截至7月30日，ICE美棉跌幅達(dá)到24%(*高點(diǎn)-*低點(diǎn))，鄭棉跌幅15.3%。盤面去看，內(nèi)外棉花期價均已回到2010年行情前價位，筆者認(rèn)為下跌動能暫緩，做空風(fēng)險加大，技術(shù)面存在超跌，如果ICE美棉12月跌至60美分，大膽買入并持有。國內(nèi)棉市在形勢未明朗前，可以考慮價差對沖，比如買152 0173 3840拋1501，目前價差710。如果時間充裕，價差在10月份之前有回調(diào)至600下方，建議繼續(xù)考慮。而單邊可輕倉嘗試做反彈。

　　中國棉花進(jìn)口驟減，美棉出口受阻

　　眾所周知，中國是美棉進(jìn)口**大國，近兩年來，國內(nèi)棉花行情急劇下滑，紡織企業(yè)用棉量減少，不少企業(yè)轉(zhuǎn)型以進(jìn)口棉紗代替部分棉花加工。據(jù)USDA供需數(shù)據(jù)顯示，14/15年度中國棉花進(jìn)口量為174.2萬噸，較13/14年度進(jìn)口減少119.7萬噸，也是近五個年度以來進(jìn)口*少的年份。受此影響，美棉出口量降為222.1萬噸，同比減少8.5萬噸。美棉的出口減少量小于中國進(jìn)口量，主要原因在于孟加拉、巴基斯坦等國進(jìn)口增多。

　　國內(nèi)企業(yè)開工率下降，庫存偏低

　　同樣的，13/14年度中國棉花消費(fèi)量也是近五年以來*低值751.2萬噸，同比減少32萬噸。14/15年度小幅向上修正至794.7萬噸。中國棉花庫存消費(fèi)比下調(diào)5個百分點(diǎn)。因此，可以初步判定，13/14年度會是近年來*糟糕的年份，包括價格、企業(yè)經(jīng)營狀況、市場行情。經(jīng)過一段時間調(diào)整，目前國內(nèi)紡織企業(yè)開工率普遍維持在90%~****之間，10萬錠以下企業(yè)開工率較低，主要原因在于訂單不足。而開工率相對高的企業(yè)是為了防止人員流失。所以，截至2014年6月，國內(nèi)棉花工商業(yè)庫存總量僅有113.31萬噸，同比減少50%，其中棉花商業(yè)庫存為60萬噸，工業(yè)庫存為53.31萬噸，分別同比減少56.5%、42.8%。這一點(diǎn)恰好說明，當(dāng)前國內(nèi)棉花貿(mào)易商的處境也很尷尬。但庫存低的現(xiàn)狀為后市紡織企業(yè)補(bǔ)充庫存奠定基礎(chǔ)。中期來看利多棉市。

　　國儲投放于8月底結(jié)束，國內(nèi)供應(yīng)壓力緩解

　　上述分析得知，13/14年度是國內(nèi)供應(yīng)*為過剩的一年，庫存消費(fèi)比也達(dá)到了175%。原因主要是國儲的投放與需求的萎靡之間的矛盾。截至7月29日，儲備棉累計成交總量為229.5萬噸，成交比例為22.31%。30日，中國棉花協(xié)會和中國棉紡織行業(yè)協(xié)會告知，國家儲備棉將于8月底停止投放，為新棉收購、銷售騰出空間。結(jié)合美棉可供出口不多，所以，9月份之后的棉花供需矛盾不會進(jìn)一步激化，反而會有所緩解，而新棉的大量上市要在10月份之后，因此，國內(nèi)棉市將迎來一波反彈。加上8月份又是天氣炒作月，故再做空不適合。

　　總結(jié)

　　美棉的大跌釋放了做空動能，進(jìn)一步下跌可能性減小。內(nèi)外棉花價差已經(jīng)回到3000點(diǎn)上方，恰好處于均值附近。故未來內(nèi)外棉花博弈加劇，短期建議內(nèi)外都不做空。關(guān)注供需矛盾緩解后的反彈機(jī)會，價差方面可以考慮買近拋遠(yuǎn)。