??? 突然一根大陽線，讓投資者大跌眼鏡！這就是鄭棉期貨市場沉寂了半年后的杰作。此輪行情的啟動(dòng)，拋儲(chǔ)政策功勞甚高。
????另外，新型“城鎮(zhèn)化”建設(shè)的推進(jìn)，也有望緩解國內(nèi)需求不足問題，從而平衡棉花產(chǎn)業(yè)鏈。
????拋儲(chǔ)行情啟動(dòng)
????目前處于棉花拋儲(chǔ)期，正當(dāng)不少分析師認(rèn)為棉價(jià)會(huì)雪上加霜之時(shí)，棉價(jià)卻反其道而行，不僅不跌，反而由小漲變?yōu)榇鬂q，個(gè)中原因值得品味。
????此拋儲(chǔ)非彼拋儲(chǔ)也。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，拋儲(chǔ)的目的是抑制原材料價(jià)格的上漲，屬于利空行為。不過，本次拋儲(chǔ)的時(shí)機(jī)卻與以往不同。
????**，本次拋儲(chǔ)處于棉花豐收時(shí)節(jié)、棉農(nóng)銷棉困難之際。2012年，國家不得不再次啟動(dòng)棉花臨時(shí)收儲(chǔ)政策，敞開收購棉花。這是繼2011年 收儲(chǔ)了313萬噸后，國家不得不采取的繼續(xù)保護(hù)棉農(nóng)利益的行為。截至1月22日，2012/2013年度中儲(chǔ)棉總公司已累計(jì)收購棉花583.23萬噸，大 大超過550萬噸的收儲(chǔ)預(yù)估量，也遠(yuǎn)高于上一年度的收儲(chǔ)量。預(yù)計(jì)*終收儲(chǔ)量將達(dá)600萬噸。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的2012年棉花產(chǎn)量684萬噸的數(shù)據(jù)推 算，本年度的棉花收儲(chǔ)量占到該年度棉花總產(chǎn)量的近88%。也就是說，中儲(chǔ)棉把全國的新棉基本上盡收囊中。加上12月底的全國棉花商業(yè)庫存109萬噸(包括 外棉和進(jìn)入流通環(huán)節(jié)棉花、不包括國儲(chǔ)棉)，以及上一年度收儲(chǔ)的313萬噸，減去去年9月份拋儲(chǔ)的50萬噸，國家儲(chǔ)備庫中儲(chǔ)存的棉花有近1000萬噸。如此 龐大的庫存量，對庫容、資金、保管等各方面的壓力可想而知。如果不是迫不得已，國家不會(huì)用此行政手段。
????第二，本次拋儲(chǔ)的導(dǎo)火索并不是棉花需求旺盛。2012年，受國際市場需求減弱、國內(nèi)市場需求增長趨緩以及國內(nèi)外差價(jià)過大等因素影響，我國 紡織行業(yè)運(yùn)行呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，生產(chǎn)增速明顯下降，出口數(shù)量有所減少，企業(yè)效益出現(xiàn)下滑，對國內(nèi)棉花大多采取隨用隨買的方式，并無儲(chǔ)棉意愿。
????可見本次拋儲(chǔ)，無論是在時(shí)機(jī)上，還是在動(dòng)機(jī)上，都與以往那種以抑制價(jià)格上漲為目的的拋儲(chǔ)有本質(zhì)的區(qū)別。
????透過拋儲(chǔ)表象看本質(zhì)。僅從棉花的供需關(guān)系來解釋本次棉花期價(jià)突然大漲顯然有些牽強(qiáng)附會(huì)。應(yīng)透過拋儲(chǔ)的利空表像挖掘其對期價(jià)的實(shí)質(zhì)影響。
????**，本次拋儲(chǔ)采取的競拍方式是利多的。長期以來，國內(nèi)外同級(jí)別棉花價(jià)差嚴(yán)重倒掛，棉紡企業(yè)大多通過獲得進(jìn)口配額進(jìn)行生產(chǎn)。截至1月23 日，中國棉花進(jìn)口指數(shù)(FC Index M)收于88.7美分/磅，折滑準(zhǔn)稅約為152 0173 3840元/噸，較同級(jí)國產(chǎn)棉的價(jià)差在4100元/噸。由于2012年國內(nèi)棉花供給充裕，雖然國家仍會(huì)繼續(xù)發(fā)放 進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額，但預(yù)計(jì)數(shù)量會(huì)較2011年的270萬噸有所減少。而本次拋儲(chǔ)方式是將滑準(zhǔn)稅配額以3：1的比例“捆綁”搭配銷售。盡管三級(jí)棉19000元 /噸的起拍價(jià)不低，但平均下來，拋儲(chǔ)價(jià)約在16150元/噸，對棉紡企業(yè)來說還是很有誘惑力的。
????其次，只有在棉價(jià)上漲的市場氛圍下，拋儲(chǔ)才能順利進(jìn)行。近兩周的拋儲(chǔ)情況顯示，成交比例還不到計(jì)劃投放量的五成，競拍情況并不是很理想。 截至1月22日，累計(jì)成交儲(chǔ)備棉23.40萬噸，與300萬噸的目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。市場歷來有“買漲不買跌”的從眾心理，為使拋儲(chǔ)順利進(jìn)行，期貨市場理應(yīng)成為 為國解憂的先頭兵，再加上目前期市棉花倉單稀少，棉花期價(jià)近期的大幅上漲也就不難理解了。
????*后，拋儲(chǔ)意味著去庫存。在任何情況下，去庫存都是利多的起點(diǎn)。目前庫存高企的馬來西亞棕櫚油也與國內(nèi)棉花同出一轍。一旦有去庫存的措施出臺(tái)，期價(jià)就會(huì)大漲。
????上漲行情受拋儲(chǔ)進(jìn)展影響。目前拋儲(chǔ)價(jià)略低于當(dāng)日CC Index 328價(jià)格100元/噸，處于有利地位。由于本次拋儲(chǔ)至少要延續(xù)到3月底，因此為配合拋儲(chǔ)，棉花期價(jià)在3月底前都是漲多跌少。如果拋儲(chǔ)結(jié)果超預(yù)期，國家很 可能會(huì)增加拋儲(chǔ)數(shù)量，并延長拋儲(chǔ)時(shí)間。考慮到這兩年的棉花收儲(chǔ)價(jià)分別為19800元/噸和20400元/噸，因此期價(jià)很可能要上到19800元/噸或 20400元/噸才會(huì)歇歇腳。總之不能一談到拋儲(chǔ)就認(rèn)為是利空，那樣的判斷過于簡單化了。
????（作者單位：華聯(lián)期貨）

???? “城鎮(zhèn)化”助推棉紡織行業(yè)做精做強(qiáng)
????我國的棉紡織行業(yè)正承受著產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來的轉(zhuǎn)型陣痛，尤其是一些中小紡織企業(yè)在進(jìn)口棉資源獲取上處于劣勢地位，加之銷售渠道狹窄、勞動(dòng)力成 本較高，轉(zhuǎn)型可以說是舉步維艱。2008年金融危機(jī)開始到2010年歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，我國的外需市場急轉(zhuǎn)直下，棉紡織行業(yè)的一部分產(chǎn)能只能轉(zhuǎn)戰(zhàn)國內(nèi)，但 卻遭遇到內(nèi)需乏力的沉痛一擊。隨著矛盾的逐漸加深，如何**內(nèi)需市場健康發(fā)展，成為各方關(guān)注和討論的焦點(diǎn)。而新型“城鎮(zhèn)化”的推進(jìn)，有望緩解國內(nèi)需求不足 的問題。
????自2011年政府為保護(hù)棉農(nóng)利益而啟動(dòng)收儲(chǔ)以來，大部分的棉花資源進(jìn)入國庫，政府成了*大的買家。國內(nèi)棉花價(jià)格是托住了，但是外棉價(jià)格的 下跌，將整個(gè)市場割裂開來，內(nèi)外棉價(jià)差達(dá)到5000元/噸，讓國內(nèi)棉紡織行業(yè)在出口貿(mào)易中承受著成本高昂的壓力。整個(gè)棉花市場也似乎回到了統(tǒng)購統(tǒng)銷的時(shí) 代。原本助力經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”，其中的出口已經(jīng)不行了。歐美發(fā)達(dá)國家，從家庭到企業(yè)，正處在降低負(fù)債杠桿的過程中，新興市場短時(shí)間內(nèi)又難以彌補(bǔ)發(fā)達(dá)國家 留下來的缺口，出口只能轉(zhuǎn)做內(nèi)銷。而恰恰我國由于社會(huì)保障不足一直未能建立起一個(gè)強(qiáng)大的內(nèi)需市場，這使得國內(nèi)棉紡織行業(yè)陷入進(jìn)退維谷的境地。進(jìn)則國際需求 不足，退則內(nèi)需市場不足，雙重?cái)D壓之下只能減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。在這種情形之下，整個(gè)棉花市場顯得萎靡不振，內(nèi)外棉價(jià)格也一直保持雙軌運(yùn)行。
????統(tǒng)計(jì)局2013年1月18日的數(shù)據(jù)顯示，2012年消費(fèi)對我國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為51.8％，投資貢獻(xiàn)率為50.4％，凈出口貢獻(xiàn)率為 -2.2％。雖然消費(fèi)占了GDP比重的半壁江山，但這是在出口萎縮的前提下獲得的，相較歐美發(fā)達(dá)國家70%的內(nèi)銷占比，依然有較大差距。從數(shù)據(jù)可見，“三 駕馬車”似乎已經(jīng)變成了“兩駕”。在這種背景之下，抓緊培育強(qiáng)大的內(nèi)需市場，才能適應(yīng)棉紡織行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需要。
????而推進(jìn)“城鎮(zhèn)化”正是培育內(nèi)需市場的動(dòng)力源。我國13億人口中，農(nóng)村人口占57%，其中有一部分將轉(zhuǎn)為城鎮(zhèn)人口，我國還會(huì)存在一定的人口 紅利期，這對于解決棉紡織行業(yè)用工成本高的問題很有幫助。在推進(jìn)“城鎮(zhèn)化”的過程中，相伴而生的是城鎮(zhèn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這種發(fā)展不僅僅是發(fā)展大農(nóng)業(yè)，還有 各項(xiàng)投資的開展。企業(yè)的投資潮有助于增加就業(yè)，增加百姓收入。2013新農(nóng)村醫(yī)療保障重點(diǎn)將向大病轉(zhuǎn)移，這會(huì)大大減輕農(nóng)民負(fù)擔(dān)。我國的社會(huì)保障體系正在逐 漸完善，這有助于增加農(nóng)民的可支配性收入，刺激農(nóng)民的消費(fèi)需求。在2013年1月20日結(jié)束的中紡圓桌論壇第八屆年會(huì)上，國家信息中心首席分析師范劍平指 出：“未來從正常的，從中等偏上收入國家向高收入國家變化的過程中間，‘城鎮(zhèn)化’加速階段，衣著類消費(fèi)的比重將先上升后下降。”也就是說，在“城鎮(zhèn)化”的 推進(jìn)過程中，*先升級(jí)加速的是衣著類的消費(fèi)，慢慢才會(huì)延伸到別的消費(fèi)領(lǐng)域。
????當(dāng)前我國的棉紡織市場只所以會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外棉價(jià)格雙軌制運(yùn)行，跟沒有一個(gè)強(qiáng)大的內(nèi)需市場有一定關(guān)系。強(qiáng)大的內(nèi)需市場中，消費(fèi)人群更關(guān)注服飾的 品牌、創(chuàng)意和質(zhì)量，棉花價(jià)格無論是20000元/噸還是15000元/噸，并不能直接對終端市場的消費(fèi)造成沖擊。所以要想解決當(dāng)下棉紡織企業(yè)在結(jié)構(gòu)調(diào)整、 產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程中所存在的問題和矛盾，解決內(nèi)外棉價(jià)差高企所引發(fā)的國際貿(mào)易競爭力下降難題，必須轉(zhuǎn)向于建立一個(gè)強(qiáng)大健康的內(nèi)需市場。我們有理由相信，“城鎮(zhèn) 化”各項(xiàng)規(guī)劃的推出，各項(xiàng)政策的展開，必將助推我國棉紡織行業(yè)做精做強(qiáng)。