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??? 上周，中國直補(bǔ)政策細(xì)節(jié)終于塵埃落定，鄭棉期貨市場以觸及跌停來反應(yīng)其對價(jià)格的利空影響，至此連續(xù)三年的敞開收儲(chǔ)政策對價(jià)格的支撐作用消失殆盡。新的政策環(huán)境下各種棉花價(jià)格開始尋求新的平衡。**直補(bǔ)政策實(shí)施后，其對棉花價(jià)格的影響同先前的無限量收儲(chǔ)是存在很大區(qū)別的。目前*新棉花補(bǔ)貼政策如下：
????一、內(nèi)地方面：
????內(nèi)地重點(diǎn)棉花種植區(qū)有定額補(bǔ)貼，補(bǔ)貼金額X元、方式尚未確定（市場流傳補(bǔ)貼額度為X=2000元），其對價(jià)格的支撐**是比較收益其次是種植成本，當(dāng)然這些都是去掉補(bǔ)貼額度以后的情況，而棉農(nóng)的惜售底線就是：種植成本減去補(bǔ)貼額度X元（今年內(nèi)地產(chǎn)量預(yù)估在152 0173 3840-200萬噸之間）。
????二、新疆方面：
????直補(bǔ)采價(jià)期：9-11月，預(yù)計(jì)籽棉收購價(jià)格呈現(xiàn)高開低走的趨勢。后期需動(dòng)態(tài)跟蹤在疆棉收購價(jià)格情況（折皮棉成本）及數(shù)量，從而測算市場平均價(jià)格。
????補(bǔ)貼發(fā)放時(shí)間：1月底（面積部分），2月底（產(chǎn)量部分），因此2月底前籽棉必須全部交售（新疆450萬噸產(chǎn)量）否則就無法得到產(chǎn)量補(bǔ)貼，所以2月時(shí)棉花供給將會(huì)非常充裕。
????補(bǔ)貼沒有額度限制，棉農(nóng)方面籽棉價(jià)格沒有太大的定價(jià)意愿，只要籽棉全部賣出則*終的賣出價(jià)格就相當(dāng)于是19800元/噸，即便賣的價(jià)格非常不理想也不會(huì)差太多（預(yù)計(jì)誤差在1000元/噸以內(nèi)）；
????加工廠方面：棉價(jià)走低且沒有紡企棉花訂單的情況下貿(mào)然收購必然面臨較大虧損風(fēng)險(xiǎn)，目前很好的做法是期貨上鎖定銷售價(jià)格然后壓低籽棉收購價(jià) 獲得穩(wěn)定的加工利潤，**的風(fēng)險(xiǎn)是無法低價(jià)收購到籽棉而期貨價(jià)格上漲超過賣出成本，不過這種情況概率很小，因?yàn)槊揶r(nóng)方面對籽棉價(jià)格沒有必須挺價(jià)的意愿，畢竟棉農(nóng)低價(jià)虧損的部分很大程度上會(huì)有政府來買單；若后期紡企可接受的現(xiàn)貨價(jià)格高于加工廠期貨鎖定價(jià)格則平期貨賣現(xiàn)貨或者依然等著交期貨賺取有限利潤，若后期紡企可接受現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨鎖定價(jià)格則直接拉到期貨上做倉單賺取利潤。因此紡企可接受的現(xiàn)貨價(jià)格（真實(shí)需求）和采購策略就成為非常重要的因素。
????紡織企業(yè)方面：理論上講紡企在和加工企業(yè)博弈工程中占據(jù)一定的優(yōu)勢，完全可以按照隨用隨買策略來打壓皮棉現(xiàn)貨價(jià)格，這樣的話紡織企業(yè)在國際紗線市場的競爭力就會(huì)增加；不過現(xiàn)實(shí)可能和*理想的情況略有差異，前期就開始有紡企在15000元/噸、14000元/噸入場抄底新花，當(dāng)然現(xiàn)在還不好說是對是錯(cuò)，在目前的國內(nèi)外價(jià)格不變的情況下，紡企或還可以消化這個(gè)價(jià)格，但是如果國內(nèi)外棉花價(jià)格繼續(xù)大幅下跌的話，紡企消化起來可能就比較費(fèi)力了，紡企真正可接受的價(jià)格應(yīng)該是消費(fèi)供需階段性平衡后產(chǎn)生的價(jià)格，而非個(gè)別或者少數(shù)紡企所能左右的。
????通過以上討論，后期關(guān)注的重點(diǎn)應(yīng)該已經(jīng)非常清楚了：1、籽棉收購價(jià)格折合皮棉成本情況，這可以看出新疆加工廠是否有賣期貨壓籽棉價(jià)格的動(dòng) 作。2、紡企可接受棉花價(jià)格情況，這一點(diǎn)非常重要但是也很難具體把握，國內(nèi)階段供需、國際價(jià)格影響、內(nèi)外價(jià)差水平、紡企棉商心里狀況等等都會(huì)影響到紡企愿意接受的棉花價(jià)格水平。
????三、國內(nèi)階段供需：
????按照美國農(nóng)業(yè)部（USDA）預(yù)計(jì)中國棉花消費(fèi)量為800萬噸左右，因此月均消費(fèi)量為67萬噸，除掉每月進(jìn)口22萬噸（均值預(yù)測）棉花剩余 45萬噸需要國產(chǎn)棉來補(bǔ)充，前期新疆棉質(zhì)優(yōu)價(jià)廉會(huì)成為紡企主要原料部分（假如全部為新疆棉），則1月底前消耗新疆棉152 0173 3840萬噸，剩余270萬噸可做倉單因此01合約倉單數(shù)量不足的現(xiàn)象可能不會(huì)那么嚴(yán)重，只要合理安排公檢、運(yùn)輸、入庫即可，與上述邏輯類似5月以前剩余新疆棉花135萬噸可做倉單，9月以前新疆低價(jià)棉花已經(jīng)消耗完畢，而且紡企已經(jīng)開始消耗內(nèi)地棉花，預(yù)計(jì)其價(jià)格在棉農(nóng)惜售的心理下會(huì)比較高；所以整體看01合約倉單壓力*重，05合約倉單壓力較 01合約下降，而到了09合約時(shí)低價(jià)新疆棉對其影響已經(jīng)非常小了（以上分析未考慮國家再次拋儲(chǔ)備的供應(yīng)量）。
???? 四、國際價(jià)格：
????價(jià)格*終還是要體現(xiàn)供需情況的，毋庸置疑本年度全球供需寬裕的格局已經(jīng)非常明朗了，下面一張關(guān)于庫存消費(fèi)比情況的圖表可以清楚的看到當(dāng)前庫存壓力情況。即便按照十年均值來看ICE高低價(jià)區(qū)間在96.28-56.27美分/磅，全年均價(jià)在74.62美分/磅，目前14/15年度庫存消費(fèi)比情況超過歷史均值，而當(dāng)前價(jià)格卻有待進(jìn)一步表現(xiàn)。按照56.27*低價(jià)折合到國內(nèi)價(jià)格在10700（1%關(guān)稅，10個(gè)基差）、13600（滑準(zhǔn)稅，10個(gè)基差），均沒有包含配額的價(jià)錢，對于明年定價(jià)可能更傾向于1%關(guān)稅后的價(jià)格，畢竟從中國政府*近的政策意圖來看，后期滑準(zhǔn)稅配額或有所限制，即便是有數(shù)量也會(huì)非常少。
????
????內(nèi)外價(jià)差水平：內(nèi)外價(jià)差的大小影響的是中國對國內(nèi)棉花需求情況，若內(nèi)外價(jià)差很小則國內(nèi)棉花消費(fèi)量上升，若內(nèi)外價(jià)差拉大進(jìn)口棉在國內(nèi)競爭力強(qiáng)勁，進(jìn)而沖擊國內(nèi)棉花的消費(fèi)，而后導(dǎo)致國內(nèi)過剩棉花流入期貨市場形成倉單壓力，另外當(dāng)內(nèi)外價(jià)差過大時(shí)紗線進(jìn)口數(shù)量必然再次增加從而抑制紡企對國內(nèi)棉花的消費(fèi)。鑒于中國收儲(chǔ)政策向直補(bǔ)政策的轉(zhuǎn)化，內(nèi)外價(jià)差無限制拉大的情況很難再出現(xiàn)了，后期內(nèi)外價(jià)差或出現(xiàn)頻繁波動(dòng)，沒有原先收儲(chǔ)價(jià)的鐵底，當(dāng)國內(nèi)外價(jià)差拉大時(shí)，國內(nèi)棉花必須降價(jià)來促進(jìn)消費(fèi)從而導(dǎo)致內(nèi)外價(jià)差減小，而后國際棉價(jià)競爭力不足有降價(jià)需求，進(jìn)而再次導(dǎo)致內(nèi)外價(jià)差的擴(kuò)大，如此往復(fù)循環(huán)直到低價(jià)使得全球消費(fèi)足以化解過剩供給。
???? 五、紡企、棉商預(yù)期狀況：
????若預(yù)計(jì)后期市場好轉(zhuǎn)，則紡企就會(huì)增加庫存積*購買，若依然看淡則隨買隨用策略會(huì)持續(xù)進(jìn)行；相應(yīng)的棉商方面如果認(rèn)為市場好轉(zhuǎn)就會(huì)提高現(xiàn)貨報(bào) 價(jià)應(yīng)對，如果銷售壓力較大就會(huì)有降價(jià)促銷的可能性。當(dāng)然這里的棉商和紡企的預(yù)期是指市場的多數(shù)群體，單個(gè)紡企或棉商的影響是非常有限的。

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直補(bǔ)政策塵埃落定后棉花價(jià)格形勢分析

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