??天地壹號的合作意向

??對于匯源果汁是否是救命稻草？

??作為“國民果汁”，匯源果汁承載著一代人的回憶。

??然而過去十年，匯源果汁的日子不好過。巨額債務、違規貸款、股票停盤，這家老牌果汁企業近期甚至二次“賣身”，以期解決資金困境。

??匯源“下嫁”

??港交所上市公司匯源果汁，宣布“聯姻”新三板上市公司天地壹號。

??很難想象，家喻戶曉的“國民果汁”匯源，將要與天地壹號合作。無論是品牌知名度還是身量，兩家公司都不在一個級別。

??據了解，天地壹號飲料股份有限公司主打果醋、果汁等產品，是一家研發、生產、銷售醋飲料的股份制企業，其主要市場在華南地區。董事長是以賣豬肉聞名的北大畢業生陳生。

??4月27日晚間，匯源果汁發布公告稱，匯源公司子公司北京匯源和天地壹號飲料股份有限公司、廣州和智投資管理有限公司簽訂投資合作框架，擬成立合營企業，共同拓展果汁飲料市場。

??合并后，據多家媒體公開消息，兩家公司將共用“匯源”注冊商標。在合資公司中，匯源占股40%，以資產方式注入24億元，其中包括“匯源”的注冊商標。天地壹號及廣州和智占股60%，以現金出資方式注入36億元。

??在業內人士看來，匯源此次“賣身”早有端倪。

??近幾年，匯源果汁的負債居高不下，2017年負債規模高達114.03億元。僅2019年，匯源果汁就將有四支共計30億元債券將要到期。

??如果處理不當，將直接影響匯源的生死。 而天地壹號為新合資公司注入的36億元現金，恰巧可以幫助匯源解決燃眉之急。

??截至目前，匯源果汁與天地壹號、廣州和智的交易尚未*終達成，合資公司的名字也未向外公布。

??走到今天，很多人都還記得2007年，匯源果汁在香港上市時的盛況。

??那時的匯源果汁意氣風發，在港交所創下規模*大IPO紀錄，上市當日大漲66%。而如今，曾經的巨人匯源果汁卻與消費者漸行漸遠。

??十年衰落，債臺高筑

??拐點出現在2008年，可口可樂收購匯源果汁失敗。

??那次收購，被匯源果汁創始人朱新禮看作是解決匯源產品單一問題的絕好契機，并且可以一石二鳥地幫助匯源果汁走上國際舞臺。可口可樂方面，對此次收購也是志在必得，開出152 0173 3840.2億港元的高溢價價碼。

??經營了16年的匯源果汁，與百年企業可口可樂，看起來似乎是天作之合。

??可惜天不遂人愿。

??當年匯源“賣身”可口可樂，激起輿情波瀾，反對之聲不絕。

??這場跨國婚姻*終因涉嫌壟斷而夭折，也成為匯源果汁由盛至衰的轉折點。

??在收購談判期間，可口可樂認為雙方銷售渠道存在嚴重重合，為了配合可口可樂的收購，匯源果汁砍掉了16年建立起的銷售體系，裁撤商超渠道、省級經理以及大量基層銷售。 收購案流產后，匯源果汁不得不倉促招人，但想要從頭再來卻沒有這么容易。匯源果汁的銷售體系在收購中已經元氣大傷，多年也沒恢復過來。

??在銷售渠道上“自斷雙臂”之外，匯源果汁產品單一問題也隨著時間日益凸顯。朱新禮開始進行融資貸款，擴充工廠產能。這一做法不但沒有推陳出新，解決產品的更新換代問題，還讓匯源果汁背上盲目擴張的資金負擔。

??接下來，匯源果汁投入大量資金進行電視廣告營銷，不但沒有改善業績，反而加重了經濟負擔。

??至2017年，匯源果汁的負債已經高達114億元。 自2014年開始，匯源果汁負債規模逐年攀升。2014至2017年匯源果汁的負債規模分別為65.35億元、76.62億元、99.95億元和114.03億元。其中，2017年公司負債率為51.77%，相比上一年上升2.91%。

??“如果2008年交易成功，我們已是千億級公司了。當然這些事就叫命中注定，我一點都不埋怨。”即使多年后談起，朱新禮仍舊心有不甘 ，這個67歲兩鬢斑白的老人，還在為匯源的生存與發展四處奔波。

??蛇吞象背后，不得已而為

??在這樣的背景下，與天地壹號的“跨市場聯姻“看似不可思議，但對于負債累累的匯源果汁來說，實則是雪中送炭。

??2007年，匯源果汁歸屬于上市公司股東的凈利潤達到6.40億元，但到2016年時，已萎縮至1312.9萬元。

??斬斷銷售渠道的匯源果汁，在后來幾年的發展中已經捉襟見肘。 今年初多家財經媒體指出，匯源公告確認，公司正面臨一筆10.2億港元的可轉債違約。此外，在匯源果汁114億負債里，有84億是通過銀行、公司債券、融資租賃等渠道拿來的借款。

??債務如果處理得不好，將直接關系匯源的生死存亡。

??債務到期和資金匱乏使匯源果汁鋌而走險，據公開報道，2018年3月29日，在沒有得到董事會批準，沒有簽訂協議，也沒有對外披露的情況下，向匯源集團旗下北京匯源借出了42.75億貸款。這一行為違反了港交所上市規則中關于關聯交易申報、股東批準及披露的條款。

??正是這筆違規貸款，導致匯源果汁的股票從2018年4月3日被迫停牌至今。

??停牌后的匯源果汁，顯得更加步履維艱。雖然一年后北京匯源的違約借款已全部歸還，但是匯源股票停盤仍懸而未決。

??按照港交所要求，如果匯源果汁不能在2020年1月31日前完成復牌條件，那么港交所將啟動對公司的退市程序。也就是說，留給匯源的復牌時間只剩下不到半年，而負債的匯源很難達到復牌條件。

??這時天地壹號的合作意向，對于匯源果汁來說就是救命稻草。

??雖然與十一年前可口可樂提出的152 0173 3840.2億港元價格相比，與天地壹號合并縮水不少，但留給匯源果汁的選擇并不多，此次合并能夠給匯源果汁帶來“喘口氣”的機會。

??合并之后，路在何方

??合并后的匯源果汁，盡管獲得一筆現金流，可依舊需要面對產品單一、巨額債務、瀕臨退市等問題，天地壹號的資金只能是緩兵之計。

??近年來匯源果汁之所以還能勉強維持，一部分因素是政府補貼與出售資產。公開數據統計，2012年至2016年，匯源獲得的政府補貼收入總計已超過7億元。

??“匯源果汁的市場份額已經很低了，2018年第四季度，匯源在稀釋果汁行業的市場占有率大約為1.6%。”國泰君安國際消費品分析師吳宇揚告訴中國新聞周刊，“原因是多方面的，除內部運營因素，外部新挑戰者對匯源的沖擊較明顯。”

??吳宇揚認為，匯源果汁的競爭對手農夫山泉NFC、味全果汁都是通過巴氏殺菌技術，保質期21天需要冷藏，像是匯源還在使用比較傳統的高溫殺菌，保質期12個月，營養成分受到破壞。

??天風證券分析師王澤華認同該觀點，他告訴中國新聞周刊，“匯源自己的****純果汁在口感上是沒有問題的，主要問題出在產品的呈現形式上，以及產品的渠道上，這也是匯源果汁這些年一路衰落的重要原因。”

??匯源果汁的渠道主要鋪設商場，主打大盒裝果汁。然而果汁的消費主力是年輕人，年輕人的消費習慣是在便利店購買果汁，以500毫升小包裝為主。

??對以上問題，多名分析師建議，匯源果汁未來在每日優鮮、盒馬鮮生、便利店等新渠道上完善運營，加強餐飲渠道拓展，另外在產品開發上推出適合年輕人的產品，以應對產品、品牌老化問題。

??王澤華比較看好天地壹號，雖然天地壹號雖然在品牌影響力上弱于匯源，但在營收上和利潤上都相對穩定。2018年實現營收21.17億元，同比增長23.76%，且實現連續三年業績增長。他認為，合并后兩家公司在產品渠道、產品呈現形式、產品營銷方式上，都有一定的相互整合，對于匯源來說也是一件好事。

??參考資料：

??《朱新禮的匯源之路》浙江人民出版社

??《可口可樂與匯源婚約被撕毀后，朱新禮經歷了什么？》商業人物

??文：《中國新聞周刊》新媒體記者 劉娜