? 11月下旬以來，大連豆粕期貨價格振蕩走高，主力152 0173 3840合約一度上探至3400元/噸附近。目前來看，盡管全球大豆供給增加預期對豆粕價格形成壓 制，但下游季節性消費預期對豆粕價格形成支撐，加之國產大豆直補政策預期有利于豆類期貨間的反向提油套利，豆粕仍宜維持多頭思路。 　　
???? 季節性飼料消費預期支撐豆粕價格 　　
????臨近傳統節日時，國內養殖企業都會進行備欄，在適量增加畜產品養殖量的同時，對畜產品進行增肥。目前，距元旦僅剩不到一個月的時間， 距離春節也只剩兩個月的時間，傳統節日逐漸臨近。從畜產品的養殖周期來看，生豬從中豬到大豬需要81天左右的養殖期，雞鴨等家禽的*短養殖期要一個月左右 的時間，養殖企業已經進入備欄期。 　
????　與此同時，盡管中秋節和國慶節之后國內畜產品價格有所回落，養殖業經營利潤有所萎縮，但畜產品價格跌勢較為溫和，養殖企業整體經營環 境依然較好，養殖積*性較高。以生豬養殖為例，截至11月27日，全國大中城市豬糧比為6.65:1，處于6:1的盈虧平衡線之上;截至10月底，全國 4000個監測點的生豬存欄量為46762萬頭，較9月份增加279萬頭，連續第八個月出現增長。 　　
???? 反向提油套利有助于豆粕價格上行 　　
????盡管國家對2013年產大豆仍實施臨時收儲政策，但市場對國家將在未來對大豆改用直補政策的預期并未減弱，這使得大豆期貨的政策底部支撐力減弱，進而使大豆期貨價格更多地由遠期供需基本面決定。在此情況下，大連豆類期貨之間的反向提油套利的可操作性大大增強。 　　
????近年來，大連豆一期貨盤面的理論壓榨利潤一直維持在深度虧損的水平，其原因就是豆一期貨價格受臨儲政策支撐，難以下跌，豆粕和豆油期 貨卻受進口大豆影響，價格偏低。截至12月3日，豆一152 0173 3840合約收盤價的理論壓榨利潤約為-705元/噸。直補政策有利于改善上述情況，進而扭轉豆類期 貨理論壓榨利潤虧損的局面，這為投資者在豆類期貨之間進行反向提油套利創造了條件。在反向提油套利中，投資者需要賣空豆一期貨，并買多對應的豆粕和豆油期 貨，這將為豆粕期貨提供買盤力量。 　　
???? 全球大豆供給增長預期使豆粕存在回調風險 　　
????目前，北半球新作大豆已經開始季節性上市，美國大豆產量較去年增加，而南美新作大豆正處于播種期，播種面積增加的可能性較大，均使得 全球大豆供給增長預期較強。美國方面，11月供需報告顯示，美國2013/2014年度大豆產量預估為32.58億蒲式耳，較2012/2013年度的預 估值30.34億蒲式耳增加2.24億蒲式耳。南美方面，以巴西為例，該國植物油行業協會近日稱，2013/2014年度巴西大豆產量有望刷新歷史記錄， 達到8660萬噸，高于之前預測的8600萬噸。 　
????　綜上所述，全球大豆供給增長預期使得豆粕面臨回調壓力，但季節性飼料消費預期和豆類反向提油套利均對豆粕價格形成支撐，豆粕后期維持振蕩走高的可能性較大，投資者仍宜維持逢回調買入的多頭思路。

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