一、短期焦點(diǎn)：新棉集中上市和收購(gòu)資金之間的矛盾

在新疆棉花目標(biāo)價(jià)格試點(diǎn)政策下，新疆棉農(nóng)只需要在采價(jià)期間均勻銷售即可獲得相當(dāng)于152 0173 3840元/噸的市場(chǎng)價(jià)收入，新疆棉農(nóng)利益已經(jīng)獲得了充分的保護(hù)，因此無論什么價(jià)格，新疆棉農(nóng)都容易接受，并不會(huì)惜售。

籽棉將在12月底之前轉(zhuǎn)移至軋花廠，則必須要有人承接庫(kù)存，在目前價(jià)格水平，貿(mào)易商和紡織廠難以大量存貨，軋花廠將被迫承接大部分庫(kù)存，而都想采用快進(jìn)快出的經(jīng)營(yíng)模式，是不可能實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)樵摃r(shí)間段庫(kù)存產(chǎn)生速度遠(yuǎn)大于消耗速度，尤其機(jī)采棉的上市更加集中。

今年軋花廠開工數(shù)量比去年有所下降，經(jīng)過連續(xù)虧損，資金實(shí)力大不如從前，同時(shí)銀行保證金比例提高，又起到了降低杠桿的作用。此消彼長(zhǎng)，新棉集中上市期的收購(gòu)資金需求量和軋花廠可供資金之間的矛盾，將成為主要影響因素。博弈結(jié)果*可能是，通過價(jià)格的下跌，使得價(jià)格*有競(jìng)爭(zhēng)力，吸引場(chǎng)外資金甚至行業(yè)外資金入市，從而化解該矛盾。

新疆受災(zāi)對(duì)價(jià)格影響的實(shí)質(zhì)是，前期高溫外加近期氣溫下降偏快，導(dǎo)致減產(chǎn)預(yù)期和質(zhì)量大幅下降。其中減產(chǎn)確實(shí)會(huì)暫時(shí)減輕市場(chǎng)壓力，可限制價(jià)格下跌幅度。但并不是關(guān)鍵因素，因?yàn)閺浹a(bǔ)減產(chǎn)的數(shù)量，只需要微調(diào)國(guó)儲(chǔ)棉拋售數(shù)量。

質(zhì)量的下降更多體現(xiàn)的是對(duì)市場(chǎng)的壓力，今年質(zhì)量問題會(huì)主要出現(xiàn)在長(zhǎng)度方面，那么28mm以上的棉花相對(duì)緊缺，后期需要通過進(jìn)口棉和部分國(guó)儲(chǔ)棉來解決，而27mm或以下的棉花則會(huì)更加過剩，必將有更多的低長(zhǎng)度棉花結(jié)轉(zhuǎn)到下年度，必將有壓價(jià)傾銷。因此長(zhǎng)度價(jià)差會(huì)拉大，整體質(zhì)量水平的下降會(huì)伴隨整體價(jià)位水平的下降。

具體到期貨市場(chǎng)來講，期貨的定價(jià)錨是符合期貨交割要求的*差的棉花，那么很顯然，*需要關(guān)注的品種就是機(jī)采棉3127，馬值C2或B2（低長(zhǎng)度高馬值），此類市場(chǎng)過剩*嚴(yán)重的品種。雖然新的交割標(biāo)準(zhǔn)長(zhǎng)度27mm將貼水300元/噸，但該貼水幅度依然偏小。長(zhǎng)度偏短導(dǎo)致符合交割標(biāo)準(zhǔn)的棉花數(shù)量減少，但符合交割標(biāo)準(zhǔn)的“爛棉花”數(shù)量不減反增。

二、中期焦點(diǎn)：國(guó)儲(chǔ)棉輪出價(jià)格

輪出價(jià)將決定本棉花年度的天花板價(jià)位，巨量庫(kù)存拋售下，這是無法逾越的鴻溝。目前，國(guó)家消化國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存的目標(biāo)很清晰，而且通過2015年輪出中學(xué)到的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，將有助于制訂合理的輪出價(jià)格。

國(guó)儲(chǔ)棉減庫(kù)存路徑，只有“減種植+增消費(fèi)+堵進(jìn)口”這一條路。細(xì)分來看，“減種植”，在棉花目標(biāo)價(jià)格試點(diǎn)政策下，新疆棉農(nóng)得到了充分的保護(hù)，在此情況下難以期待棉花種植面積的再下降，甚至還會(huì)增長(zhǎng)，除非競(jìng)爭(zhēng)性品種玉米開始直補(bǔ)且直補(bǔ)價(jià)位奇高。內(nèi)地棉花種植面積已經(jīng)大幅度萎縮，繼續(xù)減小的空間相對(duì)全國(guó)有限。“增消費(fèi)”，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境難以改善的情況下，只能靠**低價(jià)來刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)，靠相對(duì)低價(jià)來搶奪國(guó)際市場(chǎng)。“堵進(jìn)口”，一是對(duì)進(jìn)口棉的封堵，通過配額管制易于實(shí)現(xiàn)，二是對(duì)進(jìn)口棉紗的封堵，因?yàn)槊藜喛勺杂闪魍ǎ蓳屨紘?guó)儲(chǔ)棉的消費(fèi)市場(chǎng)，這是影響輪出價(jià)位的*關(guān)鍵因素，也便限制了國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)的棉花價(jià)差，必須大體相等或者國(guó)內(nèi)略低。可見低價(jià)輪出是必由之路，高價(jià)輪出結(jié)果只會(huì)差強(qiáng)人意。

在輪出價(jià)推出前，市場(chǎng)形成強(qiáng)大預(yù)期，參與主體自行調(diào)整，如果2016年4月開始以12500元/噸輪出，到年度末9月則可期望的*高銷售價(jià)在12500元/噸，扣減半年利息和費(fèi)用700元/噸，多數(shù)賣方會(huì)將價(jià)格調(diào)整到11800元/噸左右，同時(shí)市場(chǎng)價(jià)格見底。在輪出價(jià)推出后，國(guó)儲(chǔ)棉開始參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)銷售價(jià)將始終對(duì)輪出價(jià)保持相對(duì)優(yōu)勢(shì)，非常平穩(wěn)的緩慢反彈至12500元/噸。當(dāng)然隨著外棉價(jià)格的下跌，隨著官方去庫(kù)存意愿的增強(qiáng)，輪出價(jià)也可能低于12500元/噸，則市場(chǎng)底部相應(yīng)下調(diào)。

三、長(zhǎng)期焦點(diǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)可決定價(jià)格天花板的高度

中國(guó)已經(jīng)處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)深入發(fā)展期，而且是在沒有外力強(qiáng)推動(dòng)情況下，是經(jīng)濟(jì)規(guī)律自身發(fā)展的結(jié)果，并沒有立刻走出來的動(dòng)力。中國(guó)爆發(fā)式增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力開始消失， 如人口紅利面臨拐點(diǎn)、技術(shù)方面的后發(fā)優(yōu)勢(shì)大幅減弱、房地產(chǎn)行業(yè)喪失對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)加杠桿式的拉動(dòng)作用、再加上中等收入陷阱。而且現(xiàn)在通過貨幣進(jìn)行刺激的邊際效 應(yīng)在減弱，調(diào)控手段受到很多制約，難以再現(xiàn)貨幣洪流。除非發(fā)生新的技術(shù)革命，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恐難以再次騰飛，雖然我們不愿接受這個(gè)現(xiàn)實(shí)。再者互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)是巨大的 進(jìn)步，可以提高生產(chǎn)效率，可以提高人民生活水平，但它所開辟的新市場(chǎng)有限，消滅掉的原有市場(chǎng)卻更大，無法肩負(fù)起開辟新時(shí)代的重任。

匯 率風(fēng)險(xiǎn)，一則是中國(guó)自身可能的對(duì)美元貶值，相對(duì)利多，利于提升紡織品出口競(jìng)爭(zhēng)力，利于阻止進(jìn)口棉紗的沖擊；二則是主要產(chǎn)棉國(guó)印度、巴西、澳大利亞等匯率的 大幅波動(dòng)，在美元加息背景下，繼續(xù)貶值的概率更大，其中印度可提升棉紗出口競(jìng)爭(zhēng)力，巴西、澳大利亞則通過輸出更價(jià)廉的原料，增強(qiáng)其他產(chǎn)紗國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力。

總而言之，無論從短期、中期、長(zhǎng)期來看，棉花價(jià)格都面臨著巨大的壓力，而且這個(gè)壓力只能通過價(jià)格的下跌來釋放，別無他路。（文/郭超）