2011年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)結(jié)束后，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格一度走出上攻行情，市場(chǎng)唱多聲音不絕于耳。棉市真像大家預(yù)想的那么樂(lè)觀嗎？筆者對(duì)此持謹(jǐn)慎態(tài)度。

現(xiàn)貨需求未見(jiàn)好轉(zhuǎn)

近來(lái)，盡管期棉市場(chǎng)相對(duì)顯強(qiáng)，但現(xiàn)貨價(jià)格卻一路走低。在收儲(chǔ)政策結(jié)束后，棉花消費(fèi)端口再度減少，棉企對(duì)后市走向產(chǎn)生分歧。部分棉花企業(yè)認(rèn)為，目前紡織行業(yè)不景氣，也看不到好轉(zhuǎn)的跡象，收儲(chǔ)結(jié)束后需求再度減少，棉價(jià)可能會(huì)下跌；而另一部分認(rèn)為，國(guó)家收儲(chǔ)了300多萬(wàn)噸棉花，且本年度紡企已消耗了7個(gè)月庫(kù)存，市場(chǎng)上可供流通的棉花已經(jīng)不多，后幾個(gè)月棉價(jià)不會(huì)下跌，而應(yīng)趨于穩(wěn)定或緩慢上升。

但從現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)銷情況看，棉花價(jià)格仍在持續(xù)走低。其主要原因，一是紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況并無(wú)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)品庫(kù)存居高不下，資金壓力大，對(duì)原材料需求難以復(fù)蘇；二是目前大量外棉滯留港口，如果國(guó)家近期增發(fā)配額，外棉流通進(jìn)入市場(chǎng)，地產(chǎn)棉銷售壓力將增加；三是前期棉企銷售渠道主要為交儲(chǔ)，在國(guó)家收儲(chǔ)結(jié)束后市場(chǎng)失去收儲(chǔ)價(jià)格支撐，現(xiàn)貨銷售難度將更大。

替代品壓制棉花消費(fèi)

作為棉花的替代品，粘膠短纖、滌綸短纖以及其上游產(chǎn)品PTA(8560，-152 0173 3840.00，-1.65%)對(duì)棉花價(jià)格的運(yùn)行起到了非常大的影響。通過(guò)跟蹤這些替代品的價(jià)格走勢(shì)我們發(fā)現(xiàn)，在春節(jié)前跟隨棉花價(jià)格走出上漲行情后，目前化纖類產(chǎn)品的價(jià)格正處于下跌趨勢(shì)中，價(jià)格再度逼近去年年底的低位。化纖類產(chǎn)品價(jià)格的下跌使其價(jià)格優(yōu)勢(shì)更加明顯，替代性增強(qiáng)，對(duì)棉花需求形成打擊。

棉花庫(kù)存消費(fèi)比大幅回升

3月份的美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告調(diào)高了2011/2012年度全球棉花產(chǎn)量30萬(wàn)包，使本年度的全球供應(yīng)量達(dá)到17091萬(wàn)包，調(diào)增了58萬(wàn)包。報(bào)告同時(shí)調(diào)高了全球貿(mào)易量135萬(wàn)包，達(dá)到3877萬(wàn)包。在調(diào)高供應(yīng)量的同時(shí)，卻將消費(fèi)量下調(diào)了99萬(wàn)包，為10872萬(wàn)包，這也使本年度的期末庫(kù)存大幅提升155萬(wàn)包，達(dá)到6232萬(wàn)包。庫(kù)存消費(fèi)比攀升至57.32%。美國(guó)以外市場(chǎng)的數(shù)據(jù)變化是導(dǎo)致全球棉花數(shù)據(jù)利空的主要原因。其中，中國(guó)的產(chǎn)量為3050萬(wàn)包，消費(fèi)量4600萬(wàn)包，期末庫(kù)存1160萬(wàn)包，庫(kù)存消費(fèi)比為25.2%。

全球棉花的需求出現(xiàn)了大幅下調(diào)，庫(kù)存消費(fèi)比達(dá)到了57.32%的高位，同時(shí)棉花消費(fèi)量出現(xiàn)大幅下調(diào)，這預(yù)示著未來(lái)一段時(shí)期全球棉花市場(chǎng)將維持弱勢(shì)格局。就中國(guó)而言，盡管庫(kù)存消費(fèi)比大幅低于全球市場(chǎng)的平均值，但主要原因還是收儲(chǔ)政策消耗了流通環(huán)節(jié)中的棉花，真正的商業(yè)需求并未實(shí)質(zhì)性提升。因此我們判斷，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)并不會(huì)真正強(qiáng)于全球市場(chǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)仍然以弱勢(shì)格局為主。

綜合上述分析，筆者仍將未來(lái)棉花市場(chǎng)定位為弱勢(shì)格局，短期的期價(jià)上漲無(wú)法掩蓋棉花需求的低迷，此輪反彈的空間較為有限。操作上，建議前期多單還是應(yīng)該謹(jǐn)慎，如持續(xù)上攻乏力，則應(yīng)減倉(cāng)保護(hù)盈利。