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限產(chǎn)挺價效果存疑PTA反彈空間受限

作者：百檢網(wǎng) 時間：2021-12-16 來源：互聯(lián)網(wǎng)

?生意社11月21日訊
　　近期，在原油市場弱勢盡顯的背景下，精對苯二甲酸(PTA)表現(xiàn)強(qiáng)勢，主力合約TA152 0173 3840較底部反彈超10%。從合約間表現(xiàn)來看，TA152 0173 3840合約表現(xiàn)更為強(qiáng)勢，1~5月合約價差持續(xù)擴(kuò)大，期價呈現(xiàn)出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。
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　　筆者認(rèn)為，近期市場推高PTA走高主要源于兩個方面：一方面，PTA價格聯(lián)盟或會重新建立的傳聞為此次期價逆勢反彈的主因。此預(yù)期提升了市場對未來減產(chǎn)的信心。同時，針對152 0173 3840合約的巨額持倉，市場人士認(rèn)為152 0173 3840合約存在軟逼倉風(fēng)險；另一方面，下游需求逆季節(jié)性回暖也助推了期價的走高。但筆者認(rèn)為再次挺價限產(chǎn)的效果存疑。而在成本端難以企穩(wěn)的狀況下，PTA反彈可持續(xù)存疑。
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　　限產(chǎn)挺價效果存疑
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　　近期，PTA產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟已經(jīng)初步達(dá)成了聯(lián)合減產(chǎn)計劃的市場傳聞為推高PTA期價走高的主因。近期有消息稱，上周末和本周一幾大PTA供應(yīng)商探討并達(dá)成了初步的聯(lián)合減產(chǎn)計劃，將于12月份開始實施限產(chǎn)保價計劃，某PTA大廠開工率將降至五成附近，其余參會的幾家工廠降幅20%左右或關(guān)停部分裝置。如果這些裝置集中減產(chǎn)或停車，國內(nèi)PTA負(fù)荷將大幅降低至60%左右，將會*大地減少現(xiàn)貨供應(yīng)量。在此預(yù)期下，市場人士認(rèn)為152 0173 3840合約存在軟逼空風(fēng)險。在PTA工廠減產(chǎn)預(yù)期背景下，近期1~5月合約價差呈現(xiàn)出持續(xù)放大的狀態(tài)，昨日收盤已經(jīng)達(dá)到了250元/噸左右。
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　　從消息的內(nèi)容上來看，傳聞限產(chǎn)保價的內(nèi)容基本上是復(fù)制了5月份的行為。但對比5月份時的環(huán)境，筆者針對此次限產(chǎn)保價的效果持有相對謹(jǐn)慎的態(tài)度，主要源于以下三個方面：**，與5月份底部的階段性上揚行情相比，目前PTA的開工率處于75%的高位水平，隨著期貨價格的大幅上揚恐將引來國內(nèi)外的套保盤入場；其次，目前與5月份時整個產(chǎn)業(yè)處于虧損不同，現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟處于高利潤。而在高利潤背景下，大規(guī)模檢修限產(chǎn)尚無先例；*后，再次使用同一限產(chǎn)保價行為，效用或?qū)⒊尸F(xiàn)出邊際遞減狀態(tài)。且從前期的限產(chǎn)保價來看，5月份PTA聯(lián)盟的限產(chǎn)保價曾一度推高期現(xiàn)價格。但由于信用問題，該聯(lián)盟于9月份宣告失敗，再形成有約束力的價格聯(lián)盟困難較大。因此，整體來看，筆者認(rèn)為應(yīng)該謹(jǐn)慎面對該題材炒作。
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　　下游需求逆季節(jié)性走高
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　　從傳統(tǒng)來看，11月份已經(jīng)進(jìn)入紡織服裝行業(yè)的淡季，但今年11月下游聚酯行業(yè)需求旺盛，提振PTA需求。近期下游聚酯行業(yè)需求較10月份旺季時仍有所好轉(zhuǎn)，下游聚酯行業(yè)開工率處于80%的高位水平。但從歷史走勢來看，11月份后江浙織機(jī)負(fù)荷將逐漸下滑。而從今年來看，江浙織機(jī)負(fù)荷也較高點81%回落至79%。預(yù)計隨著淡季逐步臨近，下游需求拐點或?qū)@現(xiàn)，后市對PTA的支撐作用或有限。
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　　成本塌陷風(fēng)險仍存
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　　從原油市場來看，由于歐佩克仍未顯現(xiàn)出要減產(chǎn)的跡象，上游原油成本端有進(jìn)一步惡化的可能。目前，原油市場的焦點在于下周四歐佩克在奧地利首都維也納會議上宣布減產(chǎn)的前景上。但從前期歐佩克的言論來說，宣布減產(chǎn)的可能性不大。在全球下游需求不振的背景下，原油市場恐弱勢難改。且在此輪下跌過程中，上游原材料市場較PTA跌幅更深，如對二甲苯(PX)較高點下跌超30%，而PTA期貨較7月高點下跌僅20%左右。
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　　從行業(yè)利潤來看，PX行業(yè)利潤萎縮，PTA利潤飆升，下一階段行業(yè)利潤再分配的可能性較大。隨著時間推移，限產(chǎn)保價題材炒作進(jìn)入尾聲，成本塌陷風(fēng)險或?qū)匦轮鲗?dǎo)期價。
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　　整體來說，短期內(nèi)限產(chǎn)保價題材，疊加下游聚酯產(chǎn)銷的需求好轉(zhuǎn)，使得產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)出現(xiàn)了一些積*因素，但整體持續(xù)性存疑。隨著時間推移，成本端走勢或?qū)匦轮鲗?dǎo)期價。短期來看，在減倉預(yù)期仍在的情況下，1~5月合約價差的放大或仍具有延續(xù)性，操作上逢低可在152 0173 3840合約上買入，嘗試小倉位拋空1505合約。

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