去年3月至6月棉花價格經歷了一輪快速拉漲，之后自7月開始便進入到整理階段，一直延續到現在。不過，低點卻在逐步抬升，目前突破三角形上沿152 0173 3840元/噸關口，技術上仍有上升的需求，前方壓力位在17000元/噸，若能突破，則有望進一步上行，目標位為19000元/噸。

產需不足，進口有度，終需國儲來補

國儲來補的規則是定量、定時且還不一定足量準時，這就令本來有缺口的供需尤其是在青黃不接期，短時難以超越平衡達到更為寬松的境地，進而出現拋儲初期越拋越高的情況。

先來看2016/2017年度的整體產需情況。2016/2017年度，新棉產量為450萬噸，國內棉花總需求量在770萬噸左右。從本年度產需來看，缺口約320萬噸，加上96萬噸的進口量，還有224萬噸的缺口。國儲拋售自3月6日開始，8月底結束，共121個工作日，按照每天3萬噸的投放計算，共投放363萬噸。由此來看，供大于需，整體寬松。但在拋儲初期，很多下游企業等待采購，需求可能會較為集中，而供應每天定量投放，階段性供求不平衡，再加上對后續公檢進度、投放量的不確定，市場很容易出現被動上漲。

按照往年的情況，隨著拋儲的進行，拍賣成交率降到70%尤其50%以下時，供求關系理順之后，市場才開始產生壓力。根據拋儲**日3月6日的市場表現來看，成交率高達****，成交加價*高達2740元/噸，3月7日結果還沒出來，加價幅度低于首日，但成交率仍然高企。由此可以看出，市場求購熱情仍未消減，市場仍有走升的預期。后續隨著供應的持續及備貨的階段性結束，市場供需逐漸趨向平衡甚至寬松，價格才可能止漲回落。?

貿易商參與積*，看漲后市

數據顯示，截至2017年2月底，新疆與內地商業庫存預計在211萬噸左右。去年拋儲前期，也就是4月底，國內棉花商業庫存為100萬噸左右。顯然今年的供應更寬松一些。不過，商業庫存分為棉花加工企業庫存及貿易商庫存，今年貿易商的庫存比例較大，這211萬噸的商業庫存里預計有90萬噸左右的量在貿易商手里，而去年拋儲前貿易商手里也就10萬噸左右。如果刨除貿易商庫存，其余商業庫存也就120萬噸，較去年稍寬松但也相差不多。而貿易商庫存具有靈活性，普遍看漲則囤積強烈，對市場反而有支撐。從近兩日拋儲成交企業性質占比來看，非紡織企業家數占比30.17%，顯示出貿易商參與積*，對后市仍有看漲預期，在一定階段內，不但庫存壓力不會釋放，而且對市場需求也將有所推動。

下游企業表現尚不佳

去年年底至今年年初，紡織企業仍呈現虧損狀態，布企百檢庫存也處于歷年高位，為29天左右，說明下游需求整體仍不樂觀。而紡織企業的棉紗庫存仍處于相對偏低狀態，為16天左右，說明其采購態度仍相對謹慎。棉企棉花庫存卻處于近年來的高位，普遍在65萬噸左右，顯示出紡企備貨的迫切性沒有那么強烈。今年棉花動能不及去年。

綜上所述，今年與去年拋儲前情景類似，存在階段性上漲的訴求，但無論地理位置還是題材不及去年有優勢，力度可能也不及去年。同時，結合技術面，**看17000元/噸關口表現，如果能突破，則期待19000元/噸。后市隨著國儲拍賣的推進，壓力終會逐步顯現，市場存在先沖高后回落的整體預期，建議投資者把握好節奏。