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????一、行情回顧

????ICE棉花期貨：交投*活躍的12月合約周一低開于64.11美分，低開高走，上漲0.19美分；周二高開低走，下跌1.03美分，盤中 *低至63.29美分，這是本周的*低點；周三高開高走，上漲1.35美分，盤中*高至65.27美分，這是本周的*高點；周四高開低走，震蕩幅度較大， *終下跌0.05美分；周五高開低走，下跌0.32美分。周五收盤于64.35美分，本周合計上漲0.14美分，成交57451手，增加5431手，持倉約11.5萬手，減少3885手。

????鄭棉期貨：152 0173 3840月合約周一高開于14720元，高開高走，上漲225元；周二低開低走，下跌55元；周三低開低走，下跌110元，盤中*低至14695元，這是本周的*低點；周三高開低走，上漲65元，盤中*高上沖至14980元，這是本周的*高點；周五低開低走，下跌65元。周五收盤于14765元，本周合計上漲60元，成交約117.9萬手，減少約35.3萬手，持倉約37.2萬手，增加21626手。

????二、市場影響因素分析

????——基本面

????1、宏觀面。美國方面：7月零售銷售月率0%，預期和前值0.2%，不及市場預期且終止了連續五個月的上漲勢頭，是自今年1月以來該數據增長*差的一個月；上周初請失業金人數31.1萬，預期29.5萬，前值28.9萬；8月紐約聯儲制造業指數14.69，預期20，前值25.6；8月密歇根大學消費者信心指數初值79.2，創2013年11月來新低，大幅不及預期的82.5；美聯儲相關官員表示，該國就業市場仍疲軟，通脹率要完全達到美聯儲所設定的2%的控制區中點目標仍需時日，美聯儲應將低利率維持的更久以幫扶經濟復蘇。歐元區方面：德國8月ZEW經濟現況指數44.3，預期 54.0，前值61.8；歐元區8月ZEW經濟現況指數-33.8，前值-31.5；德國ZEW經濟景氣指數8.6，預期17，前值27.1；歐元區8月 ZEW經濟景氣指數23.7，前值48.1；英國6月三個月ILO失業率6.4%，預期6.4%，前值6.5%；英國7月失業率3.0%，預期3.0%，前值3.1%；法國、德國和歐元區第二季度GDP季率初值分別為0%、-0.2%和0.7%，英國第二季度GDP季率修正值0.8%，德國經濟出現了自 2012年以來的首次季度環比萎縮，德國經濟下行，法國經濟趨于停滯。中國方面：7月居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.3%，較上月持穩；工業生產者出廠價格指數(PPI)同比降幅縮窄至0.9%，環比來看，CPI上漲0.1%，PPI下降0.1%；統計局公布數據顯示，中國1-7月城鎮固定資產投資同比增長17.0%，不及增長17.4%的預期水平，1-6月為增長17.3%。其它主要國家：日本第二季度GDP年率初值-6.8%，預期 -7.1%，前值6.7%，季率初值-1.7%，預期-1.9%，前值1.6%。

????2、市場供應大增而需求疲軟，抑制ICE棉花期價反彈，調整行情延續

????本周開始，棉價繼續受制于美棉增產、庫存增加的利空預期之下，美國農業部公布的棉花生長報告顯示，截止8月10日，美國棉花生長優良率為 52%，之前一周為53%，去年同期為43%；結鈴率為83%，之前一周為68%，去年同期為70%，五年均值為80%；盛鈴率為7%，去年同期為5%，五年均值為9%。棉花生長指標大幅好于去年同期，這令市場普遍預期美國棉花產量將大幅增加。周二美國農業部公布8月棉花供需報告，報告顯示，2014/15年度，美國棉花單產預估為每英畝820包，7月預估為每英畝816包，種植面積預估為1137萬英畝，產量預估較7月預估提高100萬包至1750萬包觸及四年高位，出口預估較7月提高50萬包至1070萬包、年末庫存預估提升40萬包至560萬包；種植面積預估未變，產量提高主要得益于單產和種植面積提高；產量提高而出口等需求沒有相應提高，其余的基本成為結轉庫存，使年末庫存預估繼續上升。2014/15年度印度棉花產量預估較7月提高100萬包至2900萬包。中國方面，2014/15年度棉花產量預估為2950萬包、進口預估為800萬包未變，而年末庫存預估為6236萬包，較 7月預估提高10萬包。中國整體供應未增加，結轉庫存增加，可見中國的消費是萎縮的。從全球來看，2014/15年需求將增加至1.126億包，上月預估為1.113億包，2014/15年度全球年末庫存預估為1.0508億包，7月預估為1.0568億包。全球消費預估增加，且南半球主要出口國巴西及澳大利亞棉花產量預估被下調，抵消了美國和印度棉花產量預估上調，使全球年末庫存預估降低，這種下降并不能改變市場嚴重的供應過剩形勢?？傮w報告利空，周二棉價承壓下行。

????周二棉價跌幅不大，可見消息對價格的影響力減弱，主因是美國農業部8月月度報告數據盡管利空，但都在市場預期的方向，并且前期棉價跌至5 年低位，對美國棉花增產、庫存上升及全球供應過剩預期進行了消化，基本符合預期的消息落實之后，市場壓力得以釋放，在當前價格賣盤力量減弱，空頭回補及棉紡廠買盤支撐棉價反彈，周三是近幾個月以來單日漲幅較大的**，推升12月合約價格升至兩周高位。之后疲軟的周度銷售數據又打壓棉價未能延續周三的反彈，美國農業部周四公布的周度銷售報告顯示，截止8月7日當周，美國2014/15年度棉花出口凈銷售176400包，主要出口目的地土耳其、中國大陸和泰國，銷售數量較之前一周大幅下降。產量增加，而出口減少，這令市場憂慮，未來基本面看不到轉好的趨向，周四周五價格回落?？傮w上，本周以收漲結束，且是連續8周收陰弱勢下跌、跌至五年低位后的連續兩周反彈。

????3、鄭棉期貨沖高回落，反彈受阻，表現為弱勢調整

????鄭棉期貨本周高開高走，沖高回落，略有收漲，延續了反彈勢頭，但力度大大減弱，價格止步于15000并受阻于60均線附近。支撐棉價反彈的主因，一是價格大幅下跌之后，152 0173 3840月合約價格偏低，基本接近滑準稅下外棉的進口價格，而現貨價格居于17000上方，這使棉價有修正反彈的意愿；二是國內棉花種植面積下降，產量也相應減少，且儲備棉投放月底停止，新棉上市推遲，預計集中上市要待國慶節后，期間有一個多月的時間供應偏緊，一些企業預先采購備貨，對棉價有一定的支撐。受此影響，國內棉花現貨企穩，8月15日本周中國棉花價格指數3128B棉報17121點，較上周五上漲6點，鄭棉期貨表現為連續兩周上漲。

????受階段性供應緊張預期以及提前備貨采購影響，儲備棉投放成交增加，本周儲備棉投放476010.914噸，實際成交75454.8099 噸，成交比例15.85%，其中舊國標國產棉日成交平均價折328棉*低為17267元/噸，*高為17321元/噸，新國標國產棉日成交平均價*低 17086元/噸，*高元17230/噸，周五投放的進口棉成交5693余噸，成交比例0.12%，成交平均價16542元/噸。

????下游市場沒有明顯好轉，6-8月為傳統淡季，布廠有嚴重的庫存壓力，廠家開工不足，布廠補庫備貨需求尚未啟動，國內純棉紗市場成交依然清淡，秋裝需求將使部分紗線品種訂單或有所增加，棉花價格止跌并有所反彈，使市場信心有所增強，但市場的整體好轉還需時日。原料價格整體回落，紡織企業成本降低，需求低迷又使紡織企業經營難有好轉，產品庫存壓力大，資金回籠困難，為了緩解資金壓力，不得不讓利促銷，棉紗行情依然疲軟，冀魯豫地區目前 JC40S主流報價在28000-29000元/噸，較低報價在27000-27500元/噸，進口棉紗相對于國產紗有著明顯的價格優勢，進口棉紗搶占國產棉紗在國內外市場份額，尤其是中低支紗。

????國內外棉價差方面：8月15日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價為78.79美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為12399元 /噸和14332元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉相比，國內棉價與進口棉的價差分別為4722/噸和2789元/噸，價差較8月8日（上周五）分別縮小126元/噸和75元/噸，外棉繼續企穩并略有反彈,國內棉價也逐漸企穩，內外棉價差略有縮小，進口棉紗有明顯的價格優勢，將繼續擠占有限的國內棉花消費空間。

????——技術面

????ICE棉花期貨12月合約圖

????本周探底回升，又沖高回落，漲跌反復，總體上有小幅上漲，但反彈的力度在本周減弱，價格居于主要趨勢線下方，形態偏空，目前仍看作是下跌之后的調整行情。

????鄭棉期貨152 0173 3840月合約圖

????本周僅周一表現強勁，但之后幾日的反彈難以為繼，收陰漲跌調整，價格受阻于60均線下方，成交萎縮，由較強的反彈走勢轉為調整。

????三、后勢展望及操作建議

????美國7月零售及上周初請失業金人數均令人失望，消費者信心并沒有復蘇，對于零售品的支出仍然處于觀望狀態。歐元區第二季度GDP零增長，德國經濟陷入萎縮。德國和歐元區經濟增長前景受到了烏克蘭危機的影響，歐元區通脹低迷也未改善，歐美與俄羅斯制裁升級，歐元區經濟惡化的可能性增加。中國下半年物價上漲壓力不大，總體還是比較平穩，中國經濟已經有企穩跡象，但回升基礎仍不牢固，低通脹為進一步落實穩增長舉措創造空間。

????從全球范圍來看，棉花供應過剩的格局難以扭轉，美棉供應大增，而主要需求國中國棉花需求萎縮，減少進口致使結轉庫存增加，未來很長一段時間棉價將承受壓力，難以有大級別的上漲行情。從近期來看，美棉的產量、出口以及年末庫存基本符合預期，且全球消費量調增，利空消息落實，近期將無重大有壓力的消息公布，市場壓力減輕，另外棉價大跌，價格居于低位，紡織配棉需求預計增加，需求企業逢低買入，這些因素有利于短期價格的穩定并有所反彈。總之，ICE棉花期價12月合約下部支撐較強，支撐區間在60-62美分，

????國內市場等待直補細則的落實，政策不確定，紡織企業經營不敢提前按排，市場觀望等待氛圍濃厚，希望國家能夠早日出臺新政策細則，穩定企業的生產經營。直補政策實施后，新棉棉價是否會與國際市場接軌，這也是市場關注的重點，目前投資者對后勢預期不佳，看空者多，貿易商出貨意愿較強。市場還有一個擔心，新棉上市推遲，下游市場不景氣，棉紗、坯布銷售困難，而階段性供應緊張預期，企業提前采購補庫，使棉價短期反彈，紡織企業擔心采購成本提高難以傳遞至下游市場，這不利于企業生產經營，反過來會抑制棉價的需求，當前市場短期多空膠著，有反彈的意愿，但難以演變為趨勢性行情。

????ICE棉花期貨將維持穩定，或有小幅反彈，鄭棉期貨受阻于60均線下方，反彈乏力，將表現為回落調整，上下的幅度不大，短期難有突破行情。

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棉價反彈調整，短期難有突破行情

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