夏雨辰?| 華安期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師

　　中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。2017年1月至今任職于華安期貨投資咨詢部，負(fù)責(zé)棉花(14850,?-165.00,?-1.10%)、棉紗、白糖(5002,?-62.00,-1.22%)等農(nóng)產(chǎn)品研究，擅長從產(chǎn)業(yè)鏈角度把握期貨品種走勢的規(guī)律。

　　核心觀點(diǎn)? ?

　　?．國內(nèi)正處于新棉集中上市期，新疆棉大概率豐產(chǎn)、工商業(yè)庫存高位，疊加后期棉花進(jìn)口配額的下發(fā)，國內(nèi)供給壓力凸顯。

　　?．紡企訂單不佳，棉花消費(fèi)受到抑制。目前國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格下跌，鄭棉走勢趨弱，市場整體信心不足

　　?．短期內(nèi)基本面缺乏利好因素，預(yù)計(jì)棉價仍將低位調(diào)整。

　　受中美貿(mào)易戰(zhàn)和美棉生長情況影響，ICE棉花期價延續(xù)75-80美分/磅區(qū)間震蕩。本月USDA報告發(fā)布前，市場預(yù)期減產(chǎn)促使美棉價大漲，但整體仍呈橫盤調(diào)整走勢。國內(nèi)新棉集中上市，舊作庫存高企，國內(nèi)期、現(xiàn)貨價格在供應(yīng)壓力下整體走弱。疊加紡織市場持續(xù)清淡，下游消費(fèi)乏力，棉價重心逐步下移。

　　基本面重要影響因素分析　

　　1.USDA調(diào)減美棉產(chǎn)量，ICE延續(xù)調(diào)整

　　10月上旬颶風(fēng)侵襲美國東南部棉區(qū)以及德州產(chǎn)區(qū)降雨，ICE期價重心上移。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的11月份產(chǎn)需預(yù)測，美國2018/19年度產(chǎn)量、消費(fèi)、出口和期末庫存下降。由于美國東南地區(qū)因颶風(fēng)大幅減產(chǎn)，美棉產(chǎn)量調(diào)減29.5萬噸。2018/19年度全球棉花期初庫存、產(chǎn)量、消費(fèi)、進(jìn)口量和期末庫存全面下調(diào)。其中全球棉花產(chǎn)量調(diào)減49.4萬噸，消費(fèi)調(diào)減19.1萬噸。全球期末庫存調(diào)減40.1萬噸，環(huán)比下降2.5%。從目前美棉生長情況來看，棉花生長狀況在良好級以上的達(dá)到33%，較上年同期減少22個百分點(diǎn)。美棉生長優(yōu)良率大幅不及往年，對美棉價形成支撐。但受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，中國大量取消訂單，近期美棉出口數(shù)據(jù)持續(xù)不佳。中美貿(mào)易爭端未決、美棉需求預(yù)期下調(diào)，ICE期價上行乏力，預(yù)計(jì)短期仍以窄幅調(diào)整為主。

　　2．新棉集中上市，舊作庫存高企

　　目前國內(nèi)新棉正處于收獲季，截止11月2日，全國采摘進(jìn)度為79.2%，同比下降6.5個百分點(diǎn)。由于前期新疆異常天氣對新棉生長有所影響，本年度采摘進(jìn)度略落后于往年，但總體進(jìn)度平穩(wěn)，預(yù)計(jì)11月中下旬采摘結(jié)束。十月份后，隨著籽棉集中上市，收購價格在高開后持續(xù)下調(diào)。目前南疆部分地區(qū)40%衣分手摘棉收購價下調(diào)至7元/公斤，北疆40%衣分機(jī)采棉收購價則整體向5.5-5.6元/公斤靠攏。由于皮棉銷售進(jìn)度緩慢，多數(shù)棉企收購加工謹(jǐn)慎。

　　由于本年度國儲棉拋售至9月30日，當(dāng)前內(nèi)地紡織企業(yè)的儲備棉庫存仍較高，對于原料需求較小。數(shù)據(jù)顯示，截止9月底，全國棉花商業(yè)庫存166.59萬噸，同比增加56.72%；工業(yè)庫存92.47萬噸，環(huán)比增加10.61%。庫存水平顯著高于往年同期，新疆棉集中上市，市場階段性供大于需狀況持續(xù)。棉花市場供應(yīng)無憂，紡織企業(yè)采購更趨于理性。

　　3．紡織業(yè)表現(xiàn)冷淡，下游旺季未現(xiàn)

　　對于紡織行業(yè)，“金九銀十”本該是銷售旺季，但是今年九、十月份紡織業(yè)呈現(xiàn)出 “旺季不旺”的情況。國內(nèi)多數(shù)地區(qū)紡織市場表現(xiàn)冷淡，紗線訂單量下降，產(chǎn)品庫存持續(xù)增加。受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，市場對美國定單較謹(jǐn)慎，日韓訂單有所增長，但總體訂單不佳。部分小型企業(yè)因訂單量較少，已開始降低開工率。下游不同規(guī)模的紡織企業(yè)原材料庫存水平不一，大型企業(yè)庫存水平在1-2個月，主要是前期競拍的儲備棉以及少量陳棉，中小型企業(yè)多為隨用隨買，采購意愿較低。受訂單不佳及下游需求偏弱影響，紗線報價也表現(xiàn)疲軟，目前市場普梳紗32支報價23880元/噸，精梳紗40支報價26750元/噸，均較10月初下調(diào)超300元/噸。紡企銷售利潤空間降低，企業(yè)多維持按單生產(chǎn)。目前，傳統(tǒng)金九銀十紡織旺季已過，市場悲觀情緒較濃，短期內(nèi)行業(yè)表現(xiàn)或難有起色。

　　4．出口銷售良好，后市壓力不減

　　2018年以來中美貿(mào)易關(guān)系持續(xù)惡化，9月18日美國政府宣布對從中國進(jìn)口的約2000億美元商品自9月24日起加征10%關(guān)稅，并于2019年1月1日起將加征關(guān)稅稅率提高至25%。從出口數(shù)據(jù)來看，近幾個月紡織品服裝出口情況良好，人民幣對美元持續(xù)貶值，對出口型企業(yè)形成了利好，另外，樂觀的紡織品服裝出口數(shù)據(jù)或存在超前銷售的可能。2018年10月我國出口紡織品服裝約232.5億美元，環(huán)比減少12.6%，加稅稅率調(diào)整對我國紡織品出口的影響在10月出口數(shù)據(jù)有所體現(xiàn)。2017年我國出口美國紡織服裝品占總出口額的比例為21.9%，美國對中國紡織品服裝加征關(guān)稅，將對中國紡織品產(chǎn)業(yè)影響較大，直接影響未來的棉花需求。

　　總結(jié)及后市展望　

　　11月美農(nóng)報告調(diào)減美棉產(chǎn)量和全球棉花期末庫存，美棉產(chǎn)區(qū)遭遇的異常天氣預(yù)計(jì)對新棉品質(zhì)造成影響，美棉價重心略有上移。目前美棉生長優(yōu)良率持續(xù)偏低，對棉價形成支撐。但是由于中美貿(mào)易戰(zhàn)未見緩和，美棉出口銷售情況不佳，市場仍趨于謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)ICE期價上行空間有限。國內(nèi)正處于新棉集中上市期，新疆棉大概率豐產(chǎn)、工商業(yè)庫存高位，疊加后期棉花進(jìn)口配額的下發(fā)，國內(nèi)供給壓力凸顯。由于原料供應(yīng)無憂，舊作棉花庫存充足，紡企補(bǔ)庫意愿較低。國內(nèi)棉紡業(yè)旺季不旺，下游消費(fèi)轉(zhuǎn)淡。紡企訂單不佳，棉花消費(fèi)受到抑制。目前國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格下跌，鄭棉走勢趨弱，市場整體信心不足。后期隨著原料庫存減少，紡企春節(jié)前補(bǔ)庫，或?qū)槊迌r提供支撐。但短期內(nèi)基本面缺乏利好因素，預(yù)計(jì)棉價仍將低位調(diào)整。