近期，在美棉種植意向報告利多、中國進口美棉預期強烈等因素的推動下，美棉持續上行，鄭棉整體延續區間震蕩，整體呈現外強內弱格局。近期，棉花進入春播備耕，重點關注種植與天氣情況。

　　根據美國農業部發布的4月份全球產需預測，2018/19年度，全球小幅量調減導致期末庫存上升。全球消費量環比調減40萬包，其中土耳其調減30萬包，美國和越南消費量也有所調減，減少抵消了其他地區的小幅增加。此外，印度、土耳其進口量下調，但基本被中國進口量增加所抵消。全球期末庫存環比調增大約36萬包，中國庫存增加抵消了中國以外庫存的減少。

　　具體來看，美國2018/19年度國內消費量調減，期末庫存環比增加。美國國內消費量調減至310萬包，100多年來的*低水平，期末庫存為440萬包，環比調增10萬包，年度農場均價仍為70美分。

　　美棉苗情來看，加州播種進度落后去年同期。據美國農業部統計，截至4月8日，美棉新花播種進度為6%，較上周增加2個百分點，較去年同期落后1個百分點，較近五年平均增加1個百分點;近一周來西南棉區俄克拉荷馬開始播種，進度為2%;西部棉區加利福尼亞播種進度無統計數據，去年同期該棉區進度為11%。

　　近期美國主產區棉區大面積降雨，播種工作受阻。其中西南棉區與中南棉區上周發生了強雷暴和降雨天氣，對播種進程影響較大。東南棉區此前已經完成大部分種植前準備工作，等天氣晴朗后便可及時完成播種。若后續出現種植面積不及預期或者天氣災害威脅，也會對棉價起到進一步推動上行作用。

　　二、國內棉市供需錯配，低廉進口棉炙手可熱

　　國內方面，鄭棉近期走勢強勁，或突破震蕩區間。現貨方面，整體新疆棉出疆量明顯增加，但是走貨成交一般。下游紗線銷售進度仍然較為緩慢，下游庫存開始累積。期貨近期的大幅拉漲，是為現貨提供套保機會，還是上漲行情的啟動?需關注后期新疆在種植期間是否存在不利天氣發生，天氣因素或再次成為行情推手。

　　1、國內小幅調增產量

　　據對14省區57縣市1152 0173 3840戶農戶調查數據顯示，截至 2019年4月4日，全國新棉采摘基本結束;全國交售率為99.1%，同比提高0.8個百分點，較過去四年均值提高1.9個百分點，其中新疆交售率為****。按照國內棉花預計產量607.5萬噸(國家棉花市場監測系統2018年11月份預測)測算，截至4月4日，全國累計交售籽棉折皮棉602.1萬噸，同比減少0.3萬噸，較過去四年均值增加47.9萬噸，其中新疆交售籽棉折皮棉501.0萬噸;累計加工皮棉592.2萬噸，同比增加5.5萬噸，較過去四年均值增加54.9萬噸，其中新疆加工皮棉501.0萬噸;累計銷售皮棉360.0萬噸，同比減少3.1萬噸，較過去四年均值減少3.9萬噸，其中新疆銷售皮棉292.5萬噸。關注大宗內參，不錯過每篇市場解讀

　　據2019年中國棉花意向種植面積調查報告顯示，2019年中國棉花意向種植面積4753.1萬畝，同比減少72萬畝，減幅1.5%，較2018年11月份調查結果減少3.6個百分點。新年度的種植意向與天氣情況在4-5月往往成為市場關注焦點，一旦出現超預期減產，便能成為棉價上漲的強力推動。

　　2、下游需求預期逐步轉暖，庫存小幅下降

　　棉花庫存繼續下降。調查顯示，3月底全國棉花商業庫存總量約416.4萬噸，較上月減少40.12萬噸，降幅8.8%。

　　3、現貨市場供需錯配問題值得推敲

　　據青島港某貿易商介紹，目前青島港價格低廉的進口棉銷售火熱，其中報價15500元/噸以上的進口棉銷售不暢，報價15000元/噸以下的進口棉供不應求。但國內高庫存下需求疲弱，造成這一局面的原因，一方面是內外棉價差的存在，使得配額內進口棉在價格上更具優勢，另一方面是供需錯配的問題，目前來看，國內的低品質棉花出現供不應求的局面，而高品質棉花庫存高企，走庫緩慢。

　　具體來看，當前階段國內棉花的供給，隨著北疆機采棉技術的越來越成熟，各項指標都越來越好，除了短絨率偏高這個世界機采棉國家都難以避免的問題，國內的棉花供給開始集中于中高等級棉花。同時，由于內地很難機械化大規模操作，人工成本又不斷提升，地產棉呈現收縮趨勢，棉花的種植與生產加工不斷往新疆地區聚集。近年來，即使相對品質差一點的地產棉供給基本只能維持在50-60萬噸，無法滿足市場的需求。

　　那么這樣的市場格局就帶來原料替代的問題，下游是否能接受原料替代之后的產品，實際上中低支紗線一般的普梳轉成高配問題不大，但是這樣的市場相對有限，畢竟如果下游只需要普通紗線就可以生產，便不會愿意提高成本使用高品質紗線，這便形成了下游的供需錯配。所以，通過進口國外相對低價的棉花，便成了更好的選擇，這也是近期低價進口棉暢銷的原因。

　　本年度增發了80萬噸滑準配額，實際使用接近60萬噸，后續還可以進口一些印度棉，但印度棉出口量并不大，國儲棉拋儲可以再給市場補充一些中低端棉花。

　　整體上來看，隨著拋儲接近尾聲、地產棉收縮，印度棉出口量有限，即使巴西棉實際進口過來，也要在15000元/噸以上，所以中國真實用棉成本，整體上可能較去年提升500元/噸甚至更多。從這個角度來看，棉價的底部支撐上移。

　　反觀國內棉花供給，南疆棉差不多成了全世界*高價的棉花，但因為供需結構不匹配，南疆棉的消化在儲備缺口存在的情況下也很難加快太多，所以可以看到的是當前市場上雖然南疆棉走貨有所增加，但是依然消化進度偏慢。雖然此前鄭棉CF1905合約跌至15000元/噸(公定結算)，但公定結算相比新疆現貨毛重結算價格仍然略高，且更高于進口棉，因此市場接受度不高。市場反饋，在鄭棉CF1905合約跌至14500元/噸甚至152 0173 384000元/噸，才有可能吸引新的多頭接單或工廠買貨。為了減輕壓力，目前部分5月倉單移倉至9月。1909價格受移倉壓制，近期反彈表現明顯弱于2001合約，在近期的拉漲行情中也充分顯示出了2001合約上漲的彈性。

　　4、進口配額“靴子落地”

　　此前，棉花“進口配額”增發80噸終于落地，市場傳聞得到證實，這次屬于“靴子落地”的場景。增發進口配額一是滿足采購美棉、降貿易順差的需要，二是滿足紡織廠的需要，利于簽約進口中低品質外棉，三是滿足用棉企業減輕資金壓力的需要，而進口棉的進入國內市場，勢必對國內棉市形成沖擊，沖擊程度取決于當下市場的關注點。

　　從長遠角度來看“增發配額”使得內外棉差價越來越小，可以“倒逼”國內棉花流通體制的改革。目前無論南疆還是北疆，新疆機采棉的自動化程度越來越高，未來機采棉或達50%，新疆棉花的成本也會降低，這對整個紡織行業是個“利多”消息，國際競爭力也會加強。由此來看，“進口配額”這也是我國棉花進入國際競爭的短暫“鎮痛”。

　　三、結論

　　總體來看，4月以來國內外天氣情況再次成為炒作的熱點，需關注國內外棉區的種植情況及天氣影響。國內方面，棉花庫存雖有所回落，但依然高企，現貨市場低品質棉花的供需錯配問題是否通過進口棉政策消化和解決也成為引導棉價未來走勢的重要因素，未來還有國儲棉政策尚未落地，若國儲棉再次拋儲，勢必也會對市場造成一定沖擊。預計未來鄭棉價格震蕩上行，后期關注上方套保壓力及下游訂單狀況。

　　風險因素：天氣情況與種植意向，國儲棉及增減進口配額等事件。