一、金屬：消費淡季制約 銅價短期將高位盤整

　　我們前期對銅價看好的依據(jù)是中國補庫將助力銅價突破，從中國銅進口數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)確實已經(jīng)出現(xiàn)了補庫存的跡象。但是，短期內(nèi)國內(nèi)補庫力度仍然較弱，這主要受制于國內(nèi)處于消費淡季。從統(tǒng)計上看，七八月是國內(nèi)銅消費的傳統(tǒng)淡季，銅材的表觀消費量處于年內(nèi)低谷。根據(jù)2005年至2010年的統(tǒng)計，7、8月份銅材消費量比5、6月份平均下降7%。因此，在目前的消費淡季下，銅價大幅反彈后難以得到需求面的支撐。

　　從庫存和現(xiàn)貨的變化也可以看到國內(nèi)補庫力度較弱。倫銅庫存6月份*高上升至47.8萬噸，隨后出現(xiàn)見頂跡象緩慢下降，但近期倫銅庫存重新上升并已經(jīng)接近前期高位。國內(nèi)現(xiàn)貨也一改連續(xù)三個月升水的狀態(tài)，從7月開始連續(xù)貼水。這反映了在銅價大幅反彈之后，下游企業(yè)高位接貨意愿不足。。

　　從兩市比值來看，7月銅進口反彈力度可能較弱。滬銅和倫銅價差在5、6月份大大縮小，期間一度出現(xiàn)進口盈利，但是近期滬倫價差重新擴大，現(xiàn)貨銅進口虧損達到2000元/噸左右，受到兩市比價關(guān)系的制約，7月份銅進口不容樂觀，這也將制約近期銅價的表現(xiàn)。

　　而從宏觀面來看，目前也缺乏刺激銅價進一步上行的因素。總體來看，短期內(nèi)銅價將陷入高位盤整狀態(tài)。從季節(jié)性規(guī)律看，銅價的進一步上行需要等到金九銀十消費旺季的到來。短期內(nèi)我們認為倫銅將在9500-9800美元區(qū)間、滬銅將在71000-73000區(qū)間高位盤整，操作策略上建議以低買為主，如有跌破71000的機會中線資金可積*進入，等待消費淡季接近尾聲后國內(nèi)進一步補庫對銅價的推動。

　　二、農(nóng)產(chǎn)品(17.07,0.17,1.01%)：棉花預(yù)計維持弱勢

　　1.國內(nèi)現(xiàn)貨價格進一步下滑，由于臨近8月農(nóng)發(fā)行還貸期限，存棉企業(yè)銷售壓力加大，而國內(nèi)紡織企業(yè)需求仍然低迷，現(xiàn)貨價格仍有下跌可能。

　　2.美棉主力合約12月合約跌破100美分，由于國際市場需求不足，美棉近期銷售數(shù)據(jù)不佳，美棉可能維持在100美分低位震蕩。

　　3.近期商品市場橡膠，白糖等品種走強，鄭棉近期1201合約持續(xù)增倉，顯示資金介入明顯，但鄭棉受基本面疲弱影響，短期難以出現(xiàn)大的上漲行情，預(yù)計近期可能跟隨其他商品小幅反彈，但大的趨勢仍然以下跌為主。

　　操作建議：1201關(guān)注22500關(guān)鍵壓力位，可以等待反彈機會拋空為主。

　　三、化工：橡膠36600多頭知退，空頭邁進

　　1、 價格面：36600面臨多種壓力。(1)上半年現(xiàn)貨均價36630元/噸(2)新區(qū)間膠價運行區(qū)間的中軸36600(3)36600是多種時間周期下空頭爆倉的價格

　　2、 資金面：進入7月份以來，東京商業(yè)空頭減少152 0173 3840手，商業(yè)多頭減少4055手，非商業(yè)空頭減少894手，非商業(yè)多頭增倉1209手；上海6月日均凈多頭16273手降至7月的7530手，周五凈多頭為3613手。價格上漲來自政策的放松預(yù)期，資金的參與熱情在減退。

　　3、 操作面：資金在預(yù)期下推動膠價沖向下沿區(qū)間的上限36600，從圖形上看，不排除頂開36600，建議多單登高知退，36600全線退出，激進做法圍繞35890-36590-37290建立空單，核心保持建倉均價在36600，下跌目標(biāo)為34590.