??11月27日報(bào)道：11月以來中美貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)緩和，支撐豆類市場表現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱。但目前美豆收割即將結(jié)束，豐產(chǎn)壓力持續(xù)釋放，出口量較往年同期下降明顯，盤面承壓繼續(xù)上漲乏力。

??目前國內(nèi)豆類走勢主要受中美貿(mào)易關(guān)系影響。上周APEC會(huì)議中美未達(dá)成一致，降低了中美雙方解決貿(mào)易爭端的預(yù)期。上周二白宮經(jīng)濟(jì)顧問庫德洛表示，特朗普對與中國達(dá)成協(xié)議抱樂觀態(tài)度，但達(dá)成協(xié)議的前提是符合美國利益，如果兩國不能達(dá)成協(xié)議，美國將把對價(jià)值2670億美元中國產(chǎn)品征收關(guān)稅的威脅變成現(xiàn)實(shí)。上周三美國貿(mào)易代表更新了301條款的*新調(diào)查結(jié)果，*新報(bào)告并不利于緩和中美貿(mào)易關(guān)系。月底中美兩國領(lǐng)導(dǎo)談判在即，當(dāng)前政策不確定性仍較大，豆類市場寬幅振蕩。

??供給方面或維持偏緊預(yù)期。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，10月我國進(jìn)口大豆692萬噸，較去年同期增加18.09%，1—10月大豆進(jìn)口同比下降0.48%至7696萬噸。目前南美大豆出口已進(jìn)入尾聲，而由于受中美貿(mào)易摩擦影響，目前我國對新作美豆采購量大幅降低，數(shù)據(jù)顯示，11月、12月以及明年1月進(jìn)口大豆到港明顯降低，預(yù)估僅為610萬、600萬和500萬噸。由于前期大豆集中到港，目前國內(nèi)大豆和豆粕庫存依舊處于歷史同期高位，短期國內(nèi)豆類供應(yīng)相對寬松，但若中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級(jí)，大豆供應(yīng)將逐漸偏緊，預(yù)計(jì)12月會(huì)進(jìn)入加速去庫存階段。

??需求方面利空因素較多。目前主要有兩個(gè)因素抑制豆粕需求，**，由于生豬養(yǎng)殖利潤不佳，2016年底起我國生豬存欄量持續(xù)下降，加之8月初至今國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)70余起非洲豬瘟疫情，雖然豬瘟影響有限，但對養(yǎng)殖業(yè)信心打擊較大，或嚴(yán)重影響后期生豬存欄量。第二，政府不斷出臺(tái)措施縮小第四季度以及明年**季度我國蛋白粕缺口，主要包括開放印度菜粕進(jìn)口限制，取消我國豆粕出口退稅。中國飼料工業(yè)協(xié)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)布了豬雞低蛋白配合飼料團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，新標(biāo)準(zhǔn)在行業(yè)全面推行后，養(yǎng)殖業(yè)豆粕年消耗量有望降低約1100萬噸，帶動(dòng)減少大豆需求約152 0173 3840萬噸，可緩解四季度以及明年**季度大豆到港減少的壓力。

??若月底中美談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，疊加近期國內(nèi)非洲豬瘟蔓延影響豆粕需求，預(yù)計(jì)國內(nèi)豆類市場將大幅下挫。但是目前談判并無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，我國仍未放開美豆進(jìn)口，四季度以及明年一季度大豆到港量較往年同期下降明顯。從APEC會(huì)議中美未達(dá)成一致以及美國貿(mào)易代表更新301調(diào)查結(jié)果來看，短期中美貿(mào)易摩擦難以緩和，但是月底中美兩國領(lǐng)導(dǎo)談判在即，預(yù)計(jì)豆粕或跟隨消息面寬幅振蕩整理為主，期權(quán)波動(dòng)率處于歷史高位且臨近到期，構(gòu)建蝶式策略正當(dāng)時(shí)。

??操作策略，買入蝶式套利，賣出看跌期權(quán)合約M1901-C-3150及M1901-P-3150合約，同時(shí)買入M1901-C-3250及M1901-P-3050合約。標(biāo)的目標(biāo)價(jià)位3070—3220。

??風(fēng)險(xiǎn)因素：1.月底之前中美貿(mào)易問題完全和解，或我國大量進(jìn)口美豆，國內(nèi)豆粕將大幅下挫。2.月底談判之前中美貿(mào)易關(guān)系進(jìn)一步緊張，豆粕大幅上漲，期權(quán)波動(dòng)率居高不下。