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　摘要：

　　1月中下旬，在美棉出口銷售*度利空的觸發點下，ICE開啟下跌回調模式,3月未點價賣出合約大幅減少，部分基金買盤獲利平倉，凈多單占比在連續四周高位企穩后首次下跌。1月25日當周美棉出口數據轉好，后期市場關注點將轉向5月，5月、7月未點價合同依然處于歷史高位，加之目前ICE12月期價接近去年同期水平，受到18/19較高預期收益對于棉農新年度種植面積的支撐，預計4月前后市美棉下跌幅度有限，暫看支撐位在75美分/磅一線。

　　18/19年度國內儲備棉庫容接近安全邊際，全球供需由寬松向緊平衡過渡，3月前后面臨新年度棉花種植面積的炒作，NCC將在2月10日發布2018年植棉意向調查結果，前期市場已消化部分預期面積增加的利空消息，若后期種植面積數據不及預期，加上天氣擾動棉價易漲難跌。

　　在前期人民幣走強和ICE走弱雙重影響下，內外棉價差快速回升，截至2月1日，3128B-CotA（1%關稅）價差在152 0173 3840元/噸，臨近18年輪儲，由于儲備棉標準級輪出底價計算公式中國際棉價因素占比50%，預計3月輪儲前內外棉價差將面臨回歸的需求。

　　國內棉花銷售有所好轉，軋花廠還貸壓力減少，下游紡織企業18年春節放假時間較去年短，節后隨著下游開機率的恢復，紡企存在補庫需求，鑒于3月12日即將進行儲備棉輪出，預計3月中旬前后補庫需求達到相對高位。

　　未來展望：

　　國際上，在18/19年全球趨緊供需面、STAX政策等因素支撐下，雖然目前3月未點價賣出合約減少，但5、7月未點價賣出合同量仍然處于歷史高位能繼續助力基金多頭，預計4月前美棉將繼續保持堅挺，跌幅不會太大，暫看支撐位在75美分/磅一線。

　　國內短期：節前國內銷售和套保壓力仍在，15500位倉單注冊壓力明顯，下游紡織企業進入放假周期，成品坯布庫存累積。目前內外棉價差處于相對高位，國儲輪出前面臨回歸需求，在國際棉價跌幅不大的預期下，鄭棉存在進一步的下跌空間，預計節前鄭棉震蕩偏弱為主，但受18/19預計趨緊基本面和成本支撐，下行空間有限，支撐位暫看14900一線，不宜過分看空。

　　國內中長期：節后新棉銷售、套保壓力弱化，隨著下游開機率的恢復，紡企存在補庫需求，鑒于3月12日即將進行儲備棉輪出，3月中旬前后補庫需求達到相對高位。18/19年度國內儲備棉庫容接近安全邊際，全球供需由寬松向緊平衡過渡，3月前后將面臨種植棉積炒作，前期市場已消化部分預期面積增加的利空消息，若后期種植面積種植面積數據不及預期，加上天氣擾動棉價易漲難跌，預計3月前后鄭棉將逐漸回暖。

　　操作上：短期來看，前期高位空單可繼續持有，在[15000,15200]區間逐步止盈。2月中下旬鄭棉若在外棉影響下出現回調，或是05多單入場的有利時機，可在[14900,15100]逐步入場。

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