??? ■5月宏觀數據陸續出爐，除CPI數據意外回落外，其余數據均乏善可陳，消費略有回升，投資、出口、工業生產增速則紛紛回落，內需不足，二季度經濟增速恐將繼續放緩
????■值得注意的是，PPI同比負增長持續已逾一年，且5月份跌幅進一步擴大，市場擔心未來經濟或面臨通縮風險
????■另值得注意的是，在經濟復蘇過程中結構性矛盾依然非常突出：實體經濟疲弱但房地產市場火熱；重工業同比增速明顯回升但發電量回落，產能過剩仍存。這些矛盾增加了經濟上行的壓力，但也是調結構的過程中必須要解決的難題
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????從海關總署和國家統計局公布數據來看，出口增速大幅下滑至1%，固定資產投資累計增速繼續放緩至20.4%，消費增速則回升至12.9%。值得注意的是，5月份出口、投資和消費數據均低于此前市場普遍預期，可見拉動經濟增長的“三駕馬車”動力仍不足。
????匯豐大中華區首席經濟學家屈宏斌表示，5月消費增速略加快，實際增速也提升了0.3個百分點。這表明反對鋪張浪費對規模以上餐飲業的負面 影響有所下降。預計未來消費增速在此基礎上企穩略回升，但近期收入增速放緩以及匯豐就業指數連續回落暗示消費增長可能面臨壓力。而投資仍主要依賴房地產投 資拉動，預計未來制造業投資放緩仍將持續，房地產投資回升的不確定性仍在。
????數據還顯示，5月工業增加值同比9.2%，略低于4月的9.3%。工業生產增速常被視為衡量經濟現狀的硬指標，屈宏斌指出，“4-5月的工業生產增速與約7.5%左右的GDP增速相對應。”
????基于宏觀經濟先行指標PMI持續回落，以及近兩個月各項經濟指標不容樂觀，市場普遍認為，二季度經濟難以回升，二季度國內生產總值GDP同比增速將由一季度的7.7%進一步放慢至7.5%。
????CPI、PPI加速背離通縮風險需警惕
????國家統計局公布數據顯示，5月居民消費價格指數CPI同比上漲2.1%，較4月份回落0.3個百分點，且明顯低于此前市場普遍預期的2.5%的增幅；而工業生產者出廠價格指數PPI同比降幅擴大至2.9%，創8個月以來新低。
????PPI同比負增長的現象已經持續逾一年，5月跌幅又進一步擴大，反映出實體經濟需求不足，因此，不少分析人士擔憂未來經濟可能面臨通縮風險。
????“PPI全年可能無望轉正”，海通證券首席宏觀債券分析師姜超稱，通脹大幅回落，PPI已陷通縮，未來通脹壓力將顯著減弱，且由于近期央行政策持續偏緊，更需警惕通縮風險。
????數據顯示，CPI、PPI同比正負背離已持續一年多時間。交行首席經濟學家連平稱，CPl與PPI的持續正負背離反映了流通領域價格偏高 與經濟結構失衡問題，這不利于實體經濟的長期穩定。并且，這也在一定程度上使得當前政策面臨兩難：放松政策擔憂居民物價上漲、收緊政策導致原本疲弱的生產 活動進一步遭受壓力。
????結構性矛盾突出經濟復蘇前途崎嶇
????從5月份各項宏觀經濟數據中也可以看出，中國經濟復蘇過程中結構性矛盾依然非常突出：實體經濟疲弱但房地產市場火熱；重工業同比增速明顯回升但發電量回落，產能過剩仍存。
????盡管實體經濟疲軟，但統計局數據顯示，1-5月國內房地產投資仍然保持了20%以上的增速，而新開工面積同比增長1%。有分析稱，房地產企業近期積*拿地，且資金狀況較去年有明顯好轉，預示未來房地產投資仍能保持一定增速。
????但專家也提醒，盡管國家一再強調加大貨幣和信貸支持力度，但顯然資金并未進入實體經濟從而轉化為經濟增長動力，而是更多流入房地產市場，推升房價。
????另一方面，中國經濟仍面臨產能過剩的挑戰。這一點從工業增加值細分數據可窺一斑。5月份輕工業同比增長8%，較上月回落0.5個百分點；但重工業同比增長9.8%，較上月加快0.2個百分點。與此同時，發電量增速5月放緩至4.1%，與重工業增速加快方向背離。
????此外，PPI連續數月的下跌，也說明產能過剩不僅沒有得到緩解，反而有所加劇。
????分析人士指出，過剩產能需要去產能化，這種局面還會持續一段時間，因此經濟回升短期面臨較大壓力。
????十八大以來，我國經濟增長逐步轉向調結構轉方式，注重經濟增長質量。新一屆政府也開始部署包括利率匯率市場化改革在內的多項經濟體制改革方案，以刺激經濟活力。專家指出，經濟增長模式的改革不可避免要帶來經濟增速衰退，要調結構就要頂住經濟放緩的壓力。
????“改革更多是為了中長期經濟的平衡增長，而短期內需要支付一定的改革成本”連平認為，“當前經濟雖弱勢但并不悲觀，只要持續穩步推進有效改革，國內經濟仍有望實現轉型升級。”