盡管收儲改直補尚停留于傳言階段，但鄭州棉花期貨似已先知先覺，2月中旬以來不斷向下調整。市場人士認為，新疆直補試點替代收儲政策改革啟動，意味著市場化定價改革加快。這也將吸引更多的產業客戶及投機者重返市場，棉花期貨有望再現昔日活躍景象。

　　提前預警鄭棉期價向下調整

　　據記者了解，目前棉花市場收儲改為“目標價格直補”的政策基本確定。經新疆開始試點之后逐步在全國展開。但相關部門在操作細節、目標價格以及采用形式等方面尚存在爭議。例如，有部門建議以20400元/噸為目標來補差價，而有的部門建議為152 0173 3840元/噸。但總體而言，直補試點意味著，既補貼農民又補貼消費者，同時實行農產品(000061,股吧)價格的市場形成機制。隨著棉花價格的市場化，國內外棉花4000元/噸上下的價差有望理性回歸。

　　從棉花期貨走勢看，自2月中旬開始期貨價格開始回落，上周五主力1405合約大幅下行，遠月1409合約則收于跌停，后者上周四、周五兩個交易日跌幅達到1040元/噸。

　　同舟(北京)棉業有限公司副總經理董雙偉認為，目前市場表現反映了兩種預期：一是政策調整的預期。包括以拋儲為主的去庫存化，以及即將實行的棉農直補機制等，都是按照市場化導向進行重大調整。二是國內外面臨大的價差，在4月1日以后趨于縮減至合理水平。因此，現貨市場雖然變化不大，但期貨市場上尤其是遠月合約體現得非常充分。

　　他說，近期傳言新疆棉花每畝補貼380元，折合每噸約3000元左右。未來期貨價格或以每噸16000元為基準上下波動，這與當前遠期價格一致。國際方面，按照新年度美棉滑準稅到岸價測算，約每噸15300元左右，與當前鄭棉價差從4000-5000元/噸縮小至1000—2000元/噸期貨價格，內外價格逐步接軌。

　　他預計，未來市場在與政策博弈的過程中，前者將起到更大的決定作用。國際市場上相對的低等級棉花，尤其是印度棉，以及中國現貨市場的主流價格都會追隨鄭棉走勢，演繹重心下移的過程。而中國作為全球*大的棉花生產、消費和進口國，實施直補后，國際價格也必然承壓下行。

　　“政策調整是近期棉花期貨大幅下行的主要原因?！毖芯坎拷浝睃S駿飛表示，近期傳言每畝直補380元，按現在新疆的畝產，大致上貼水每噸3000-4000元。因為補貼程度直接關系到皮棉成本價格，涉及到棉市上下游各方利益，對整個年度棉價運行區間形成定位，影響不弱于國家歷年的收拋儲政策，所以成為2013/2014年度國內棉市關注焦點。

　　對于期貨價格的未來走勢，黃駿飛預計，2013/2014年度，國內棉花市場將持續去庫存，以此改善供求關系，預計鄭棉低點出現在二季度，而后形成本輪“熊”市以來的扎實底部。總的來說，近月合約倉單緊張題材弱化，遠月合約受到內地競價收儲政策傳言支持，市場有望逆轉，呈現“近弱遠強”局面。

　　摩拳擦掌產業客戶期待重返

　　相關人士表示，隨著棉花市場從行政定價向市場定價的進程逐步加快，產業鏈上大小企業將由“盯政策”轉向“盯市場”。期貨、現貨價格波動也將更加符合市場規律，作為市場“風向標”和“避風港”的期貨市場，必將被更多的產業客戶及投資者所重視，鄭州棉花期貨有望趨于活躍。

　　董雙偉認為，**，國家對棉花行業實行直補，棉花流通和消費有望實現市場化，市場存在價格波動風險。對市場參與主體，包括貿易商、紡織消費企業和種植大戶來說，需要規避價格波動風險的工具，毫無疑問，就是期貨。

　　其次，市場化舉措將糾正期貨、現貨市場的扭曲行為，二者有望徹底被疏通，棉花倉單的生成、制作完全由市場主體根據價差變化來自主決定，產業客戶進入期貨市場的積*性無疑會得到加強。

　　*后，未來影響棉花的因素，更多表現為供需、天氣等市場因素，棉花價格波動更加符合市場規律，從而吸引愿意承擔風險的投資者加速入市。

　　我國作為全球棉花大國，鄭棉期貨對爭取我國大宗商品價格定價權，保護我國行業利益發揮了作用。尤其是2010/2011年度棉花價格的大幅波動運行，鄭棉期貨市場明顯擺脫影子價格，日漸成為國際棉花市場交易走向的標桿，其期貨價格的發現功能日益突出。

　　“過去兩年來，我們公司的產業客戶開始重視棉花期貨?！秉S駿飛介紹，因直補政策試點僅限于新疆地區，內地企業開始考慮以鄭州期貨價格作為基礎來確定棉花的籽棉收購價。

　　他說，在不久前與鄭州商品交易所共同召開的棉花期貨報告會上，不少企業紛紛表示，將重返棉花期貨市場。這些企業普遍認為，期貨工具的運用妥當與否，將決定企業在未來競爭中能否脫穎而出。

　　與此同時，也有更多的投機者開始加強對棉花市場的調研。反映到期貨市場上，雖然鄭棉遠月合約波動有限，但持倉卻在逐步增加。黃駿飛認為，這是鄭棉開始活躍的跡象。而此次政策調整有望成為導火索，當價格大幅波動時，將吸引更多的中小投資者不斷入市。