PTA期貨自2006年12月18日上市以來，經(jīng)過十幾年的發(fā)展和培育，市場運行平穩(wěn)，價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能有效發(fā)揮，已經(jīng)成為期貨市場上*成熟的品種之一。2019年年底PTA期權(quán)的推出，更為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)搭建起全方位和多層次的避險體系。

　　PTA期貨已成現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)定價核心

　　PTA是以石油為原料的化工產(chǎn)品，也是化纖的主要原料，連接著石油化工和紡織工業(yè)兩大國民經(jīng)濟(jì)重要支柱產(chǎn)業(yè)。我國PTA產(chǎn)能約占全球的一半，產(chǎn)銷量位居世界**。因此，PTA期貨上市意義重大，而且PTA期貨是我國獨有的期貨品種，也是中國期貨市場**化工品種。

　　數(shù)據(jù)顯示，PTA期貨自2006年上市以來，成交與持倉規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步增長。2019年，PTA期貨累計成交3.12億手，占全國期貨市場份額7.9%，是國內(nèi)成交量第二大品種。同時，PTA期貨市場參與結(jié)構(gòu)也日趨完善。目前，90%以上的PTA生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)和80%以上的聚酯企業(yè)都在運用PTA期貨，法人客戶持倉占比達(dá)到59%。

　　產(chǎn)業(yè)客戶的積*參與，促進(jìn)了PTA期、現(xiàn)貨市場融合發(fā)展，為PTA期貨服務(wù)國內(nèi)實體行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。PTA期貨交投活躍，也為價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能有效發(fā)揮創(chuàng)造了條件。

　　自上市以來，PTA期、現(xiàn)貨價格無論是走勢還是漲跌幅度都高度相關(guān)，相關(guān)系數(shù)長期在0.9以上，2020年上半年更是高達(dá)0.996，是期貨市場期現(xiàn)貨價格相關(guān)性*高的品種之一。PTA期貨價格能準(zhǔn)確、全面真實地反映供給和需求情況及其變化趨勢，為相關(guān)現(xiàn)貨企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營提供有效參考依據(jù)。

　　市場人士認(rèn)為，PTA期貨價格以其公開性和權(quán)威性的特點，已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)定價的核心因素。2010年以前，國內(nèi)PTA產(chǎn)能主要集中在少數(shù)國有石化企業(yè)，其倡導(dǎo)價和月結(jié)價是現(xiàn)貨市場主要定價依據(jù)。2010年后，民營PTA企業(yè)迅速擴(kuò)張，目前PTA產(chǎn)能中民營企業(yè)占比超過90%。由于民營企業(yè)在利用期貨市場方面機(jī)制更為靈活，2011年前后PTA現(xiàn)貨貿(mào)易中出現(xiàn)以“期貨價格+升貼水”的點價交易模式。此后，以期貨價格為核心的現(xiàn)貨貿(mào)易逐漸增多。

　　目前，PTA現(xiàn)貨市場價格由兩部分組成，一部分是現(xiàn)貨市場自由貿(mào)易時的價格，基本上是按照“期貨價格+升貼水”的方式定價。據(jù)國內(nèi)*大的PTA現(xiàn)貨撮合公司杭州忠樸統(tǒng)計，目前現(xiàn)貨市場中95%的PTA利用期貨點價。

　　另一部分是PTA生產(chǎn)企業(yè)每月月底公布的月結(jié)價，用于逸盛石化、恒力石化(600346,股吧)等大型生產(chǎn)集團(tuán)與下游簽訂的年度合約訂單的月度結(jié)算，月結(jié)價的依據(jù)是當(dāng)月現(xiàn)貨價格的平均值，而現(xiàn)貨價格又主要以期貨價格為基準(zhǔn)確定，因此月結(jié)價也仍主要參考期貨價格。總體而言，PTA行業(yè)現(xiàn)行定價機(jī)制以期貨價格為核心，PTA期貨價格作為現(xiàn)貨市場定價基準(zhǔn)，大大提高了行業(yè)定價效率。

　　期貨期權(quán)雙效保護(hù)市場功能發(fā)揮更充分

　　為了更好地服務(wù)PTA產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，鄭商所2019年12月16日上市了PTA期權(quán)。“PTA期權(quán)的上市交易，能夠與相關(guān)期貨品種優(yōu)勢互補，更好地滿足實體企業(yè)個性化、多樣性的風(fēng)險管理需求，還有助于促進(jìn)我國PTA產(chǎn)業(yè)鏈上下游高質(zhì)量發(fā)展。”鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　特別是去年以來，受原油價格及匯率變動和產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)變化影響，PTA等產(chǎn)品價格波動幅度較大，實體企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的不確定性和復(fù)雜性進(jìn)一步增強。中國石油(60152 0173 3840,股吧)和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會副會長李彬曾表示：“開展PTA期權(quán)交易，能夠為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)搭建起全方位和多層次避險體系，有利于增強產(chǎn)業(yè)抗風(fēng)險能力和發(fā)展韌性，助力化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。”

　　事實也正是如此，作為國內(nèi)**實現(xiàn)期貨期權(quán)、境內(nèi)境外、場內(nèi)場外全覆蓋，期現(xiàn)貨高度貼合的化工品種，PTA期貨市場在今年新冠肺炎疫情期間尤其是復(fù)工復(fù)產(chǎn)時期充分發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)等功能。

　　據(jù)了解，疫情期間，運用期貨進(jìn)行套期保值的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，基本都解決了銷售端的難題，同時也有效化解了高庫存的風(fēng)險。不少企業(yè)運用衍生品進(jìn)行風(fēng)險管理，通過賣出套期保值、加工費套保和套利等策略，有效解決了庫存累積、成本上漲、基差波動等風(fēng)險。在國際衍生品市場，期權(quán)與期貨同樣是重要的基礎(chǔ)性衍生工具，在幫助產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)現(xiàn)價格、緩釋風(fēng)險方面發(fā)揮著不可替代的作用。

　　現(xiàn)階段，聚酯行業(yè)對PTA期貨的熟悉程度和利用率都很高，已經(jīng)推出的PTA期權(quán)也給聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)帶來了更多的探索空間。

　　PTA期權(quán)的上市為實體企業(yè)提供了更加靈活的避險方式，加入期權(quán)優(yōu)化套保效果，已經(jīng)成為實體企業(yè)關(guān)注的重點。

　　“春節(jié)之后在疫情和原油價格暴跌的影響下，PTA期貨主力合約價格從年初的5000元/噸左右持續(xù)下跌，對于已使用期貨空頭套保的企業(yè)，此時期貨端已經(jīng)產(chǎn)生了較好的浮盈，但由于后市情況不明，期貨浮盈無法兌現(xiàn)，只能繼續(xù)持有至期末。”國投安信期貨分析師沈卓飛表示，在這種情況下，企業(yè)可以在期權(quán)隱含波動率不高時，將期貨空頭倉位替換為買入看跌期權(quán)，兌現(xiàn)期貨套保盈利。若后市PTA期貨價格進(jìn)一步下跌，PTA期權(quán)也能實現(xiàn)套保效果，但如果價格出現(xiàn)反彈，買入期權(quán)的虧損有限，而且企業(yè)無需擔(dān)心保證金追加風(fēng)險。

　　據(jù)了解，正是由于上游PTA企業(yè)通過買入原料PX并對PTA進(jìn)行買入看跌期權(quán)的保值，下游聚酯企業(yè)通過買入看漲期權(quán)等方式進(jìn)行原料成本鎖定，讓聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在疫情期間實現(xiàn)了更加有效和穩(wěn)健的運營。為滿足PTA上下游企業(yè)的套保需求，豐富產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種序列，鄭商所正在積*推進(jìn)短纖、瓶片和PX期貨研發(fā)上市，相關(guān)品種的上市有利于產(chǎn)業(yè)企業(yè)實現(xiàn)套保全覆蓋，提升風(fēng)險管理效果，助力國內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健運行。