2010年上半年，農產品市場表現各異，油脂市場寬幅振蕩，谷物市場沖高回落，軟商品市場先揚后抑。回顧上半年走勢，棉花無疑是農產品市場中的一大亮點。在農產品市場之中，棉花市場基本面*具利好，種植效益相對較低令棉花種植面積下降，市場存在供給缺口推動棉花價格大漲。展望后期走勢，棉花仍將是農產品市場*具上升潛力的品種。由于全球棉花2009/2010年度供需缺口達294.6萬噸，國內棉花缺口為326.6萬噸，自進入2010年以來，國內棉花期現貨價格一路高企。盡管棉價一直保持漲勢，但紡織企業對高棉價傳導順暢，從主流C32S紗價來看，今年以來截至7月2日累計上漲6070元/噸，全部覆蓋棉價漲幅，棉紗市場銷售良好。

?

國內紡織服裝終端銷售依然保持穩定

?

盡管因歐洲主權債務危機的出現，我國對歐盟各國出口有逐漸回落跡象，但美國、亞洲等出口地市場的回暖，抵消了歐洲出口的下降，總體出口規模保持穩定。后期，我國紡織服裝出口市場仍面臨較大的不確定性，一方面是因為我國推出人民幣匯改制度，人民幣波動性增加。據中金公司測算，人民幣升值5%將使紡織服裝行業的成本上升0.8%，而目前國內紡織服裝行業的平均凈利潤率僅為3％—5％，這可能會導致出口需求降低。另一方面，出口市場受終端購買力的影響較大。

?

新年度國內缺口348.4萬噸，奠定棉市長期看漲基調

?

據USDA*新供需報告預測，2010/2011年度全球棉花產量為2489.1萬噸，我國僅增產10.9萬噸；全球消費量較本年度增加66.8萬噸，為2601.7萬噸，中國增加32.7萬噸。2010/2011年度全球缺口為112.6萬噸，全球庫存消費比將降至1994/1995年來*低。

?

總體看來，目前現貨棉花的緊缺奠定了2009/2010年度的棉市在余下的幾個月中仍將保持強勢。雖然國家拋儲可能緩解市場的供應緊張局面，減緩現貨價格攀升勢頭，但預計現貨棉價仍將維持高位，大幅回落可能性較低。預計本年度后期的高棉價將傳導至新花上市，盡管我國和全球在下年度仍面臨348.4萬噸和112.6萬噸的缺口，下年度仍將是牛市格局，但隨著新棉花的大量上市，今年四季度（即2010/2011年度初期）現貨市場棉價有望先高后低。

?

　油脂

?

　國內油脂油料整體供應充裕，三大油脂品種供應格局出現差異。受西南地區干旱影響，國內油菜籽減產已成定局。據美國農業部預計，2010/2011年度，中國油菜籽產量為1300萬噸，較上一年度減產約5％。2010年菜籽托市收購價格為1.95元/斤，但農戶惜售心理較重，市場價格普遍高于托市價，目前菜籽收購進度較慢，新菜油僅零星上市。而豆油(資訊,行情)供應則面臨南美大豆(資訊,行情)豐產以及國內天量大豆進口的壓力。2009年年底，進口大豆的壓榨利潤觸及每噸三四百元的高位，港口地區壓榨產能進一步擴張，導致進口大豆數量龐大，1—5月國內共進口大豆1960萬噸，同比增加24％。截至7月2日，國內主要港口大豆庫存為520萬噸，仍處于歷史高位。棕櫚油(資訊,行情)方面，7—10月份馬來西亞棕櫚油產量可能進一步增長，馬來西亞棕櫚油庫存可能進一步上升。目前國內港口棕櫚油庫存亦處于71萬噸左右的歷史高點。目前國內植物油國儲和商業的整體庫存約400萬噸。

?

受氣溫偏低等反常氣候影響，國內油脂消費旺季不旺，棕櫚油的季節性消費需求啟動較為遲緩，油脂整體需求亦略顯疲軟，現貨市場購銷不旺，去庫存化進程緩慢。

?

總體看，目前國內油脂市場需求疲軟，油脂油料庫存高企，盡管隨氣溫升高，油脂消費將得到提振，但經濟增速放緩、原油價格走軟恐將壓制油脂需求，油脂總體基本面偏空的格局短期內難有改善，國內油脂期價仍有下調空間，但受成本支撐，下跌空間亦有限。預計后市仍以弱勢振蕩為主，繼續關注市場對政策、天氣等題材的炒作。下半年還應重點關注宏觀經濟狀況及周邊市場走勢，油脂品種自身基本面多空交織，難以引導趨勢性行情，系統性風險或成為影響市場的主要因素。

?

由于基本面差異，三大品種走勢可能略有分化，菜油受減產和收儲政策支撐，供應偏緊，走勢較強，但受油脂總體供應充裕限制，預計菜油上行空間亦有限。

?