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摩根士丹利：央媽們正在走向?qū)捤刹粴w路

作者：百檢網(wǎng) 時(shí)間：2021-12-16 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)

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? ?摩根士丹利認(rèn)為，全球央行們?cè)诟?jìng)爭(zhēng)性貨幣寬松的泥潭里愈陷愈深。
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? ?摩根士丹利證券投資組合經(jīng)理Marco Spaltro和Jim Caron在*新的研報(bào)中表示，分化的貨幣政策和持續(xù)的低通脹意味著央行們?nèi)缃裾τ谡卟┺牡挠螒颉?/div>
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? ?他們認(rèn)為，人們會(huì)擔(dān)心央行們的政策空間不多的同時(shí)，也認(rèn)為他們彼此之間的博弈將會(huì)引導(dǎo)他們走上同一條道路：競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值。
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? ?在博弈的*初，全球經(jīng)濟(jì)處于平衡狀態(tài)。這就像一盤國(guó)際象棋一樣，棋子代表著央行用以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹目標(biāo)的政策工具。
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? ?然而，一旦有一家央行先行行動(dòng)以試圖達(dá)到新的平衡，其他央行就會(huì)紛紛采取行動(dòng)。突然間，這盤棋局的平衡狀態(tài)被打破，這就要求更多的政策變化，直至達(dá)到新的平衡……
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? ?在這場(chǎng)游戲中，央行們彼此競(jìng)相實(shí)施貨幣寬松政策，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹目標(biāo)。由于央行們之間缺乏協(xié)調(diào)，利率可能在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持低位，這將導(dǎo)致一個(gè)長(zhǎng)期低收益率環(huán)境。
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? ?在全球貨幣寬松游戲棋至終局的時(shí)候，央行和銀行系統(tǒng)內(nèi)的資金(central bank money)越來(lái)越多，由此導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格走高，通脹維持低位，收益率也維持低位。
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? ?如果退出博弈或者拒絕參與呢？Marco Spaltro和Jim Caron認(rèn)為，這樣做的結(jié)果就是國(guó)家陷入通貨緊縮。
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? ?按照的Marco Spaltro和Jim Caron的描述，央行們的博弈就像是在彼此間傳遞一個(gè)燙手的山芋——他們都想通過(guò)相對(duì)匯率貶值將通縮傳導(dǎo)給其他國(guó)家。
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? ?超低利率導(dǎo)致了過(guò)剩的流動(dòng)性，繼而造成產(chǎn)能過(guò)剩，這會(huì)抑制通脹。反過(guò)來(lái)，非常規(guī)貨幣政策措施只會(huì)將通脹推升到本幣貶值的程度上。在這種情況下，美國(guó)國(guó)債收益率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持低位，收益率曲線將變得平緩。
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? ?*有吸引力的投資目的地將是那些央行有足夠空間實(shí)施刺激政策且正在向著這一方向前行的國(guó)家，比如加拿大、新西蘭和澳大利亞。Marco Spaltro和Jim Caron建議，可以在外匯市場(chǎng)做空這些國(guó)家貨幣的同時(shí)做多美元或者英鎊，因?yàn)槊绹?guó)和英國(guó)可能加息。
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? ?Marco Spaltro和Jim Caron認(rèn)為，所有央行*終將只向著同一個(gè)方向行動(dòng)——貨幣貶值。
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? ?不過(guò)，也可能會(huì)出現(xiàn)一些特例。
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? ?在杰克遜·霍爾經(jīng)濟(jì)研討會(huì)上的一篇論文表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能扮演國(guó)王的角色，打破這種假設(shè)的競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值鏈條。
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? ?哈佛教授Gita Gopinath發(fā)現(xiàn)，當(dāng)談及貨幣升值對(duì)通脹的影響，美元有可能置身于全球貨幣貶值之外。由于全球貿(mào)易有很大一部分是以美元計(jì)價(jià)，因此局面將非常棘手，“美國(guó)通脹將因此更少受到匯率的沖擊，但其他國(guó)家則相反。”

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