?11月1日，鄭棉主力1105合約一度漲停，盤尾稍有回落，報收于28510元/噸，漲幅在4.74%。不斷上漲的棉價讓市場有點不知所措，筆者就當前推動棉價上漲的因素做一分析。

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一、美元持續弱勢，通脹預期令商品系統性上漲

美元指數近期持續呈現弱勢，并從8月24日的高點83.55滑至10月29日的收盤點位77.05，下跌幅度達7.8%。金融危機已過去兩年多，后危機時代的經濟利益訴求加速了美元調整的步伐，美國通過美元在國際貨幣體系中的壟斷地位而實現貶值，更符合當前美國國家利益。原因有兩方面。一是可以變相減少債務，平衡國際收支。據了解，美國只要保持4年6%的通脹水平，美國現有的政府債務率就能從當前的80%降到20%。二是在低利率政策持續失靈的情況下，美元貶值有利于拉動出口帶動經濟增長。在今年年初美國總統奧巴馬首次發表國情咨文時，曾表態讓美國在未來5年內出口翻一番，并將為美國制造200萬個就業機會，但連續兩年的量化寬松政策證明收效甚微，并未有效提振實體經濟復蘇，由此，力推美元貶值以期拉動出口帶動經濟增長便成了其制勝法寶。

美元持續貶值導致資源類商品價值重估，大宗商品系統性上漲。從基本面來看，棉花市場全球庫存消費比創17年以來新低，同時今年主要消費國棉花大幅減產，在雙重利好下棉花得到投機資金青睞，鄭棉期價屢創新高。筆者認為，在貨幣泛濫的狀況不發生改變前提下，美元仍將創出新低，而大宗商品市場仍將維持強勢，棉花期價也將易漲難跌。

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二、供需失衡是上漲主因

此輪棉價大幅上漲主要是因為全球棉花庫存水平低，國內新棉產量下降且上市時間推遲，加上資金炒作。

全球供需狀況，根據美國農業部公布的10月份供需報告，2010/2011年度全球棉花產量10月預估為2540.4萬噸，較9月預估值小幅下調6萬噸，2010/2011年度全球棉花凈消費量10月預估為2629.4萬噸，較9 預估值略微上調5.2萬噸。2010/2011年度全球棉花年終庫存10月預估為972.4萬噸，較9月預估值下調16.8萬噸。10月全球棉花庫存消費比預估值為36.98%，較9月預估值調低1.02%，刷新15 年以來*低水平。盡管市場傳言巴西等國增產等，但全球期末庫存與庫存消費比仍處在歷史低位，供需緊張狀況仍然在持續。

中國供需狀況， 2010/2011年度中國的棉花種植面積同比小幅度增長，但由于收獲期部分主產棉區天氣不佳，棉花可能出現減產的局面。從各機構公布的數據來看，中國棉花協會*新預測的是664萬噸，考特魯克公司預測量為640萬噸。隨著全球經濟的進一步好轉，紡織行業用棉量將有不定程度的增長，預計2010/2011 年度中國棉花消費量將達到1060萬噸。剔除期初、期末庫存差55萬噸，國內棉市供需存在355萬噸左右的缺口。從近期需求來看，國家棉花市場監測顯示，10月初全國棉花工業庫存環比下降近9%，準備采購原料的紡織企業占調查總數的77%，比9月初增加了7個百分點，棉花需求十分旺盛。在供求失衡的情況下，棉價上漲趨勢還將持續，一直到新棉規模上市時才有可能得到抑制。

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三、10月以來政府高度關注棉價，謹防調控新措施

10月13日上午，中國棉花協會召開形勢會商會，有關部門及涉棉企業40多家單位的負責人參加了會議；10月14日上午，國家發改委召開棉花宏觀調控聯席會議，進一步分析形勢，研究穩定棉花市場的措施。

會議認為，各有關部門要認真貫徹國務院領導批示精神，將全國棉花工作電視電話會議精神落到實處，按照各自分工，聯合出手，整頓市場秩序，嚴厲打擊惡意炒作、摻雜使假等擾亂市場秩序的行為，監控重點企業，嚴查違規行為，同時做好其他調控預案；10月27日，國務院召開的常務會議特別指出要繼續采取措施穩定市場價格，做好棉花儲備吞吐和新疆棉外運工作；10月28日，央視“經濟半小時”欄目專門就短期內暴漲的棉花市場作了報道。

縱觀棉市常用的調控手段，儲備棉采購和拋售以及進口棉配額增減對調控棉價會產生較大影響，但面對當前的市場形勢，儲備棉拋售和增加進口棉配額顯然已不適合于近期棉市行情的發展。據了解，當前儲備棉拋售已經進入尾聲，雖然在一定程度上增加了市場上供應量，但經過連續拋售后，當前庫存量僅在30萬噸左右，處于較低水平，后期其對市場的影響估計很弱。與此同時，面對棉市存在的較大的供需缺口，增發進口棉配額基本上是可以肯定的，只是時間問題。另外，在農發行對棉花收購企業的貸款紛紛收緊之際，棉企的收購受到限制。在政府頻繁關注棉價的同時，謹防出現新的調控措施。

綜合而言，在通脹預期的大環境下，加上棉花市場供應緊張，棉價整體易漲難跌。另外，由于當前商品系統性上漲，通脹壓力越來越大，政府是否會再次加息收緊銀根應引起投資者注意，而在政府高度關注棉價之際，謹防新的調控措施打壓棉價是較為關鍵的。