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?編者語： 2014年對于棉紡企業(yè)是形勢復(fù)雜的一年，也是關(guān)鍵的一年，棉花種植面積持續(xù)下降；直補(bǔ)政策開始試點(diǎn)運(yùn)行；收儲(chǔ)政策即將停止；去棉花庫存成為當(dāng)務(wù)之急。針對以上現(xiàn)象，本網(wǎng)特約河北新大東紡織有限公司分析師李川從自身企業(yè)運(yùn)營角度對2014年的棉紡市場進(jìn)行解析。約稿內(nèi)容如下：
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????一、基本面分析
???? 1. 全球種植面積微降，中國減幅較大，對來年棉價(jià)影響較小。
????中棉協(xié)*新種植面積調(diào)查調(diào)查結(jié)果顯示： 14年度全國棉農(nóng)平均種植意向同比減少8.9%，種植面積預(yù)計(jì)為6372萬畝。而國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)11月下旬種植種植意向調(diào)查顯示：2014年全國植棉意向面積6597.3萬畝，同比減少6.8%。隨然二者預(yù)計(jì)略有差異但是種植面積下降的趨勢卻不盡相同。雖然2013年度國家繼續(xù)實(shí)行無限量敞開收儲(chǔ)政策保障棉農(nóng)收益，但由于成本持續(xù)上升導(dǎo)致植棉收益不理想以及明年棉花補(bǔ)貼政策的不確定性，棉花種植下降有其內(nèi)在因素。1月-3月棉花種植面積炒作將逐漸成為市場熱點(diǎn)。
????全球方面，USDA*新預(yù)測出臺(tái)要到2月份，目前ICAC*新面積預(yù)測顯示：全球種植面積同比下降750萬畝至4.875億畝，主要是因?yàn)橹袊N植面積下降15%。除中國以外2014/15年度面積則有望增長1%至4.29億畝。美國可能會(huì)增長8%至5100萬畝，但仍低于過去五年平均水平。
????由以上三圖表可見：一般來講面積的下降往往會(huì)推動(dòng)當(dāng)年棉花價(jià)格的走高，反之則走低。盡管全球種植面積略降，但是其主要來自中國面積下降，而中國目前擁有近1200萬噸的儲(chǔ)備庫存，因此我們預(yù)計(jì)本年度種植面積炒作影響有限，當(dāng)然不排除罕見惡劣天氣對棉花生長造成危害的特殊情況。
???? 2. 庫存消費(fèi)比繼續(xù)走高，遠(yuǎn)超前五年均值。
????由以上三個(gè)圖表可見，庫存消費(fèi)比和棉花價(jià)格稱成負(fù)相關(guān)，庫存消費(fèi)比的增加往往伴隨棉花價(jià)格指數(shù)的走低。以下是ICAC 14/15期末庫存和五年均值對比情況，可以看到目前全球及主要國家?guī)齑嫦M(fèi)比均超過5年均值，由此來看14年棉花整體價(jià)格面臨下行壓力。
???? 3. 棉花進(jìn)口同比略減不改高位格局，14年進(jìn)口棉難言樂觀。
???? 2013年1-12月，我國累計(jì)進(jìn)口棉花414.8萬噸占年度消費(fèi)量的53%（2013年為513萬噸占消費(fèi)量的65%，2012年為337萬噸占年度消費(fèi)量的41%，），由此可以看到進(jìn)口棉依然是國內(nèi)紡企原料的主要來源，隨著國家連續(xù)無限量敞開收儲(chǔ)，國內(nèi)資源緊張格局凸顯，同時(shí)巨大國內(nèi)外價(jià)差使得進(jìn)口棉價(jià)格優(yōu)勢明顯，12、13年度可謂得進(jìn)口棉者得天下。然而這種情況在14年將發(fā)生巨大變化。
????目前來看14年度棉花進(jìn)口情況不容樂觀，1-8月國家拋儲(chǔ)持續(xù)供應(yīng)國內(nèi)棉花，9-12月新花上市供給再度增加，全年不間斷供給必將擠占進(jìn)口棉在中國的市場份額，與此同時(shí)我國政府在有意去庫存的背景下，棉花貿(mào)易配額發(fā)放數(shù)量或?qū)⒂邢蓿?dāng)然不排除外棉大幅度下跌后按照40%關(guān)稅進(jìn)口的情況（目前看不會(huì)發(fā)生，8月前中國152 0173 3840元/噸拋儲(chǔ)的前提下ICE要跌倒75美分/磅以下紡企才有利可圖，8月后中國直補(bǔ)政策實(shí)施導(dǎo)致國內(nèi)外價(jià)差回歸，ICE 需更多的下跌才有競爭力）。
????另外一個(gè)值得注意的是：我國棉花月度進(jìn)口存在明顯的季節(jié)性走勢，1-3月小幅增加，3-10月逐月遞減，10-12月再度回升。
???? 4. 紡織品產(chǎn)量。
????本年度紗線產(chǎn)量同比增幅整體較去年小幅下滑，顯示我國紗線產(chǎn)量增速放緩，*有可能的原因是棉花巨大的內(nèi)外價(jià)差導(dǎo)致國內(nèi)紡企紗線產(chǎn)品沒有競爭力，中低端紡企倒閉停產(chǎn)或者紛紛到國外投資建廠。數(shù)據(jù)顯示13年巴基斯坦、越南、印度紗線在國內(nèi)市場份額急速擴(kuò)張，國內(nèi)中低端紗線產(chǎn)品幾乎被外紗取代。與之相反的情況是我國棉布產(chǎn)量增速卻是小幅上升，不過可以肯定的是坯布的原材料國外占據(jù)了很大部分，因此即便其出現(xiàn)增長也不能肯定說國內(nèi)棉花消費(fèi)量在提升。對于即將來臨的14年，預(yù)計(jì)紗線、棉布前半年將會(huì)延續(xù)13年的態(tài)勢，而在后半年直補(bǔ)政策下紡企用棉成本大幅下挫后紗線產(chǎn)量才會(huì)恢復(fù)增長勢頭（預(yù)計(jì)幅度有限，中國政府有意調(diào)節(jié)落后產(chǎn)能促進(jìn)企業(yè)改造升級）
???? 5. 紡織服裝、紗、棉布進(jìn)出口。
???? 2013年前11月我國紡織服裝出口同比增幅均值為15%（12年為3%，11年為21%），可見外部紡織需求在經(jīng)歷了12年的探底后開始回升，雖然目前還未趕上前期歷史水平，但是我們看到了好轉(zhuǎn)的趨勢，隨著14年歐美等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，紡織品服裝出口有望繼續(xù)向好。和紡織服裝類似，13我國棉布出口情況同樣驗(yàn)證了外圍需求的好轉(zhuǎn)。
???? 2013年棉紗進(jìn)口繼續(xù)大幅上升，內(nèi)外價(jià)差、配額有限導(dǎo)致大量棉紗進(jìn)口替代棉花進(jìn)口。1-11月我國累計(jì)進(jìn)口棉紗146萬噸（12年同期為97萬噸，11 年同期為45萬噸），大量棉紗進(jìn)口抵消了我國棉花消費(fèi)量的減少（即原本由中國進(jìn)口棉花生產(chǎn)的紗線現(xiàn)在改為直接進(jìn)口棉紗），預(yù)計(jì)14年我國棉紗進(jìn)口將維持繼續(xù)上升態(tài)勢，直到內(nèi)外價(jià)差縮減到合理水平、中國紡織產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和落后產(chǎn)能淘汰結(jié)束。
???? 6. 比價(jià)分析。
????棉花與粘膠短線的比值延續(xù)12年以來的上升勢頭，目前已經(jīng)達(dá)到1.54的歷史高位，棉花與滌綸的比值下半年自高位開始回落但較1.59均值來說依然較高。政府20400元/噸對棉花價(jià)格的支撐作用明顯，而滌綸、黏膠等紡織原料在消費(fèi)低迷的背景下價(jià)格走低，不斷上升的比價(jià)也預(yù)示著棉花的競爭力不斷減弱，人造纖維在紡織原料的比重不斷攀升。不過棉花收儲(chǔ)政策在2014年即將結(jié)束，各種比價(jià)有望緩慢回歸歷史均值，棉花競爭力將逐漸恢復(fù)從而奪回丟失的份額。
???? 7. 內(nèi)外價(jià)差小幅縮減，14年有望繼續(xù)回歸。
???? 2013年內(nèi)外價(jià)差開始下降，展望2014年，隨著中國收儲(chǔ)政策的結(jié)束內(nèi)外價(jià)差有望逐漸回歸至合理水平。整體看14年價(jià)差回歸是大勢所趨，但是對于回歸的程度和速度依然離不開以下幾個(gè)方面的影響。
???? A、棉花進(jìn)口配額數(shù)量。（溝通國內(nèi)外棉價(jià)的橋梁）。
???? B、直補(bǔ)政策力度。（本質(zhì)上確定棉農(nóng)棉花種植的實(shí)際成本=種植成本-政府補(bǔ)貼。
???? C、外圍紗線進(jìn)口替代。（低價(jià)進(jìn)口紗迫使國內(nèi)同品質(zhì)紗線走低從而抑制國內(nèi)棉花價(jià)格向國際靠攏）。
????二、國家政策
???? 1. 滑準(zhǔn)稅起征點(diǎn)提高，進(jìn)口成本增加200-300元/噸。
???? 12月下旬根據(jù)我國加入世貿(mào)組織承諾和宏觀調(diào)控需要，財(cái)政部聲明：為保證國內(nèi)棉花市場供需基本穩(wěn)定，2014年對關(guān)稅配額外進(jìn)口一定數(shù)量的棉花繼續(xù)實(shí)施滑準(zhǔn)稅，并適當(dāng)調(diào)整稅率，當(dāng)完稅價(jià)格為15000元/噸及以上時(shí)（13年為14000元/噸），進(jìn)口稅率為570元/噸。此次調(diào)整將滑準(zhǔn)稅區(qū)間調(diào)整為 58-111美分/磅區(qū)間（13年為55-104美分/磅），整體滑準(zhǔn)稅較13年增加200-300元/噸，也即增加了進(jìn)口棉成本。不過鑒于巨大的內(nèi)外棉價(jià)差，300元/噸成本上升對棉花進(jìn)口的實(shí)質(zhì)影響不是很大。重點(diǎn)關(guān)注幾個(gè)節(jié)點(diǎn)：55、58、111美分/磅。
???? 2. 政府儲(chǔ)備庫存擠壓，預(yù)計(jì)配額緊俏。
???? 2013年棉花進(jìn)口配額較12年減少60萬噸至290萬噸左右（89.4萬噸關(guān)稅內(nèi)配額12年12月底發(fā)，50萬噸滑準(zhǔn)稅13年3月發(fā)，120萬噸滑準(zhǔn)稅拋儲(chǔ)搭售，以及10月底增發(fā)的30萬噸滑準(zhǔn)稅），除了和儲(chǔ)備棉搭售的配額外，配額數(shù)量僅為170萬噸且單次發(fā)放數(shù)量和時(shí)間更加靈活。2014年我國政府去儲(chǔ)備意愿強(qiáng)烈，為了更好的消化國儲(chǔ)庫存，進(jìn)口棉花配額或?qū)⒗^13年縮減之后繼續(xù)大幅減少，目前89.4萬噸關(guān)稅內(nèi)配額已經(jīng)下發(fā)，而對于追加的滑準(zhǔn)稅配額市場比較悲觀，大數(shù)預(yù)計(jì)在50-100萬噸左右（也即總量140-190萬噸），而且后期追加發(fā)放的時(shí)間存在較大不確定性，預(yù)計(jì)在拋儲(chǔ)期內(nèi)追加概率不大。在內(nèi)外價(jià)差不足以超過40%關(guān)稅進(jìn)口的情況下，本年度棉花進(jìn)口數(shù)量不容樂觀。
???? 3. 收拋儲(chǔ)政策分析及直補(bǔ)政策猜想。
???? A、政府儲(chǔ)備庫存情況：
????截止2013年3月31日，國家以20400元/噸收儲(chǔ)12/13年度國家棉花650萬噸，加上國家儲(chǔ)備庫存360萬噸，目前庫存為1010萬噸。
????2013年1月4日-7月底，國家19000元/噸拋儲(chǔ)366萬噸（搭售配額近120萬噸），此時(shí)政府儲(chǔ)備庫存為644萬噸。
????2013年9月18日起，13/14年度20400元/噸收儲(chǔ)開啟，截止14年1月16日，累計(jì)收儲(chǔ)棉花545萬噸，至此國家儲(chǔ)備庫存再次超過1000萬噸達(dá)到1189萬噸，國家?guī)齑妗⒑兔藁ㄩL期儲(chǔ)存等級下降成為政府擔(dān)心的問題。
????2013年11月28日，為了降低政府庫存和抵消收儲(chǔ)給紡企帶來的可用資源不足問題，國家新一輪152 0173 3840元/噸拋儲(chǔ)開始實(shí)施，截止14年1月16日累計(jì)拋售棉花36萬噸。因此目前為止我國政府庫存高達(dá)1153萬噸。
????目前國家收儲(chǔ)、拋儲(chǔ)還在進(jìn)行，預(yù)計(jì)截止到3月底國家還能收儲(chǔ)80-150萬噸，截止8月31日國家能拋售棉花240-320萬噸，至此14年新花上市前政府庫存有望達(dá)到913--1063萬噸（庫存壓力*大，去庫存將成為未來幾年中國政府的首要任務(wù)）。
????B、拋儲(chǔ)政策分析：
????2013年11月底，13/14年度拋儲(chǔ)政策實(shí)施公布，主要細(xì)節(jié)如下：一、儲(chǔ)備棉投放時(shí)間從2013年11月28日--2014年8月 31日；二、不搭售進(jìn)口配額；三、拋儲(chǔ)底降價(jià)為降152 0173 3840元/噸（去年為19000元/噸），先行出售2011年度棉花，公檢按原國標(biāo)，其他按新國標(biāo)執(zhí)行；四、投放對象限定為紡織用棉企業(yè)（3月底前儲(chǔ)備棉僅限自用），加大對“轉(zhuǎn)圈棉”的監(jiān)管。
????國家收儲(chǔ)期間，防止轉(zhuǎn)圈棉是首要任務(wù)，本次轉(zhuǎn)圈棉的預(yù)防和懲罰措施都非常嚴(yán)厲，目前多家加工企業(yè)被查出有違法轉(zhuǎn)圈棉行為并且受到了相應(yīng)的懲罰。國家收儲(chǔ)結(jié)束以后紡企儲(chǔ)備棉或可以流通，是否會(huì)流入期貨市場需密切關(guān)注（畢竟棉花做倉單時(shí)很難確定新花還是舊花，盡管倉單要求必須為本年度新花）。
????對于后期拋儲(chǔ)價(jià)會(huì)不會(huì)調(diào)整的問題，目前來看概率不大，既然國家稱152 0173 3840元/噸拋儲(chǔ)并且公布了了拋儲(chǔ)時(shí)間，就不會(huì)隨便更改，除非有重大時(shí)間發(fā)生。而對于再次搭售配額希望也非常渺茫，畢竟中國目前去庫存是首要任務(wù)，搭售配額雖然能夠更加吸引紡企拍儲(chǔ)但是卻并不一定能消化國內(nèi)庫存，政府沒有必要為他人作嫁衣裳。
????C、 14/15年度補(bǔ)貼政策分析：
????連續(xù)三年來的無限量收儲(chǔ)政策，在特定階段內(nèi)維護(hù)了棉農(nóng)的利益，穩(wěn)定了我國的棉花種植面積；然而卻也帶來了一定的負(fù)面影響，巨大的內(nèi)外價(jià)差使得國內(nèi)紡企對外競爭力喪失被迫轉(zhuǎn)型升級和國外投資建廠。繼續(xù)大規(guī)模敞開收儲(chǔ)不再符合當(dāng)前的國情，棉花直補(bǔ)政策呼聲越來越高，從政府相關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)人在各大會(huì)議的發(fā)言可以看出，直補(bǔ)政策正在醞釀，敞開收儲(chǔ)將在2014年終結(jié)。
????對于直補(bǔ)政策美國的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒，美國目前的直補(bǔ)政策市場普遍是認(rèn)為比較成功的，不但有效保護(hù)了棉農(nóng)的利益而且沒有對市場價(jià)格產(chǎn)生過多的外力干擾。目前國內(nèi)直補(bǔ)政策相關(guān)細(xì)節(jié)并未公布，因此其力度到底有多大存在太多的不確定性，但有一點(diǎn)可以肯定的是盡量讓價(jià)格回歸市場，而這則意味著國內(nèi)外棉花價(jià)差有望回歸。目前美棉12月期貨合約折合國內(nèi)現(xiàn)貨成本大概在14500元/噸左右（未算配額價(jià)格），所以國內(nèi)棉花希望有競爭力的話則補(bǔ)貼后的價(jià)格不應(yīng)高于此價(jià)格太多，對于直補(bǔ)政策到底如何讓我們拭目以待。
????三、 14年棉花展望
????1月—3月底：收拋儲(chǔ)持續(xù)進(jìn)行、種植面積炒作、倉單因素。
????現(xiàn)貨價(jià)格維持152 0173 3840-18500元/噸。國家拋儲(chǔ)和進(jìn)口棉（印度棉、美棉）是國內(nèi)紡企原料的重要來源，而定價(jià)又將以拋儲(chǔ)價(jià)的152 0173 3840元/噸為主。
????4月—8月底：收儲(chǔ)停止、拋儲(chǔ)持續(xù)、倉單因素、直補(bǔ)政策細(xì)則，北半球種植期天氣炒作，南半球新花上市。
????現(xiàn)貨價(jià)格在拋儲(chǔ)政策不變的情況下，152 0173 3840-18500元/噸區(qū)間依然有效。儲(chǔ)備棉、澳棉、巴西、阿根廷棉花為紡企原料來源，除了澳棉出色品質(zhì)會(huì)有升水的情況外，進(jìn)口棉價(jià)格也將參考拋儲(chǔ)價(jià)上下浮動(dòng)。
????9月—12月底：
????現(xiàn)貨價(jià)格回歸市場，但是內(nèi)外價(jià)差在配額數(shù)量不足的情況下依然難以完全回歸，此階段的情況是棉花方面是兩個(gè)獨(dú)立的市場，而紡織下游卻又在同一個(gè)全球市場，國內(nèi)紡織下游是需要和國際競爭，紡織下游對外沒有競爭力，價(jià)格壓力必然傳導(dǎo)至棉花市場迫使棉花價(jià)格走低，畢竟國內(nèi)棉花供應(yīng)充足（600+89.4+可能的拋儲(chǔ)）。如此一來中國紡織下游需求上升，擠占國際市場份額，導(dǎo)致國際棉花消費(fèi)減少進(jìn)而施壓國際棉花價(jià)格，如此往復(fù)循環(huán)國內(nèi)外棉花價(jià)格走低直至找到一個(gè)消費(fèi)和供給的平衡點(diǎn)。

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