?【行情回顧】

　　一、幾大市場相互配合，鄭棉9月呈現(xiàn)單邊“大”牛市

　?。ㄒ唬┼嵜?、外棉、撮合漲幅均在25%左右，現(xiàn)貨價格一路高歌

　　自8月底這波行情啟動以來，此輪上漲可以說超出了很多人的想象。外棉、撮合、鄭棉、現(xiàn)貨均呈現(xiàn)單邊上漲態(tài)勢：外棉12月份自8月5日突破80美分一路上漲，至9月30日收于101.92，漲幅達(dá)27.4%；電子撮合方面1010合約9月1日開于152 0173 3840，9月30日收于23060，漲幅 29.6%；鄭州期貨5月合約從17500（8月25日）漲至21640（9月30日），漲幅達(dá)23.7%；而現(xiàn)貨收購價格則隨期貨與撮合市場一路高企漲至目前每市斤5元以上。以上漲幅可以說是一氣呵成，至月末未出現(xiàn)像樣的回調(diào)，顯示了牛市的強(qiáng)勁。

　　（二）政策棉“推波助瀾”，未走出越拋越漲的魔咒

　　8月10日起，國家通過全國棉花交易市場以競賣方式拋儲60萬噸儲備以緩解市場壓力。但隨著市場的啟動，拋儲并未走出越跑越漲的魔咒，折328 級*低價16825元，*高價24556元，其中9月19日至25日的四個工作日，每天的漲幅均達(dá)到500元以上，這也為其他市場做多提供了有力依據(jù)，而同期，鄭棉出現(xiàn)兩個跳空，累計(jì)上漲2125元。

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　　【拋儲情況】

　　截至10月9日共計(jì)拋儲731897噸，占儲備任務(wù)的73%。其中8日折328級23689元/噸，9日每噸小幅增加177元，折328級23866元/噸。

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　　【電子撮合】

　　上周五電子撮合市場成交量280噸，較上一個交易日大幅減少，其原因是受到美棉期貨的影響，部分撮合合約均封于漲停，加之買家市場觀望氣氛濃厚，導(dǎo)致成交量驟降；訂貨量減少80噸，累計(jì)訂貨量120920。該日各撮合合約均收于漲停，漲值均在670以上。

　　周六受USDA報(bào)告出爐影響，撮合各月合同再度漲停，當(dāng)日MA1101合約收于23165元，漲1010元，MA1010合約收于24745元。當(dāng)日撮合成交冷淡，僅2340噸，市場觀望氛圍持續(xù)。

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　　【期貨市場】

　　1、外盤：8日、9日，國際棉花咨詢委員會和美國農(nóng)業(yè)部相繼發(fā)布報(bào)告，兩者無一例外對棉價繼續(xù)走高提供依據(jù)，同時中國節(jié)后開盤以及對外棉采購熱情不減，共同推高紐期價格，12月合約周五晚間一度創(chuàng)出107.75美分/磅的新高，截至收盤報(bào)收107.17，漲3.42美分/磅或3.3%。

　　2、內(nèi)盤：十一期間紐期先抑后揚(yáng)，投機(jī)資金停止觀望態(tài)度，交投活躍，ICE期棉再創(chuàng)歷史新高。受其影響，上周五鄭棉主力合約1105跳空高開后繼續(xù)上行，經(jīng)過震蕩整理后漲停，再次創(chuàng)出歷史新高22600；其他合約也均以漲停收盤。1105合約開盤價、*低價22000，收盤價、*高價 22600。成交量291996，較上一交易日大幅減少，持倉量356538，日增倉16514。

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　　【現(xiàn)貨市場】

　　受期貨及撮合影響，棉花各產(chǎn)區(qū)收購價格普漲，據(jù)棉花信息網(wǎng)消息，金鄉(xiāng)地區(qū)9日棉籽到廠家已漲至5.4-5.5元/斤一線（衣分39-40%，水分15-17%），衡水冀州地區(qū)價格不相上下，4級報(bào)價5.4元/斤，5級5.25元/斤。

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　　【幾大因素制約下須防范市場風(fēng)險】

　　在經(jīng)歷了長時間、高速率的上漲后，新棉即將上市，棉花價格何去何從成為大家關(guān)心的焦點(diǎn)，我們認(rèn)為棉花價格已經(jīng)積累一定風(fēng)險，幾大因素將制約棉價持續(xù)上漲。

　　一、新棉集中上市，將緩解市場壓力

　　棉花和其他農(nóng)產(chǎn)品一樣，其生產(chǎn)具有季節(jié)性特點(diǎn)。我國9月份進(jìn)入棉花采摘階段，10月份新棉開始上市，11月進(jìn)入供應(yīng)高峰期，12月庫存達(dá)到*高水平，次年1月份后轉(zhuǎn)入淡季。歷史行情告訴我們在棉花上市的時候，棉價會因庫存的補(bǔ)充而回調(diào)。

　　二、棉花產(chǎn)量基本確定，全球供需基本平衡

　　雖然我國棉花存在較大的供需缺口，全球棉花供需基本平衡。據(jù)國際棉花咨詢委員會（ICAC）預(yù)測，2010年度美國、印度、巴西等國主要產(chǎn)棉國大幅增產(chǎn)，全球棉花產(chǎn)量2511萬噸，比上年度增加336萬噸；消費(fèi)2507萬噸，比上年增加47萬噸，可供出口資源846萬噸，比上年度增加75萬噸。國際棉花市場當(dāng)年產(chǎn)需基本平衡，供求狀況比去年有所改善。這樣，通過適當(dāng)增加國內(nèi)進(jìn)口就可以滿足國內(nèi)紡織的需要，近年來我國棉花進(jìn)口來源逐步實(shí)現(xiàn)多元化，我國氣候變化導(dǎo)致的棉花減產(chǎn)完全可以通過進(jìn)口來彌補(bǔ)，而個別國家出口政策的調(diào)整對我國整體棉花進(jìn)口影響也不大。

　　三、印度出口政策明朗及外棉的集中到港對棉價上漲形成利空預(yù)期

　　美棉和印棉占據(jù)了我國進(jìn)口棉的絕大部分，他們的出口政策對我國棉花價格的影響*大。印棉出口政策的懸而不決對棉價形成支撐，而據(jù)報(bào)道，印度已經(jīng)從10月1日起進(jìn)行棉花出口簽約登記，出口裝運(yùn)則從11月1日開始。印棉出口政策的確定將對國內(nèi)棉價上漲起到制約的作用。

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，新年度美棉出口簽約持續(xù)增加，僅九月四周累計(jì)出口簽約43.5萬噸，而美棉出口中國內(nèi)占絕大部分，隨著美棉及印棉到港，勢必會緩解國內(nèi)棉花緊張的局面，對國內(nèi)棉價形成利空。

　　四、外部環(huán)境不確定性及人民幣升值對紡織產(chǎn)品出口的不利影響

　　棉價的上漲，在一定程度上是因?yàn)橄掠渭唭r利潤的大增，下游能夠繼續(xù)承受棉價上漲的壓力，是我們整個棉花產(chǎn)業(yè)鏈共同希望的。但是我國的紡織產(chǎn)品主要依靠歐美市場，同時也面臨著東南亞諸國及印度等國的競爭，這些外部環(huán)境不能完全為我國所左右。奧巴馬于去年針對我國橡膠的特保案，相信大家都記憶猶新，政策出臺后國內(nèi)滬膠隨即跌停，我們不得不預(yù)防“紡織品版的特保案”的出現(xiàn)。為限制我國產(chǎn)品出口，歐美可謂費(fèi)盡心思，有消息稱歐洲議會呼吁歐盟成員國停止從中國血汗工廠進(jìn)口商品,以遏制一些工廠殘酷壓榨勞動力的行為，其險惡用心想必大家都知道。

　　人民幣升值是把雙刃劍，以棉花為例，它可以使我國以較少的人民幣進(jìn)口更多的棉花，但它又嚴(yán)重影響我國紡織產(chǎn)品的出口競爭力，這對于我國棉花產(chǎn)業(yè)的影響不必多言。匯改以來，人民幣對美元屢創(chuàng)新高，其中9月升值幅度1.74%，期間打破了6.7大關(guān)。美歐等國仍在持續(xù)對我國匯率問題施壓，人民幣升值預(yù)期依然存在。

　　五、國家相關(guān)政策的出臺

　　9月15日上午,國家發(fā)改委與關(guān)部門召開國家棉花宏觀調(diào)控聯(lián)席會議,研究穩(wěn)定市場措施，提出不排除延長今年進(jìn)口棉花配額使用期限和提前發(fā)放明年配額的可能；9月27日，發(fā)改委、財(cái)政部、農(nóng)業(yè)部、供銷總社及農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等部門聯(lián)合召開了全國棉花工作電視電話會議，財(cái)政部指出將合理運(yùn)用儲備調(diào)控棉花市場，保障市場供應(yīng)和維持國內(nèi)棉花價格的相對穩(wěn)定；發(fā)改委指出通過適當(dāng)增加進(jìn)口可以滿足國內(nèi)紡織需求；9月28日中儲及全國棉花交易市場發(fā)布消息，為了保證紡織用棉，在60萬噸拋儲完成后，又增加40萬噸的儲備。以上表明國家有關(guān)部門已經(jīng)注意到了當(dāng)前棉花價格的不理性上漲，這些政策的出臺目的是為了抑制近期棉價的過快上漲，消除非理性投機(jī)的現(xiàn)象，防止產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫。

　　六、技術(shù)上鄭棉存在調(diào)整需求，在此不述

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　　【牛市不言頂?shù)K究有頂，賺錢和風(fēng)險防范同樣重要】

　　棉花當(dāng)前仍處于牛市行情，在利多尚未完全消化的情況下，需保持多頭思路對待，正所謂牛市不言頂，熊市不言底，但這不說明牛市無頂，熊市無底。我們認(rèn)為棉價受天氣、棉花種植成本增加、產(chǎn)需缺口擴(kuò)大、和糧食等其他農(nóng)產(chǎn)品價格上漲等因素影響，本年度棉價與上年度相比有所上升具有合理性，但棉價短期內(nèi)過快過度上漲有著較大的市場風(fēng)險。十月份不會出現(xiàn)類似九月的單邊行情，甚至行情隨時會出現(xiàn)方向逆轉(zhuǎn)。投資者應(yīng)切忌將期市當(dāng)賭場，一旦行情轉(zhuǎn)向，市場甚至不會給您逃跑的機(jī)會！

　　一、脫離供求基本面的上漲不具有可持續(xù)性，如前所述，當(dāng)前棉價的上漲與資金炒作有較大關(guān)系；二、化纖將代替部分棉花需求，過高的棉價將促使紡織企業(yè)多使用化工原料，從而減少棉花需求；三、今年棉花價格的上漲，會刺激主要產(chǎn)棉國增加棉花種植面積（如巴西）、提高單產(chǎn)（如印度），在對來年產(chǎn)量增加的預(yù)期下，將限制棉價無休止上漲。2003年度出現(xiàn)的市場波動對棉花和紡織行業(yè)健康發(fā)展不利，我們應(yīng)該吸取教訓(xùn)。四、國外宏觀環(huán)境的不確定性、人民幣升值預(yù)期等因素對下游而言是隨時引爆的定時炸彈，畢竟棉花各產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)遣煌降摹?/span>

　　另，我們應(yīng)該防止高價買成本而低價賣成品的狀況出現(xiàn)，仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，在外資完成對國內(nèi)大豆行業(yè)控制的操作過程中，國際期貨市場大豆價格經(jīng)歷了“豆價上漲——下跌——豆油價格上漲”的特殊循環(huán)，我們應(yīng)該對棉花產(chǎn)業(yè)的國外資本操作保持警惕。

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　　【需關(guān)注的因素】

　　一、美國農(nóng)業(yè)部于10月9日發(fā)布月度供需報(bào)告，需關(guān)注USDA是否上調(diào)美國出口預(yù)估和中國、印度及巴基斯坦的產(chǎn)量，預(yù)計(jì)該報(bào)告數(shù)據(jù)偏利多；

　　二、印棉：該國出口政策的變化亦將左右市場發(fā)展；

　　三、政策：國家關(guān)于增發(fā)配額、增加進(jìn)口方面的措施是我們下一步關(guān)注的關(guān)鍵，同時拋儲價格的走向也將進(jìn)一步引導(dǎo)市場；

　　四、天氣因素：棉花采摘進(jìn)入中后期，后期天氣仍需關(guān)注。

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　　【相關(guān)信息】

　　USDA:9日公布報(bào)告調(diào)低中國產(chǎn)量22萬噸至686萬噸，調(diào)低中國庫存28萬噸至320萬噸。（預(yù)了解詳細(xì)數(shù)據(jù)，請聯(lián)系我們）

　　ICAC:8日公布報(bào)告預(yù)測全球本年度棉花產(chǎn)量2520萬噸，較上月調(diào)增9萬噸，消費(fèi)2510萬噸增3萬噸。期末庫存910萬噸減1萬噸。（預(yù)了解詳細(xì)數(shù)據(jù)，請聯(lián)系我們）

　　印度棉出口登記中國已獲批12.8萬噸：據(jù)規(guī)定，2010/2011年度印度可免稅出口的棉花總量為93.5萬噸，超出部分將收取關(guān)稅，目前已提交申請的棉花占63.1%約合59萬噸。

　　匯率：10月8日中國棉花價格指數(shù)漲26元，為22710元；10月8日銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.6830元。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：9月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI為53.8%，較上月上升2.1個百分點(diǎn)，是PMI連續(xù)第二個月回升，創(chuàng)下近四個月來*高值，表明國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)正在由低迷向上揚(yáng)的趨勢轉(zhuǎn)變。

　　18000到22000沒貨上漲，到美元貶值，通膨大漲到25000，25000時的棉花，將有好多棉企停產(chǎn)，風(fēng)險又要來了。在25000左右會高位震蕩，注意風(fēng)險吧