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海利得(002206):受益油價下跌和產能投放業績持續高增長

作者:百檢網 時間:2021-12-16 來源:互聯網

核心觀點.
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  海利得目前擁有13.5萬噸的滌綸工業絲產能,1.5萬噸的簾子布產能和1.1億平米的燈箱布產能。前期投資的4萬噸汽車滌綸工業絲,1.5萬噸的簾子布和2億平米的燈箱布將于今年年底明年年初陸續投產,近兩年是公司大發展的兩年。
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  根據我們預測,滌綸工業絲2015-2016年的供給增速為7.8%和5.6%,低于10%的需求增速,滌綸工業絲供需形勢進一步好轉。在油價下跌,產品成本下降的大背景下,公司滌綸工業絲產品有望能夠保持價差穩定,鎖定利潤,對應的產品毛利率有望提升5個百分點左右,EPS增厚0.113元。
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  燈箱布主要原材料為自產的PVC膜,其成本的90%為PVC粉和DOP增塑劑,和油價的相關性較高。在油價下臺階的背景下,15年公司燈箱布成本有望下降6.3%,相應的毛利率有望提升5.1個百分點,對應的EPS增厚0.04元。
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  簾子布的主要原材料是高膜低收縮絲,噸耗比例為1比1,在油價下臺階的大背景下,聚酯切片價格大幅下降,對應的高膜低收縮絲成本也出現明顯下降,我們測算得到今年簾子布的成本將相對去年下降15%,對應的毛利率有望上升5個百分點左右,影響EPS0.03元。
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  財務預測與投資建議.
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  綜上所述,我們預測公司2015-2017年EPS為0.47,0.69,0.79元,按照可比公司2015年對應的25倍估值,給予11.75元的目標價,給予“買入”評級。
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  風險提示.
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  油價下跌油價預測的不可確定性.
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公司項目投產進度低預期.(東方證券趙辰)?
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