? 5月份受國內紡織業需求不旺以及現貨價格持續下調等因素影響，棉花期價延續調整走勢；6月份預計鄭棉期價將可能出現一定技術反彈，但中期維持震蕩格局，波動區間將主要位于23000-28000區間運行；繼續關注紡織業需求狀況、棉花播種進展及天氣因素。

一、市場行情回顧
5月上旬，美國經濟數據疲弱以及基金結清部位沖擊商品市場普遍下跌，美國ICE 7月棉花期貨合約震蕩回落，下跌至152 0173 3840美分關口；國內上調存款準備金率及紡織業需求疲弱也打壓鄭棉1109合約回調至24000關口；中下旬，美棉交割庫存減少傳言以及德州地區干旱對棉市有所支撐，ICE 7月棉花期貨出現震蕩回升，逐步回升至150美分關口，ICE 12月棉花期貨合約也回升至120美分上方；受美棉回升以及國內棉花現貨逐步企穩的影響，鄭棉1109合約回升至25000關口。

二、影響因素分析
（一）USDA：2011/12年度全球棉花產量增長
5月11日，美國農業部發布了*新一期全球棉花供需預測月報，報告首次對2011/12年度全球棉花供需情況做出預測，其中預計2011/12年度全球棉花產量將創紀錄的達到2715.5萬噸，中國大陸、印度和巴基斯坦的增長將占全部增量的70%；供應緊張將有部分緩解，加上全球經濟增長，預計全球消費比本年度增加65.3萬噸，高于前三個年度，但低于2006/07年度和2007/08年度高峰時期水平；全球貿易量預計為871萬噸，主要是因為中國進口需求將更高；全球期末庫存會增至1045萬噸，比期初水平增長13％；但是，40％的全球庫存消費比依然相對遍緊。
報告中2010/11年度全球棉花產量與上月數據相同，中國產量調增21.8萬噸，而印度調減同樣數量；總消費有所減少，主要是因為印度和巴基斯坦消費有所下調；中國進口量因近期需求的下調而調減32.7萬噸，而部分為巴基斯坦和土耳其的增加而抵消；全球期末庫存調增21.8萬噸。
報告預計2011/12年度的美國棉花供應量和出口量將比本年度有所下降，因而期末庫存增加。由于期初庫存大幅低于2010/11年度，而產量預計為392萬噸，總供給將減少。新棉產量預測是基于USDA　3月底發布的棉花種植意向報告、高于平均水平的絕收面積和因西南棉區嚴重旱情引起的平均單產下降。預計下年度美棉消費82.7萬噸，與本年度基本持平；美棉出口量則因供應下降和其他國家增產而減少；期末庫存預計為54.4萬噸，比本年度高43％，但仍為1990/91年度以來第二低位。預計生產者年度可接受平均價格區間為95-115美分/磅。
2010/11年度美棉產量實際未作調整，反映了年度*終估計值；國內消費調增2.2萬噸，達到82.7萬噸，這是根據美農業服務局的數據顯示使用量超過預期；出口因上月以半銷售進度大幅下滑而調減5.4萬噸；期末庫存預計為38.1萬噸。
單位：萬噸?期初庫存?總供給?總消費?期末庫存
??產量?進口量?國內消費量?出口量?損耗?
（2011/12年度）全球?925.8?2715.5?867.9?2601.8?868.1?-4.4?1043.6
中國大陸?265?718.5?348.4?1045.1?1.1?0?285.7
印度?110?587.9?10.9?468.1?104.5?0?136.1
美國?38.1?391.9?0.2?82.7?293.9?-1.1?54.4
巴基斯坦?55.7?224.3?30.5?234.1?8.7?0.7?67.1
巴西?175.3?202.5?2.2?100.2?98?-3.3?185.1
中亞五國?40.9?158.1?0.2?42.7?113.7?0?42.9
澳大利亞?49.2?92.5?0?0.9?93.6?-3.3?50.5

（二）北半球棉花播種進展
1、中國播種進度良好 干旱影響長江流域
據中棉所于4月底定點調查16省130個縣（團場）的棉花播種情況的監測報告顯示，由于4月上旬氣溫低，初播期仍比正常年景晚5～7天左右；4月中旬之后氣溫回升，高溫偏旱，各地播種進度加快，至月底，全國春播進度95.9％，快于去年同期14.1個百分點，與常年相當，彌補了4月上旬的晚播，早播出苗整齊，后播陸續出苗，苗情相對較好。
長江春播（栽）面積占預計面積的97.3％，快于去年同期0.8個百分點。然而移栽進度緩慢僅為5.6％。分析原因：一是長江中下游棉區嚴重干旱，加上高溫，底墑和口墑嚴重不足，還因高溫苗床燒苗不少，不利播種，至4月下旬到5月初，局部降雨，苗床播種進入高潮，而天氣干旱導致移栽進度緩慢。二是由于油（麥）后棉面積大幅增加，冬閑田所見很少，這類棉面積通常采用油（麥）后移栽，苗床播種一般在4月中下旬。
黃河春播（栽）面積占預計面積的97.2％，比去年同期快一成多。分析原因：一是天氣原因，今年春季黃河流域氣溫低，播種推遲5～7天，4月中旬氣溫快速回升，播種進度加快，與常年基本持平；二是茬口影響，淮北平原改麥套棉為麥后移栽，苗床播種推后。
西北播種面積占預計面積的93.5％，快于去年同期近三成。其中北疆為89.3％，快于去年同期五成多，今年氣溫回升快，春耕、機械物資等充足，播種進度快，而去年同期氣溫*低，融雪晚，播種進度慢。南疆為97.7％，快于去年同期1.3個百分點，主要是前期氣溫低，棗地套種棉花起壟、平地用工時間太長。河西走廊已全面完成播種，播種質量好。
從棉花生長情況看，中國棉花生長指數（CCGI） 5月為146，明顯好于去年同期，但與常年（前8年）98的相當。真葉數2.3片/株，多于去年同期0.8片/株。其中一類田2～3片/株，占60％，高于去年同期40個百分點。苗病偏輕，棉蚜偏重，因去年秋雨高濕種子品種差，棉苗個體普遍偏小，苗弱。區域之間差異大。
從苗情來看，一是5月上旬春播結束。長江流域持續干旱，5月初雨前移栽的成活率高，之后移栽不發棵，死苗增加。由于長期干旱，前作油菜小麥收獲早，因干旱仍不能移栽，進度緩慢。二是病害輕，出苗情況好，長勢較好；但苗蚜發生面積大，危害偏重。三是區域之間不平衡。從大區來看，西北好于黃河，黃河好于長江。
從天氣來看，與2010年的持續低溫高濕相反，今年全國棉區氣溫普遍偏高3～5℃，5月三大流域都出現了30℃以上的高溫天氣，其中長江中下游出現37℃的高溫。二是普遍降雨少，長江流域干旱*為嚴重，至5月23日旱情仍在發展。黃河和西北栽后相對災害較輕。

2、干旱影響美國德州棉花種植
美國農業部的棉花生產報告顯示，截至5月22日，美國15個產棉州已全部開始棉花播種，棉花播種完成進度為57%，較上周增加15%，較去年同期減少2%，較過去五年平均值減少4%。播種進度*快的是弗吉尼亞州、路易斯安那州和加利弗利亞州，這三個地區的的棉花播種完成進度分別為98%、96%和95%。目前美國德州產棉區旱情不改，今春旱情很可能導致該州棉花減產30％以上（本年度得州棉花產量預計為87萬噸）。與此同時，佐治亞州南部的干旱程度也在加重，而密西西比河的洪澇災害已淹沒了百萬英畝的農田，當地農業局初步統計受損棉田約在63萬英畝。如果情況不能得到改善，2011/12年度的棉花產量將明顯低于預期，從而為新年度棉花價格提供一定支撐。
6月1日-10日美國農業部將對棉花生產展開調研，并將在6月30日公布新花種植面積預測報告。

（三）進出口方面
據海關數據顯示，2011年4月我國進口棉花21萬噸，同比減少11.4萬噸，減幅35.1%，已連續三個月低于去年同期水平。截至4月份，2010/11年度我國累計進口棉花218.6萬噸，僅占美國農業部4月預測的年度進口量326.6萬噸的66.9%，接下來3個月的進口量需要達到108萬噸，然而過去十多年多中國棉花進口量從未達到過如此高度（2006年除外）；因此，USDA 5月預測大幅調減2010/11年度中國棉花進口量293.9萬噸。
2010年8月-2011年1月，我國棉花進口量保持在歷史較高水平，但隨著2011年春節以后紡織產銷態勢的不斷惡化和國內外棉價差不斷擴大，外棉價格一直顯著高于國內棉花價格，國內企業進口熱情很低，我國棉花進口量呈現后勁不足的跡象。
4月份，南半球棉花進入采摘季節，供應將陸續增加：5月份以后澳大利亞棉花開始裝運；7月份巴西棉花也將進入國際市場。根據美國農業部*新預測，2010/11年度澳大利亞棉花出口量預計為65.3萬噸，同比將增加42.0%；巴西出口量預計為43.5萬噸，與2009年度基本一致。
在內外棉價格長期倒掛和南半球棉花供應量增加的雙重影響下，自3月下旬以來，美棉出口凈簽約量連續為負值，尤其是4月份以來中國累計取消美棉進口合同33,439噸，隨著近期外棉合同的不斷取消，5-7月外棉進口量很難達到去年同期54萬噸的水平，預計本年度中國棉花進口量約260萬噸，比上年度增加9.5%，但明顯低于之前的預期水平。