng)濟增速相對于一季度已經(jīng)有所放緩，尤其是6月工業(yè)增加值增速僅為 13.7%，創(chuàng)下年內(nèi)新低。國家宏觀調(diào)控限制過剩產(chǎn)能，進行結(jié)構化調(diào)整的態(tài)度十分明顯。而今年全年的目標是保“九”，那么上半年超過10%的增速使得國家在三、四季度還有一定的調(diào)控空間。

　　另外，7月13日三部委重申樓市調(diào)控政策不會放松。7月15日，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，70個大中城市6月份房價環(huán)比下降1%，上漲勢頭得到了遏制。預計在這樣嚴厲的調(diào)控政策下，下半年的房地產(chǎn)投資增速將下降，而房地產(chǎn)相關的上下游行業(yè)也將因此受到影響。

　　雖然我們目前還只是增速放緩，二次探底的風險還不是很大。但是經(jīng)濟刺激政策退出，房地產(chǎn)調(diào)控，經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整，在這些嚴峻的問題面前，中國經(jīng)濟能否軟著陸，將是所有人關注的重點。由于CPI未達警戒線，下半年加息預期大幅下降。

　　產(chǎn)量高企，美棉震蕩下行

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月12日消息，美國農(nóng)業(yè)部在每周作物生長報告中公布，截至7月11日當周，美國棉花生長優(yōu)良率為67%，前一周為65%，2009年同期為43%。在增加的種植面積和**天氣的配合下，今年美國棉花的豐收幾乎已成定局。

　　在經(jīng)濟減速和棉花增產(chǎn)的雙重打壓下，雖然美棉已經(jīng)回落到73-74美分一線，但是始終沒有出現(xiàn)有力的反彈。行情沿著10日均線下跌的趨勢十分明顯。而如果縱觀明年的市場變化，如果以美國農(nóng)業(yè)部預計的60-74美分的價格波動區(qū)間來看，目前棉花期貨的價格還在價格區(qū)間的頂部左右，下降的可能還是很高。

　　圖1：美棉12月合約日K線圖

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　　截止2010年7月13日的CFTC持倉報告，基金多頭持倉46228張，減少2900張。空頭持倉32437張，減倉1152 0173 3840張。凈多單13791張。從基金持倉看，多頭減倉幅度還是大約空頭減倉速度，凈多單數(shù)目持續(xù)走低。

　　圖2：CFTC持倉報告

????? 現(xiàn)貨價格終現(xiàn)拐點

　　連續(xù)上漲了5個月左右的棉花現(xiàn)貨價格終于如我們預期的那樣出現(xiàn)了下跌。7月12日，中國棉花328指數(shù)象征性的下跌了1點，成為自今年2月8日以來的**次下跌。自此之后，連跌數(shù)日，且跌幅逐漸擴大。筆者認為，本輪下跌的動力來自于高企的棉價使得下游紡紗企業(yè)的利潤不斷被侵蝕，成本過高引起企業(yè)需求下降。加上部分企業(yè)提早準備，庫存水平足以等到新棉上市。在這樣的市場環(huán)境下，棉花的成交日益清淡。而之前我們一直說過，棉花的商業(yè)庫存實際還是超過往年。在這樣的市場背景下，棉花價格終于迎來小幅調(diào)整，也就在情理之中了。

　　當然，在目前棉花市場供不應求的市場格局沒有完全改觀之前，棉花現(xiàn)貨價格快速深幅下挫的可能比較小，而可能出現(xiàn)的格局是一種緩慢的調(diào)整。這對于棉花期貨的價格產(chǎn)生的作用，就是支撐了近月合約的走勢會強于遠月合約。

　　另外，棉花進口價格也是持續(xù)走跌。截止7月16日，進口棉花指數(shù)已經(jīng)回落到87.89，折1%關稅價為15260元/噸，折滑準稅價位 15755元/噸。這些價格已經(jīng)回落到16000元以下。進口棉花價格的下降有助于為國內(nèi)持續(xù)發(fā)燒的棉花價格降溫。截止6月份，我們進口棉花主要以美棉為主，占比達到了51.2%。美棉期貨價格的走勢對于鄭棉的指導意義顯著。目前美棉12月合約的走勢與鄭棉01的聯(lián)動性較高，應該繼續(xù)關注兩者走勢的關系變化。

　　圖3：國內(nèi)棉花期貨、現(xiàn)貨、進口棉價格走勢圖

　　鄭棉行情或有反復

　　圖4：鄭棉1101走勢日K線圖

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　　從技術走勢看，鄭棉1101在創(chuàng)下了近期低點16030后，出現(xiàn)了預期中的反彈。反彈力度來看，雖然突破了5日均線，但是上方10日均線下移，構成了短期的壓力。20日均線和60日均線拐頭向下，均線系統(tǒng)空頭排列明顯，中線向下調(diào)整的空間依然存在。雖然短期在鄭棉09的多逼空行情作用下，反彈走勢有望延續(xù)，但反彈空間較小，16400-16500附近有較強阻力。

　　圖5：鄭棉1101走勢周K線圖

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　　從周K線看，5周均線已經(jīng)下穿20周均線，在上檔16500附近構成了強大的阻力。但是由于短線下跌速度較快，不排除反彈反抽16500點的可能。但只要不站穩(wěn)16500點位置，則中線調(diào)整的趨勢不會改變，中線依然可以以逢高做空操作為主。

　??? 09棉花多逼空行情

　　7月16日倉單突降341張，僅剩295張注冊倉單和45張有效預報，換算成庫存為6800噸。而09合約前十多頭28121手，空頭18986手。凈多單9135手。凈多單換算成棉花達到了45675噸。主力凈多單達到了總庫存的6.72倍。多逼空之勢昭然若揭。后市持續(xù)上升之勢難阻，不排除創(chuàng)新高的可能。何時放量減倉出現(xiàn)，才能結(jié)束這波多逼空行情。

　　圖6：鄭棉1009走勢日K線圖

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　　總結(jié)

　　綜合市場各方情況看，短線的快速下跌后，市場可能出現(xiàn)短期的反彈。但是預計反彈的高度不會很高。16400-16500一帶是鄭棉01的重要壓力位。近期需要密切關注鄭棉09多逼空行情的演變以及拋儲的具體時間表何時出臺。這些政策的*終落實將會促成行情的進一步演變。