棉花貿(mào)易商從美國(guó)倉(cāng)庫(kù)提貨要等上數(shù)月時(shí)間。這種情況正在加劇供應(yīng)緊張，令人擔(dān)憂棉花市場(chǎng)正受制于倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)，重演先前導(dǎo)致鋁市交易深陷危機(jī)的倉(cāng)儲(chǔ)游戲。

　　據(jù)路透社報(bào)道，棉花庫(kù)存降至逾七年來(lái)的*低季節(jié)性水平，棉價(jià)大漲，所以今年擁有倉(cāng)儲(chǔ)棉花的貿(mào)易商紛紛提出庫(kù)存，準(zhǔn)備利用價(jià)格上升之機(jī)大賺一筆。但12家貿(mào)易商、買(mǎi)家和倉(cāng)庫(kù)運(yùn)營(yíng)商表示，有些倉(cāng)庫(kù)運(yùn)營(yíng)商卻千方百計(jì)拖延出庫(kù)速度，以便能繼續(xù)收取倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用。

　　多年來(lái)這個(gè)問(wèn)題一直在斷斷續(xù)續(xù)地困擾該市場(chǎng)，今年更是變本加厲，從美國(guó)德州盧博克市到田納西州孟菲斯市的倉(cāng)庫(kù)都存在這個(gè)問(wèn)題。雖然出庫(kù)遲滯現(xiàn)象未獲得普遍的報(bào)導(dǎo)，但貿(mào)易商表示，目前問(wèn)題是現(xiàn)行的*低出貨速度規(guī)定于2004年開(kāi)始實(shí)施以來(lái)*嚴(yán)重之列。

　　“由于棉花需要數(shù)月才能達(dá)到買(mǎi)家手里，美國(guó)棉商與種植商正在錯(cuò)過(guò)銷(xiāo)售良機(jī)，”美國(guó)加州貝克爾斯菲市中型棉商Jess Smith & Sons Cotton的副總裁Kevin McDermott表示。

　　全球第二大棉花貿(mào)易商新加坡奧蘭國(guó)際(Olam International)，以及其它貿(mào)易商呼吁采取措施，以迫使倉(cāng)庫(kù)運(yùn)營(yíng)商盡快釋出棉花。

　　但那些擁有倉(cāng)庫(kù)的業(yè)者，包括獨(dú)立倉(cāng)庫(kù)運(yùn)營(yíng)商、棉農(nóng)合作社和貿(mào)易商，表示他們的出貨速度完全符合政府規(guī)定。

　　不過(guò)棉花種植者倉(cāng)儲(chǔ)協(xié)會(huì)(Cotton Growers Warehouse Association)也承認(rèn)，通過(guò)拖延出貨來(lái)獲得更多收入的可能性是存在的。該協(xié)會(huì)代表著附屬于棉農(nóng)合作社的倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)。

　　這是因?yàn)槌鰩?kù)速度只規(guī)定了*低的棉花出庫(kù)要求。只要倉(cāng)庫(kù)遵循這個(gè)*低要求，就沒(méi)有違反規(guī)定。

　　“我們正在尋找辦法，通過(guò)制度或通市場(chǎng)渠道，向提供良好服務(wù)的倉(cāng)庫(kù)提供獎(jiǎng)勵(lì)，打擊為牟利而囤積棉花的倉(cāng)庫(kù)，”該協(xié)會(huì)的執(zhí)行董事Andrew Jordan表示。

　　面對(duì)行業(yè)的壓力，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)準(zhǔn)備自下月開(kāi)始加強(qiáng)監(jiān)管。USDA監(jiān)管著全國(guó)超過(guò)300家倉(cāng)庫(kù)。

　　目前并不清楚究竟有多少棉花卡在等候的隊(duì)伍中，路透采訪的市場(chǎng)消息人士不愿指明哪些倉(cāng)庫(kù)等候時(shí)間*長(zhǎng)。各倉(cāng)庫(kù)儲(chǔ)存量大小不一，從1,000-500,000包都有。

　　數(shù)位買(mǎi)家稱(chēng)，今年路易斯安那州一直是擁堵的熱點(diǎn)，該州距離美國(guó)部分主要棉紡廠和運(yùn)輸樞紐很近。

　　由于廠家是配合即時(shí)生產(chǎn)制度(just-in-time)進(jìn)行采購(gòu)，棉花庫(kù)存很低，而且價(jià)格波動(dòng)不穩(wěn)，交易員擔(dān)心如果他們的棉花卡在排隊(duì)長(zhǎng)龍中，他們會(huì)因短缺而措手不及，*終不得不支付高價(jià)從其他渠道獲取供應(yīng)。

　　全球*大棉花貿(mào)易商-路易達(dá)孚(Louis Dreyfus Commodities)，也是美國(guó)*大的貿(mào)易兼?zhèn)}儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)商，該公司在美國(guó)八個(gè)州至少擁有18個(gè)倉(cāng)庫(kù)。至于其他貿(mào)易商，Ecom Agroindustrial至少擁有六個(gè)倉(cāng)庫(kù)，嘉吉(Cargill)和Olam各有三個(gè)倉(cāng)庫(kù)。來(lái)寶集團(tuán)(Noble Group)至少也有三個(gè)。上述公司均未對(duì)路透的采訪置評(píng)。

　　棉花排隊(duì)現(xiàn)象與金屬鋁倉(cāng)儲(chǔ)面臨的問(wèn)題相似，有時(shí)候鋁買(mǎi)家需要等候長(zhǎng)達(dá)兩年時(shí)間才能提貨。美國(guó)司法部和商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)正在對(duì)鋁市場(chǎng)的問(wèn)題進(jìn)行調(diào)查。

　　鋁市場(chǎng)解密

　　此前，華爾街見(jiàn)聞曾報(bào)道，

　　由于LME倉(cāng)庫(kù)對(duì)每天的交貨量的限制，這使得倉(cāng)庫(kù)擁有者可以獲得巨大利潤(rùn)，因?yàn)榻K端用戶不得不為長(zhǎng)達(dá)一年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的等待期支付租金。

　　漫長(zhǎng)的等待時(shí)間還導(dǎo)致實(shí)際價(jià)格與LME合約價(jià)格脫節(jié)，在鋁價(jià)市場(chǎng)中一些**端的例子里，實(shí)際價(jià)格比LME基準(zhǔn)合約價(jià)格溢價(jià)10-15%。

　　LME新提議將迫使那些提貨周期超過(guò)100天的倉(cāng)庫(kù)，每天的出貨量至少比進(jìn)貨量高出152 0173 3840噸，這些倉(cāng)庫(kù)包括嘉能可的Pacorini，高盛Metro，以及托克的Nems倉(cāng)庫(kù)。

　　棉花市場(chǎng)的擁堵程度并不像鋁市場(chǎng)那般緊迫，但問(wèn)題都大同小異。

　　倉(cāng)庫(kù)運(yùn)營(yíng)商提供租金折扣等激勵(lì)措施來(lái)吸納棉花和鋁。在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，這些交易對(duì)于手頭有富余原材料的商人而言是有利可圖的。

　　但當(dāng)出口需求在2013年底升高且交易商急于在價(jià)格升高之際提貨時(shí)，他們發(fā)現(xiàn)，將貨從倉(cāng)庫(kù)提出來(lái)并不像送進(jìn)去那么容易。

　　Staplcotn倉(cāng)儲(chǔ)副總裁Shane Stephens表示，客戶想要更快速?gòu)膫}(cāng)庫(kù)提取棉花，就要有支付更高費(fèi)用的準(zhǔn)備。

　　倉(cāng)庫(kù)還希望保護(hù)他們的收入來(lái)源，尤其是在供應(yīng)下滑之際。美國(guó)農(nóng)戶本季收成較少，而棉花商的爭(zhēng)搶更是進(jìn)一步消耗了庫(kù)存。

　　根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，5月**周，倉(cāng)庫(kù)存貨降至400萬(wàn)包以下，是至少2007年以來(lái)同期間的*低水平。

　　造成如此存貨現(xiàn)狀的原因之一在于美國(guó)農(nóng)業(yè)部的*小出貨規(guī)則(minimum loadout rule)，這項(xiàng)系統(tǒng)與倫敦金屬交易所(LME)用來(lái)確保金屬流量的規(guī)則相仿。

　　近幾年來(lái)，LME上調(diào)了*小出貨率要求，以緩解排隊(duì)等候現(xiàn)象，現(xiàn)在正試圖推行更為嚴(yán)格的規(guī)定。

　　就棉花而言，運(yùn)營(yíng)商在任何給定單周必須運(yùn)輸或準(zhǔn)備運(yùn)輸?shù)牧坎坏蒙儆趲?kù)存或其運(yùn)力的4.5%。一些倉(cāng)庫(kù)由洲際交易所認(rèn)證和監(jiān)督，該交易所運(yùn)營(yíng)指標(biāo)棉花期貨合約，要求棉花受到請(qǐng)求后在九周內(nèi)裝運(yùn)。

　　在需求高而供應(yīng)低的時(shí)期，這樣的頻率過(guò)長(zhǎng)，無(wú)法滿足長(zhǎng)期經(jīng)受價(jià)格波動(dòng)而保持*低庫(kù)存的工廠的即時(shí)需求。

　　美國(guó)即將采行新舉措

　　2011年棉價(jià)劇烈波動(dòng)令美國(guó)一家歷史悠久的貿(mào)易商關(guān)門(mén)大吉，并引發(fā)有關(guān)市場(chǎng)操縱的指控，如今在棉花產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵時(shí)刻，這個(gè)問(wèn)題又再度浮現(xiàn)。

　　據(jù)美國(guó)棉花協(xié)會(huì)(NCC)5月7日的公告，按照貿(mào)易商、農(nóng)戶和倉(cāng)庫(kù)運(yùn)營(yíng)商組成的行業(yè)工作小組建議，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將在下月實(shí)施衡量交付速度的新制度。

　　新數(shù)據(jù)將顯示商戶要求裝運(yùn)多少包棉花，不過(guò)此一措施并不具強(qiáng)制性。

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部拒絕評(píng)論這個(gè)新制度，也不對(duì)有關(guān)倉(cāng)儲(chǔ)商交付棉花速度太慢的抱怨發(fā)表看法。

　　雖然許多市場(chǎng)人士稱(chēng)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部這一舉措邁出了良好的**步，但奧蘭國(guó)際全球棉花部主管Ashok Hegde表示，做得還不夠。

　　“只有改變行業(yè)準(zhǔn)則以提高交付速度，或者商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力推動(dòng)倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)供應(yīng)商提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，否則很難看到這種情況會(huì)發(fā)生什么改變，”他說(shuō)。

　　排隊(duì)等候雖讓棉花業(yè)者感到苦惱，但似乎又不太可能向鋁那樣引起廣泛關(guān)注。可口可樂(lè)和MillerCoors LLC等易拉罐廠商因鋁市場(chǎng)排隊(duì)等候問(wèn)題曾激起國(guó)會(huì)舉行聽(tīng)證會(huì)和訴訟，指稱(chēng)排隊(duì)等候推高現(xiàn)貨價(jià)格。

　　棉花市場(chǎng)不太可能出現(xiàn)這種情況。近月棉價(jià)(Prompt-month price)雖然高于期貨價(jià)格，但并未接近紀(jì)錄高位。主要棉花用戶在下一季新供應(yīng)上市前都保持低調(diào)，并寄望向美國(guó)農(nóng)業(yè)部施壓會(huì)提高透明度。