天山紡織(000813.SZ)1月26日發(fā)布一系列的資產(chǎn)重組公告。這已是天山紡織第三次，就向凱迪礦業(yè)、青海雪馳發(fā)行股份購買其持有的西拓礦業(yè)75%股權(quán)，做出的重組公告。公告顯示，本次發(fā)行價格每股5.66元，共發(fā)行1.04億股。

　　與資產(chǎn)重組的積*相比，天山紡織在分紅方面卻分外吝嗇。自152 0173 3840年以來，天山紡織已連續(xù)13年不曾分紅，截至2012年9月30日，三季年報顯示其虧損0.22億元，不出意外，天山紡織將連續(xù)14年不分紅。

　　14年不分紅

　　截至2012年10月31日，天山紡織經(jīng)審計的未分配利潤為-5.28億元。天山紡織預(yù)計，本次資產(chǎn)重組完成后，公司未分配利潤仍將為負(fù)，并指出，在公司自身經(jīng)營盈利及子公司分配股利彌補以前年度虧損后，才會進(jìn)行分紅。

　　北京中企華資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司對天山紡織發(fā)行股份擬購買新疆西拓礦業(yè)75%股權(quán)資產(chǎn)做出的盈利預(yù)測顯示，西拓礦業(yè)黃土坡礦區(qū)礦段，在2013年至2015年，盈利將達(dá)0.69億元、1.00億元、1.00億元，按75%控股權(quán)，可以為天山紡織在相應(yīng)年份分別增加0.52億元、0.75億元、0.75億元凈利。

　　目前，天山紡織的主營業(yè)務(wù)為羊絨紗、羊絨衫、羊毛衫及混紡衫的生產(chǎn)和銷售，生產(chǎn)經(jīng)營日趨困難，依靠政府非常補貼勉力維持營生。

　　相關(guān)年報顯示，2001年至今，其業(yè)績呈現(xiàn)一年大虧隨后兩三年小賺的“保殼”格局。*近的2011年、2012年，均靠政府提供非常補貼維持。公開資料顯示，2011年獲得1710萬，2012年獲得1280萬政府補貼。其2011年報顯示，扣除非經(jīng)常性損益凈利潤為-0.21億元，每股收益為-0.06元，若無政府1710萬元的非常補貼，天山紡織在2012年已經(jīng)戴“ST”帽。

　　依據(jù)天山紡織1月26日發(fā)布的資產(chǎn)重組及關(guān)聯(lián)交易報告書，西拓礦業(yè)75%股權(quán)注入成功后，天山紡織將由目前單一的紡織行業(yè)，轉(zhuǎn)型成礦業(yè)、紡織業(yè)雙輪驅(qū)動的經(jīng)營格局。在紡織行業(yè)景氣周期難于根本好轉(zhuǎn)的情況下，其虧損的紡織行業(yè)會吞噬礦業(yè)經(jīng)營的凈利，而且會消耗大量的經(jīng)營性資金。

　　有市場人士分析時指出，即便天山紡織本次重組得以順利實施，假設(shè)天山紡織的紡織業(yè)務(wù)能夠不虧，按西拓礦業(yè)每年為上市公司奉獻(xiàn)0.75億凈利計算，需要7年的持續(xù)正常經(jīng)營，才可以補齊-5.28億元的窟窿。

　　讓投資者寒心的是，按照天山紡織目前的經(jīng)營現(xiàn)狀與分紅表述，投資者想從天山紡織得到分紅，恐將要等到2019年，彼時，天山紡織已連續(xù)21年不分紅。

　　這同時意味著，天山紡織，在去年7月10日公布的《股東回報規(guī)劃(2012-2014年)》中，在設(shè)定一系列的分紅假設(shè)條件后，高調(diào)做出的承諾將永遠(yuǎn)無法兌現(xiàn)。該《回報規(guī)劃》顯示，天山紡織在2012-2014年里，三年現(xiàn)金分紅累計分配的利潤不少于未來三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。

　　資產(chǎn)估值三連降

　　與連續(xù)14年不分紅的消*應(yīng)付投資者相比，天山紡織在資產(chǎn)重組方面積*而頑強，鍥而不舍。天山紡織為其大股東凱迪投資旗下的**礦產(chǎn)資源整合上市平臺，具有獲得新疆自治區(qū)內(nèi)富裕礦業(yè)資源的地域優(yōu)勢，其*終的實際控制人新疆自治區(qū)金融辦，也會充分地利用上市公司作為投融資平臺的便利性，做優(yōu)做大新疆的有色礦產(chǎn)資源。

　　不過，天山紡織的本次重組，自2009年延宕至今，歷經(jīng)波折，飽受質(zhì)疑和詬病。與重組有關(guān)的內(nèi)幕交易、礦產(chǎn)權(quán)屬、國資流失、控制人背景等負(fù)面報道，比比皆是。

　　1月26日發(fā)布的相關(guān)重組公告，已是天山紡織就同一股權(quán)重組對象實施的第三次沖關(guān)。2009年6月，天山紡織發(fā)布資產(chǎn)重組公告，停盤曾達(dá)一年之久，開盤后連續(xù)5個漲停。2011年3月，重組事宜未獲證監(jiān)會審核通過。同年4月，天山紡織再次發(fā)布資產(chǎn)重組公告，但證監(jiān)會以擬注入資產(chǎn)存在重大經(jīng)營瑕疵，要求補充相關(guān)材料為由拒絕。直到今年1月26日，天山紡織補齊相關(guān)審計報告、收購報告書，并聲稱擬注入資產(chǎn)已開采出原礦，正式投產(chǎn)。

　　值得指出的是，2012年7月20日，西拓礦業(yè)子公司哈密黃土坡礦業(yè)，在礦山井巷施工安裝過程中，發(fā)生觸電事故，導(dǎo)致一人死亡。其時僅距試生產(chǎn)不過一個月。

　　奇怪的是，天山紡織并沒有解釋自己樂此不疲于礦業(yè)重組的原因，而且擬注入相關(guān)資產(chǎn)估值也降低不少。1月26日發(fā)布的相關(guān)公告顯示，截至2012年10月31日，西拓礦業(yè)經(jīng)評估的資產(chǎn)值，較2010年3月31日**次評估值6.96億下降1.07億元，下降比例為15.39%；較2011年3月31日低0.40億元，下降比例為6.31%。

　　有色行業(yè)中，銅鋅鋁等價格起伏大，尤其是銅的價格波動*為劇烈。有投顧并不看好天山紡織的本次重組，并指出，即便轉(zhuǎn)型成功，前期投入會加大固定資產(chǎn)支出，增加成本，制約利潤的提高。

　　齊魯證券相關(guān)統(tǒng)計報告顯示，2013年，全球礦山銅投產(chǎn)增量大約在7%左右，依然保持低速增長，全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，銅消費增速亦有限，行業(yè)盈利水平處于低谷。銅精礦和鋅精礦受下游需求影響很大，在實體經(jīng)濟增速放緩的前提下，銅鋅鋁等有色加工企業(yè)利潤增長堪憂。

　　資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險遭質(zhì)疑

　　投資者對天山紡織的*大質(zhì)疑，莫過于對擬注入資產(chǎn)在經(jīng)營方面巨大的潛在風(fēng)險性。天山紡織在本次發(fā)布的發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報告中，對相關(guān)擬注入資產(chǎn)列明十二大風(fēng)險。其中，估值風(fēng)險、盈利預(yù)測、環(huán)保風(fēng)險*引人關(guān)注。

　　天山紡織稱，估值風(fēng)險主要來源于對采礦權(quán)增值的評估。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，擬注入的西拓礦業(yè)擁有的礦業(yè)權(quán)，其評估值為7.45億元，較其賬面值1.16億元增長509.85%，占西拓礦業(yè)經(jīng)評估總資產(chǎn)值11.63億元的64.06%。

　　相關(guān)盈利預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，西拓礦業(yè)2013年預(yù)測凈利潤為0.74億元，天山紡織2013年盈利備考下，歸屬母公司的凈利潤為0.46億元。相關(guān)公告開宗明義地指出，盈利預(yù)測來自于假設(shè)估計的基礎(chǔ)，而各項假設(shè)具有不確定性。同時，該公告指出，受國家宏觀環(huán)保政策制約，在提高有色金屬采選企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)下，公司在環(huán)保支出成本提高的風(fēng)險。

　　有投資者進(jìn)一步提出質(zhì)疑，作為獨立財務(wù)顧問宏源證券(000562.SZ)是否真正做到獨立客觀性。公開資料顯示，宏源證券注冊地新疆，天山紡織大股東凱迪投資持有宏源證券3700萬股，占其總股本1.86%。雖然，證監(jiān)會關(guān)于財務(wù)顧問獨立性回避的規(guī)定是關(guān)聯(lián)持股5%及以上，但投資者仍對宏源證券能否保證客觀公正性存疑。

　　事實上，圍繞著天山紡織的質(zhì)疑更是從未斷絕。天山紡織一直被市場投資者稱為“妖股”。其背后莊家消息靈通，資金實力雄厚。盡管2010年2月，天山紡織的內(nèi)幕交易案已經(jīng)告破，各相關(guān)內(nèi)幕人已得到應(yīng)有的懲戒，但細(xì)心的投資者不難發(fā)現(xiàn)，天山紡織的股價仍然隨著相關(guān)重組公告的發(fā)布波動。

　　截至2012年9月30日，天山紡織前十大流通股中，張慶華、張榮分別持有128.32萬股、89.92萬股，相關(guān)報道顯示，此二人曾在2009年7月重組停盤之前火線買入。當(dāng)年，張慶華、張榮分別買進(jìn)128.32萬股、112.72萬股。張榮則是當(dāng)年相關(guān)內(nèi)幕信息人之一曹戈的弟媳。

　　去年12月爆發(fā)的反彈行情中，天山紡織從8.10左右，上漲至11.00之高，漲幅35.80%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)強過上證指數(shù)漲幅。

　　一投資機構(gòu)人士告訴記者，天山紡織有過多的負(fù)面消息，會引起監(jiān)管層嚴(yán)格的審核，這樣，其重組進(jìn)程會遭拖累和無限期延長。在操作上，該人士強調(diào)，投資機構(gòu)一般不會介入此類麻煩纏身的上市公司，中小投資者應(yīng)該避開內(nèi)幕交易頻繁的公司。