????? 本年度中后期國(guó)內(nèi)高等級(jí)棉稀缺狀況難以改變，短期內(nèi)新疆棉運(yùn)輸困難有所緩解，紡織企業(yè)棉花(資訊,行情)庫(kù)存水平相對(duì)較高、觀望情緒增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)棉價(jià)有望保持相對(duì)平穩(wěn)走勢(shì)。后期，隨著紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求集中釋放，在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境及國(guó)內(nèi)貨幣政策相對(duì)穩(wěn)定情況下，棉價(jià)仍有上漲動(dòng)力。
印度暫停出口
?????? 今年國(guó)際棉價(jià)漲至152 0173 3840年10月1日以來(lái)的*高水平。本年度前9個(gè)月內(nèi)，國(guó)際現(xiàn)貨棉價(jià)平均值為75美分，同比上漲14美分。棉價(jià)大幅上漲的主因是全球供需缺口加大：一方面，本年度全球消費(fèi)量增加4%，達(dá)到2440萬(wàn)噸；另一方面，全球產(chǎn)量連續(xù)第三年下降，僅為2210萬(wàn)噸，同比下降 6%。這使全球期末庫(kù)存下降到1040萬(wàn)噸，同比下降18%。4月下旬，國(guó)際現(xiàn)貨棉價(jià)一舉突破90美分，起因是印度為保證國(guó)內(nèi)供應(yīng)突然中斷了棉花出口。印度是全球第二大棉花出口國(guó)，本年度前8個(gè)月累計(jì)出口棉花超過(guò)120萬(wàn)噸。到今年4月底，印度還有多少棉花能在本年度之內(nèi)出口仍是個(gè)未知數(shù)。目前，ICAC 預(yù)計(jì)本年度印度棉花出口量為130萬(wàn)噸，但前提是5—7月出口量少于10萬(wàn)噸。這樣，本年度印度棉花出口量將是上年度的2.5倍。由于印度棉出口大幅反彈，本年度全球棉花進(jìn)口量預(yù)計(jì)為750萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14%。2010/11年度，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2480萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13%，僅美國(guó)就占增產(chǎn)的三分之一。全球棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)為2480萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2%，原因是全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇而且棉花價(jià)格較高。
天氣將成下一炒作題材
?????? 5月份以后，北半球市場(chǎng)針對(duì)棉花種植面積的炒作基本結(jié)束，期貨基金關(guān)注的焦點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向天氣。對(duì)作物產(chǎn)量有重大影響的災(zāi)害天氣有旱災(zāi)、冰雹、大風(fēng)、強(qiáng)降雨、澇災(zāi)和凍害。旱災(zāi)通常有春旱、伏旱和秋旱，春旱一般指清明期間黃淮和華南中西部地區(qū)降水偏少造成旱情，伏旱指發(fā)生在7月上中旬長(zhǎng)江中下游和華南地區(qū)高溫少雨而導(dǎo)致的旱情，秋旱指8月上中旬發(fā)生的旱情。冰雹一般發(fā)生在6月下旬至7月上旬。強(qiáng)降雨及洪澇災(zāi)害一般發(fā)生在7至8月，易發(fā)地區(qū)包括淮河、長(zhǎng)江流域、秦嶺和西南地區(qū)，其中強(qiáng)降雨會(huì)造成作物倒伏及收獲期作物發(fā)霉發(fā)芽。霜凍是從9月中旬新疆東北部開(kāi)始并于12月中旬到達(dá)華南地區(qū)，對(duì)作物造成凍害。比如，2003年8月上旬和9月下旬（棉花吐絮期）強(qiáng)降雨并造成棉花畝產(chǎn)下滑19.8%之后，328級(jí)皮棉價(jià)格由9月份的10227元/噸漲至 17000元/噸。這種南旱北澇的異常天氣使得投資者對(duì)棉花單產(chǎn)難以做出準(zhǔn)確預(yù)估，在本棉花年度倉(cāng)單量減少、遠(yuǎn)月合約持倉(cāng)量創(chuàng)近年新高的背景下，天氣或?qū)⒊蔀?text target="_blank">鄭棉的下一個(gè)炒作題材。
增發(fā)進(jìn)口配額壓制炒作空間
?????? 既然引發(fā)鄭棉上漲的主要原因在于供應(yīng)短缺，增發(fā)進(jìn)口配額政策自然能夠壓制棉價(jià)炒作空間。從國(guó)家“前保棉農(nóng)，后護(hù)紡企”的方針政策來(lái)看，5 月中下旬間增發(fā)時(shí)機(jī)比較成熟，有利于穩(wěn)定棉價(jià)和給用棉企業(yè)充足的選擇進(jìn)口權(quán)。今年5月是國(guó)內(nèi)長(zhǎng)江流域、黃河流域及新疆棉區(qū)植棉期，為保證2010年棉花種植面積，不打壓棉農(nóng)植棉積*性，棉價(jià)以穩(wěn)定、平緩為宜，棉價(jià)大跌或暴漲都將影響棉農(nóng)的熱情，政府擔(dān)心提前增發(fā)棉花進(jìn)口配額（以一般貿(mào)易為主）會(huì)引起國(guó)際棉價(jià)大漲及國(guó)內(nèi)棉價(jià)下跌行情。所以植棉季節(jié)后增發(fā)配額可能性很大。從2003/04年度以來(lái)，國(guó)家有關(guān)部門(mén)有三次選擇在4月份追加棉花進(jìn)口配額。棉花進(jìn)口配額和新疆棉外運(yùn)能力增加有可能壓低棉價(jià)上漲的空間。
?????? 雖然上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的貨幣政策打壓了多數(shù)商品價(jià)格，但根據(jù)我們跟蹤?quán)嵜拮邉?shì)和商品基本面及流動(dòng)性變化情況看，棉市漲跌并不一定與流動(dòng)性成正相關(guān)。而是在棉花市場(chǎng)基本面穩(wěn)固向好時(shí)，供需面的改善起主導(dǎo)作用，而當(dāng)棉花市場(chǎng)基本面惡化或不理想時(shí)，流動(dòng)性成為左右市場(chǎng)的主力因素。因此，圍繞新棉花年度產(chǎn)量展開(kāi)天氣題材炒作也在情理之中。