6月份以來(lái)，鄭棉在月初觸及階段性新高后逐步回落，日內(nèi)走勢(shì)振蕩加劇。現(xiàn)貨市場(chǎng)棉花、棉籽價(jià)格沒(méi)有隨著期貨價(jià)格波動(dòng)，基本保持逐日下跌態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)大型紡織廠三級(jí)皮棉收購(gòu)價(jià)為22000元/噸，較期貨市場(chǎng)價(jià)格低1000元/噸。從成交量角度看，由于下游紡織行業(yè)依然不景氣，現(xiàn)貨市場(chǎng)棉花交易量依然不大，同時(shí)下游產(chǎn)品棉紗價(jià)格繼續(xù)下挫，因此我們認(rèn)為目前的棉花價(jià)格還有下行的壓力。

　　從我們7月上旬對(duì)棉花產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研來(lái)看，紡織業(yè)的出口訂單量、積壓訂單量乃至生產(chǎn)量的下降趨勢(shì)仍未逆轉(zhuǎn)。這使得我們對(duì)棉價(jià)在未來(lái)一周的表現(xiàn)難言樂(lè)觀。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：**，紡織產(chǎn)業(yè)鏈的庫(kù)存清理未完成，接受調(diào)查的30余家紡織企業(yè)中，80%未能完成6月底的降價(jià)促銷訂單計(jì)劃。第二，大中型紡織企業(yè)的庫(kù)存量和悲觀情緒遠(yuǎn)超過(guò)小型企業(yè)，一部分大型紡織企業(yè)棉紗或棉布庫(kù)存量在60天至100天，即使停產(chǎn)也要銷售兩個(gè)月。第三，越靠近出口產(chǎn)業(yè)鏈的紗布服裝一條龍企業(yè)，對(duì)行業(yè)拐點(diǎn)看得越遙遠(yuǎn)，印染廠產(chǎn)能利用率降至80%以下，直接出口商未獲得往年的長(zhǎng)期大額訂單，并對(duì)棉紡織行業(yè)能否在明年上半年復(fù)蘇表示懷疑。第四，棉花生產(chǎn)加工商普遍認(rèn)為，新年度棉花交割倉(cāng)單會(huì)優(yōu)先用于交給國(guó)儲(chǔ)。由于截至目前的天氣較為理想，期現(xiàn)價(jià)差拉大后鄭棉1201遠(yuǎn)期合約對(duì)賣保盤吸引力開(kāi)始增強(qiáng)，但軋花廠受7月底農(nóng)發(fā)行雙結(jié)零影響，普遍資金緊張，仍處于庫(kù)存清理階段。第五，下游比上游悲觀，出口比內(nèi)貿(mào)悲觀。接受調(diào)查的下游出口商全部將新年度棉花預(yù)期采購(gòu)價(jià)鎖定在國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)附近甚至152 0173 3840元/噸以下。他們認(rèn)為明年一旦行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，紡織品出口退稅將大幅調(diào)整。由此可見(jiàn)，只要8月、9 月份不出現(xiàn)惡劣天氣，新年度棉花有望提前上市，順利接軌本年度棉花資源，而開(kāi)秤價(jià)格可望向國(guó)家制定的收儲(chǔ)價(jià)靠攏。因此，市場(chǎng)將繼續(xù)摸底過(guò)程。盡管空間有限，但是向下的風(fēng)險(xiǎn)仍舊比趨勢(shì)拐點(diǎn)顯現(xiàn)的概率要大很多。

　　*新公布的宏觀經(jīng)濟(jì)**指標(biāo)PMI紡織行業(yè)分項(xiàng)數(shù)據(jù)也從另一個(gè)角度展示出當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈的三大困境：一是需求不旺，訂單、購(gòu)進(jìn)價(jià)格下降，二是供給充足，產(chǎn)成品庫(kù)存維持高位，三是企業(yè)生產(chǎn)緩慢，采購(gòu)減緩。雖然，上個(gè)月產(chǎn)成品庫(kù)存出現(xiàn)了小幅的回調(diào)，但是從產(chǎn)成品庫(kù)存這個(gè)指標(biāo)的屬性看，其并不會(huì)像購(gòu)進(jìn)價(jià)格一樣有迅速的變化，產(chǎn)成品庫(kù)存的消化需要一個(gè)較為長(zhǎng)期的過(guò)程，因此這個(gè)月又出現(xiàn)了上漲的情況，比上個(gè)月上升了1個(gè)百分點(diǎn)，并且我們認(rèn)為在需求沒(méi)有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的情況下，也就是說(shuō)訂單指數(shù)仍舊下降的情況下，產(chǎn)成品庫(kù)存就不會(huì)改變高企的狀態(tài)。從生產(chǎn)、采購(gòu)和庫(kù)存這三個(gè)指數(shù)今年的走勢(shì)來(lái)看，企業(yè)的生產(chǎn)積*性一直不高，從原材料庫(kù)存的角度來(lái)看，企業(yè)一直沒(méi)有主動(dòng)備貨的傾向，而從生產(chǎn)量及采購(gòu)量的角度來(lái)看，企業(yè)生產(chǎn)確實(shí)越來(lái)越少。從訂單情況看，下游需求不旺盛，而從高企的產(chǎn)成品庫(kù)存可以知道企業(yè)的供給是大于需求的，因此，生產(chǎn)量的下降趨勢(shì)似乎暫時(shí)沒(méi)有改變的可能。棉花消費(fèi)需求的復(fù)蘇尚需待時(shí)日，棉價(jià)看漲因素相對(duì)不足。

　　根據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)6月底的數(shù)據(jù)分析，若后期天氣正常，預(yù)計(jì)新棉單產(chǎn)為93.06公斤/畝，較上年提高9.29%；棉花總產(chǎn)量預(yù)計(jì)為 739.02萬(wàn)噸，較上年增長(zhǎng)18.61%。充裕的新年度棉花供應(yīng)可能引發(fā)鄭棉遠(yuǎn)月合約的價(jià)值重估，在7月份去庫(kù)存化可能加速的背景下，棉價(jià)下行壓力較大。