農產品價格飆升的多米諾骨牌效應還在繼續。

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美國農業部(USDA)出臺的一份8月棉花供需預測月度報告，同樣能引發新一輪棉花投機看漲熱潮。截至8月17日下午5點30分，美國洲際交易所（ICE）棉花主力12月合約站在84.10美分/磅，此前8月13日，該期貨合約剛剛創下兩年以來的新高，而此前一個月，該合約從7月20日的73美分大漲了超過15%。

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小麥投機的硝煙尚未散盡，棉花期貨又成為投機客們新的“冒險樂園”。

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離開小麥轉戰棉花

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美國農業部不經意間，成為了基金投機炒高棉花期價的“幫兇”。

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8月12日，美國農業部公布8月棉花供需預測月度報告，表示全球2010/11年棉花年末庫存減少至4561萬包（1包為500磅），上月預估為4961萬包；棉花消費量從1.152 0173 3840億包上調至1.2087億包。

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棉化供需失衡的微妙變化，迅速點燃基金看漲棉花期貨的熱情。

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美國一位參與買漲棉花期貨的對沖基金經理回憶說，8月12日當天各類基金便購買約12000手美國洲際交易所（ICE）棉花12月看漲合約。來自印度班加羅爾消息說，8月11日印度可供交割的ICE2號期棉合約庫存為25504包，較前一交易日下跌2395包，而這樣“正常”的消息甚至讓一些對沖基金決定再增加2000手12月棉花看漲合約。而這筆買單，讓當前ICE棉花12月合約期貨價格一度觸及85.71美分/磅，創兩年以來新高，上一次棉花期貨出現這個價格的時間還要追溯到2008年4月份。

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“看漲棉花期貨的部分新增基金頭寸，可能來自此前看漲小麥等其他農產品的基金資金。”美國對沖基金慕容投資中國區負責人趙眾表示，“如今在對沖基金*流行的投資熱點，便是農產品。盡管有些同行認為惡劣氣候將導致農產品出現階段性牛市行情，有些則相信農產品大牛市至少將延續一兩年。但大宗農產品市場一有動靜，各類基金都會聞風而動。”

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據美國商品期貨交易委員會(CFTC)*新數據顯示，截至8月10日當周ICE2號棉花期貨和期權的基金凈多頭倉位較上周激增13019口（1口為50000磅），投機力量的凈多頭寸增至11330口。

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我們了解到，有些具有現貨貿易背景及農產品投資業務的對沖基金公司已不滿足在期貨市場買漲棉花期貨，他們開始收購倉庫或谷物升降機囤積棉花現貨，為了進一步“放大”棉花庫存減少幅度。

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“通常棉花采摘下來后，打包放在倉庫，只要氣候適合，很長時間都不會出現霉變問題。”東證期貨農產品分析師鮑紅波表示。

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“現在基金們*關心巴基斯坦洪災對全球棉花產量減少的影響力。”上述美國對沖基金經理表示，“有些從小麥期貨轉戰而來的基金，渴望棉花走勢能復制此前俄羅斯干旱導致全球小麥價格飚漲的行情。”

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他們等到了“好消息”——8月15日，巴基斯坦紡織工業部部長塞義德·汗(SaeedKhan)稱，受此次80年一遇洪災影響，巴基斯坦今年棉花產量將下降30-40%，估計總產量將低于1000萬包。

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在眾多投身看漲棉花的基金看來，基于棉花庫存的持續減少及巴基斯坦棉花產量銳減，刷新棉花15年*高價格，只是時間問題。

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“和08年3月棉花期貨價格創下15年新高的環境不同，這次包括基金在內的投機資本是有備而來的。”前述美國對沖基金經理分析說。美國農業部報告顯示全球年底棉花庫存預計為993.1萬噸，即庫存消費比為38%，為1994/95年度以來的*小值。

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多空對峙愈演愈烈

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做多者出手了，做空者自然要接招，一些手里有棉花的現貨商出手做空。

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據CFTC數據顯示,8月10月當周基金增持棉花多頭倉位達到11788口同時，商業頭寸同樣增加空頭頭寸達到14378口。

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如此針鋒相對的多空對峙，并不多見。

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“一些基金從美國農產部供需報告獲取各國棉花庫存銳減的利好信息同時，卻忽略美國棉花產量大幅增長的信息。”中財期貨農產品分析師劉淼表示。根據美國農業部出具的8月棉花供需報告顯示，美國2010/11年度棉花產量預估為1853萬包，高于7月預估的1830萬包，因今年美國棉花作物播種較為理想，且播種面積增加，*新產量預估較上年1219萬包增加52%。

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“一旦棉花產量增長得到保證，現貨貿易商基本無須擔心無法吸收足夠貨源用于交割，可能將多數棉花現貨用于沽空套保。”鮑紅波分析說，“畢竟ICE棉花12月合約價格在3個月高點，是不錯的沽空套保，鎖定現貨收益的機會。”

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然而，棉花現貨貿易商的如意算盤，不僅限于此。

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“大量投機性資金涌向棉花期貨近月合約，已導致ICE棉花期價出現遠期貼水。”一位摩根士丹利大宗商品研究部負責人表示。所謂的“遠期貼水”，指近月交割的棉花價格較明年交割的棉花價格存在大幅溢價。截至8月17日下午5點30分，棉花10月合約價格已升至87.43美分/磅，較12月合約 84.10美分/磅高出4.2%。

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“一些看漲棉花的基金認為，今年惡劣氣候將導致原先9月中旬上市流通的新棉花將不得不順延兩周才能上市，讓很多現貨商可能難以吸收足夠多的棉花新貨源用于交割ICE10月合約。他們看漲棉花，帶有一定逼空的成分。”上述負責人指出。這無疑是豪賭：一旦基金投機失利，不得不交割10月棉花合約而持有巨額棉花現貨，將面臨4.2%的持倉虧損。何況，多數參與投機看漲棉花的基金是不愿持有巨額現貨的。在10月棉花交割日來臨前，他們會想辦法平掉多頭倉位，給棉花現貨貿易商提供沽空套利的好機會。

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看多看空者各懷心思，多空對峙也就愈演愈烈。據美國洲際交易所數據顯示，截至8月13日市場中未平倉合約為204495口，較前一個交易日又增加5506口，未平倉合約數量已升至2008年9月以來的*高水準。

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“現在同一家對沖基金公司合伙人，不同基金公司投資總監，一碰面都會交流一下投資農產品的心得與見解。”趙眾告訴記者，“和2008年對沖基金炒高全球農產品價格受到高庫存與融資難等困境相比，如今他們看漲農產品大牛市，正迎來兩大利好，一是惡劣氣侯造成某些農產品供需失衡情況加劇；二是對沖基金能獲得更寬松的融資環境。”

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