2月底，鄭棉在國內外股市下跌及棉紡織企業復工復產進度仍比較緩慢等多因素打壓下，主力合約價格創下2016年5月下旬以來新低12105元/噸。盡管在3月棉花現貨點價成交強勁增長、新疆棉輪入重啟及3月份國內央行大概率繼續降息等利好刺激下，鄭棉出現大幅反彈，但從盤面反彈力度看，一些機構、涉棉企業認為鄭棉上漲還需以時間換空間，目前大幅反彈乃至反轉的條件不成熟。

　　為什么短期鄭棉反彈乏力呢？筆者歸納如下幾點：

　　一是新冠疫情從韓日蔓延至中東、歐洲、美國對全球經濟的沖擊加大，我國紡織品、服裝出口或將遭遇“倒春寒”。從調查來看，近日我國疫情現拐點，大中型紡企復工率快速提高，但訂單短缺成為棉花、棉紗、坯布市場回暖的*大障礙(尤其歐美出口訂單表現不給力)。

　　二是受國內疫情防控、物流不暢、人員流動限制影響，棉花采購低于預期。截至3月上旬，雖然大型紡織企業復工率較高，但產能恢復只有50-60%，而小紡服企業的復工率尚不足30%，復產率更低，因此棉花等原料補庫計劃繼續后延。

　　三是2019/20年度國內棉花供給充足。據中國棉花協會棉花物流分會統計，截至1月底全國棉花周轉庫存總量約448.69萬噸(不含儲備、鄭期倉單)，高于去年同期12.34萬噸，其中新疆43家倉庫商品棉周轉庫存為385.51萬噸，僅低于去年同期8.1萬噸。考慮到2月份疆內棉花出入庫、成交、運輸等處于半停滯狀態，因此估算截至2月底全國商品棉周轉庫存不低于420萬噸。再加上港口保稅+非保稅外棉58-60萬噸(因估算，或有出入)，3-8月份棉花供給比較充足。

　　四是隨著CF2005合約反彈至12500元/噸以上，鄭棉倉單+有效預報仍保持高位，合計折合棉花152 0173 3840.2萬噸。隨著鄭棉反彈，加工企業、貿易商交儲積*性下降，套保避險情緒繼續升溫。