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??鄭棉年后圍繞3萬點大幅波動，不但上升趨勢全無，而且隱隱有做頭的跡象。但通過對一些關鍵因素的重新審視，我們認為鄭棉或仍有一波脈沖行情。 　　
????本年度的棉花供給更加趨緊，主要體現在兩方面：一是庫存到達歷史低點，USDA估計我國的期末庫存只有287萬噸，其中國儲棉庫存只有30萬噸；二是我國棉花連續兩年減產，今年棉花產量只有642萬噸（USDA數據），需求方面沒有大的變化，今年1—2月份我國紡織品出口仍舊保持了穩步增長態勢，預計需求維持在去年的1050萬噸左右，供需缺口近400萬噸。雖然缺口較大，但由于去年11月以來，外棉的價格一直遠遠高于國內棉花價格，很多企業反映在這段時間內基本沒有采購本年度外棉，造成了進口的相對不足。 　　
????本年度供需形勢用一句話總結就是：產出低、需求穩、進口堵，紡企普遍反映去年到了7月以后棉花現貨采購就非常緊張了，今年的情況是產量繼續下降，進口不順暢，期初庫存較低，若需求平穩的話，很自然，邏輯是本年度末棉花供應緊張程度會加劇。有空方拿棉花的庫存消費比來反駁棉花供應緊張的觀點，理由是我國和世界棉花的庫存消費比雖然降至歷史低點，但基本還都在30%左右，比起一些糧食品種20%左右的庫存消費比，這個比例顯然不是太低。對此筆者總結了兩點理由：一是不同品種消費庫存比存在差異，棉花基本要維持50%才能大致維持價格穩定，棉紡業相比食品行業產業鏈要長得多，相應流通環節的庫存會比較多，高的庫存消費比可能是反映這種狀況。二是糧食具有一定“政策市”的特征，相比之下投機性需求會偏弱。 　　
????另一個需要考慮的因素是擴種問題。**，高價格必然引起擴種，擴種必然制約價格上漲，2010/2011年度中美的初步調查報告都顯示棉花播種面積都不同程度增加，幅度都在10%左右，假設產量也增加10%，消費不增長的話，下年度庫存消費比恢復到40%左右，要恢復到 2008/2009年度之前50%左右的水平還需要一到兩年時間。其次，擴種的制約作用更多地是通過預期起作用，這種預期年后一直在消化，因而實際播種明朗化能否給高棉價*后一擊需要觀察。再次，從農產品長期比價因素考慮，棉價確實已經高估，但農產品相對價格修正是以年度為單位，我們當前著眼點在中等級別的價格趨勢，這可能需要優先考慮階段性因素。 　　
????*后的問題仍舊是價格，供需短缺是不是已經完全反映在價格中了，這個問題很難回答，我們只能說后期棉價仍舊有一些潛在利多會起作用，如果4月初種植面積增加這個*大的利空落實不能將高棉價擊倒的話，后期的天氣問題、紡織旺季問題都將成為推動棉價上漲的因素。 　　
????當前紗廠的普遍現狀是原料（棉花）庫存低，產品（紗線）庫存高，原料庫存較低的原因是，3萬以上紡織廠不敢囤積過多的現貨棉花，產品庫存高的原因是3月份紗線消費還沒能完全打開，按照往年的慣例，紗廠3月都會加大產品庫存以應對4、5月份的消費旺季。筆者走訪的情況是，當前紡織廠對產品庫存高并不是十分擔心，對之后棉花行情都表示出樂觀的情緒。按照現在的紡織庫存，紗廠4月后必須加大原料補庫，而這則有可能成為打開僵局的契機。 　　
????當前時點多空交織，3月棉價受到傳統季節性壓力壓制，走勢一般都偏弱，4月是種植面積落實和紡織旺季，一般是重要的行情轉折期，我們認為，挨過了3月的顛沛行情，4月鄭棉或將走進“春天里”。