氣流紡紗和高端牛仔布新產(chǎn)能落地新疆+新野。公司公告,擬投資4.9億元在新疆阿拉山口保稅區(qū)投資建設(shè)2.2萬(wàn)頭氣流紡紗項(xiàng)目(年產(chǎn)3.5萬(wàn)噸),其中自籌1.9億、貸款3億,建設(shè)期12個(gè)月。同時(shí)擬在新野本部投資5.2億建設(shè)年產(chǎn)4112萬(wàn)米高端牛仔布面料生產(chǎn)線,其中自籌1.65億元、貸款3.6億元,建設(shè)期12個(gè)月。兩大生產(chǎn)線產(chǎn)品均主要用于出口。

新疆產(chǎn)能再加碼,產(chǎn)能井然釋放。此次計(jì)劃投資生產(chǎn)線項(xiàng)目已完成立項(xiàng),計(jì)劃2018年部分投產(chǎn),若順利達(dá)產(chǎn)分別有望為新疆新增35萬(wàn)紗錠、為新野本部新增折合40萬(wàn)錠產(chǎn)能(目前分別為70/90萬(wàn)錠產(chǎn)能)。公司去年已在新疆新增兩條棉紗產(chǎn)能(2016H1投放的新疆宇華10萬(wàn)錠高檔精梳紗產(chǎn)能、2016H2投產(chǎn)的新疆錦域10萬(wàn)錠氣流紗產(chǎn)能),2017H1新疆區(qū)域業(yè)務(wù)收入同增50.6%,產(chǎn)銷(xiāo)情況良好。此外,新疆錦域11萬(wàn)錠棉紗/5000萬(wàn)噸氣流紡將陸續(xù)投產(chǎn),針織項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018年年初投產(chǎn)。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司正處于產(chǎn)能釋放、產(chǎn)品升級(jí)、新疆業(yè)務(wù)加快發(fā)展的經(jīng)營(yíng)上行周期,目前產(chǎn)能投放較順利,產(chǎn)銷(xiāo)率高。預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能有望對(duì)2018-2019年帶來(lái)新增產(chǎn)能和收入貢獻(xiàn),綜合考慮投資所需貸款利息、折舊、以及新疆政策支持(貸款貼息/補(bǔ)貼收入),上調(diào)2018/2019年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至3.71/4.69億元(原3.48/3.93億元),維持2017年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.85億元,對(duì)應(yīng)EPS0.35/0.45/0.57元(CAGR=28%)。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2017/2018PE18/14倍。維持目標(biāo)價(jià)8.19元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期;棉價(jià)走勢(shì)不確定;新疆紡織產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策變動(dòng);新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期;外匯波動(dòng)致匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。