**部分 國內(nèi)外棉花市場基本數(shù)據(jù)摘要

　　一、一周數(shù)據(jù)總覽

　　主要商品及棉花價格

　　 ? ??新冠病毒仍在蔓延，國際油價持續(xù)下跌，國內(nèi)外棉價寬幅震蕩。本周CRB大宗商品價格指數(shù)與上周五維持不變收于123.88。本周農(nóng)產(chǎn)品價格漲跌互現(xiàn)，美豆、玉米價格較上周五有所上漲，其中美豆?jié)q幅較大。美棉連續(xù)三周持續(xù)下跌，本周五收于51.19美分/磅，跌破CCC保護價。本周原油價格較上周五繼續(xù)下跌，逼近成本線20美元/桶。Cotlook A指數(shù)較上周五下跌2.15美分/磅；主流外棉資源較上周五集體下跌，國內(nèi)棉紗價格指數(shù)較上周五持續(xù)下跌。

　　現(xiàn)貨方面，截至3月21日，新疆棉花累計加工507.62萬噸，公證檢驗495.02萬噸。本周棉花期、現(xiàn)貨價格持續(xù)下調(diào)，棉花現(xiàn)貨交投清淡，當前現(xiàn)貨市場僅基差較低的大型棉商走貨尚可，中小型棉商現(xiàn)貨幾無流動性,出口受重創(chuàng)、內(nèi)需未有好轉之下下游采購意愿低.本周倉單棉持續(xù)流出；現(xiàn)階段物流恢復正常，截至3月22日當周，出疆棉運輸量總計7.0萬噸，環(huán)比增加1.87萬噸，同比增加0.96萬噸。而國儲方面，本周計劃輪入7.8萬噸，實際成交6.56萬噸，成交率84.05%，周度平均成交價格12535元/噸，較上周均價下跌215元/噸；目前距離2019年度新疆棉輪入僅剩*后2個交易日，截止到3月31日。

　　下游市場方面，坯布端部分企業(yè)降開機，棉紗端情況略好于坯布端，在前期訂單基本已完成情況下當前棉紗端成品為累庫狀態(tài)，紡企對于棉花原料剛需小批量隨用隨買，當前山東地區(qū)較多中大型紡企原料庫存在1個月左右，部分甚至低至半個月，河南地區(qū)紡企庫存多在一至兩個月，市場內(nèi)也有少數(shù)紡企原料庫存高達半年左右。

　　鄭棉市場，周內(nèi)鄭棉主力05合約價格累計下跌270元/噸，本周05合約持倉較上周五減少3.3萬手，至30萬手，資金持續(xù)流出；09合約較上周增加4.5萬手，至28萬手。

　　第二部分 國內(nèi)市場基本情況

　　1、紡織主流原料走勢

　　 ? ??原料價格方面，本周五粘膠、滌綸價格較上周五集體下跌，國內(nèi)32支紗線價格較上周五大幅下跌。棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)較上周五大幅下跌426元/噸；本周五鄭棉主力05合約較上周五收盤價繼續(xù)下跌270元/噸。

　　2、棉紗價格走勢

　　 ? ??本周五，純棉紗市場價格較上周五集體持續(xù)大幅下跌，人棉紗價格較上周五也大幅下跌。

　　 ? ??本周五，進口紗美元計價價格較上周五集體下跌。

　　 ? ??本周，以人民幣計價的外紗價格較上周五普遍下跌，主要因為原材料下跌所導致的價格回落。

　　 ? ??至3月27日，內(nèi)外紗線價差在-314元/噸，上周五價差數(shù)據(jù)是-262元/噸，價差擴大。

　　3、國內(nèi)棉花期現(xiàn)貨價與國際棉花價格指數(shù)(含稅)對比

　　 ? ? ?本周五，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)CCI3128報1152 0173 3840元/噸；FC IndexM報65.2美分/磅，折1%關稅下價格11279元/噸，折滑準稅下13374元/噸，較上周五持續(xù)下跌?，F(xiàn)貨價格指數(shù)和滑準稅下外棉價格比，價差-1975元/噸，上周五為-1670元/噸。和1%關稅下價格相比差120元/噸。現(xiàn)貨價格指數(shù)與滑準稅下價差持續(xù)擴大。

　　本周五，主力合約2005收盤報10720元/噸，與FC Index M(滑準稅)價差-2654元/噸，上周五為-2505元/噸，其與1%關稅下的FC Index M價差-559元/噸。鄭棉與滑準稅下價差持續(xù)擴大。

　　? ? ?截至3月26日，ICE主力合約5月收盤價52.81美分/磅，折合盤面價8230元/噸，與鄭棉2005合約價差2489元/噸；以10美分的貿(mào)易升貼水算，折合人民幣價格10976元/噸，與鄭棉2005合約盤面價差(鄭棉-ICE棉)-265元/噸。

　　第三部分鄭棉市場分析

　　1、鄭棉倉單和有效預報情況

　　? ?? ? ??截至3月27日，鄭棉注冊倉單為32658張(140.4萬噸)，有效預報4280張(18.4萬噸)，倉單及有效預報總量為158.8萬噸，較上周五的169.5萬噸減少10.7萬噸，倉單與有效預報總量持續(xù)減少.

　　2、鄭棉期現(xiàn)價差分析

　　? ?? ? ??截至3月27日，鄭棉期貨價格與CCI3128B指數(shù)價差為-679元/噸，上周五為-835元/噸，期現(xiàn)價差繼續(xù)擴大，利于基差貿(mào)易商點價銷售。

　　3、鄭棉價格分析

　　宏觀方面，疫情依舊在蔓延，截止3月28日全球現(xiàn)有確診人數(shù)達48萬，美國、意大利、西班牙、德國等國家確診人數(shù)仍在快速上升。美國單日新增確診人數(shù)破2萬，躋身成為全球疫情人數(shù)*多的國家，民眾居家隔離以控制疫情的傳播，人員流動受限，經(jīng)濟活動暫停，除生活用品行業(yè)外，眾多商業(yè)門店紛紛關門，不少企業(yè)通過裁員來控制成本，截至3月21日當周初請失業(yè)金人數(shù)數(shù)據(jù)錄得328.3萬人，歷史*高紀錄是1982年的69.5萬人，遠超歷史峰值，也遠超預期值的100萬人，失業(yè)人數(shù)爆炸性地創(chuàng)歷史新高。為了刺激經(jīng)濟，美國通過歷史上數(shù)額*大的2萬億規(guī)模的刺激經(jīng)濟方案，根據(jù)該方案，2500億美元將用于給美國公民發(fā)放現(xiàn)金，3500億美元將用于給小企業(yè)提供貸款，2500億美元為因疫情失業(yè)民眾提供福利，5000億美元用于給受疫情影響嚴重企業(yè)、行業(yè)提供幫助，1300億美元提供給醫(yī)院，其余將提供給各州政府等。隨后G20峰會重磅聲明，將啟動總價值5萬億美元的經(jīng)濟計劃，以應對疫情對全球社會、經(jīng)濟和金融帶來的負面影響，并支持各國中央銀行采取措施促進金融穩(wěn)定和增強全球市場的流動性。英、法、德等歐洲重要市場從跌3%以上到全面收紅，美三大股指小幅高開后也一路拉升，*終上漲均超5%。近期海外市場雖然暫時出現(xiàn)觸底反彈信號，但短期仍不能盲目樂觀。疫情未得到有效控制，全球經(jīng)濟活動暫緩，經(jīng)濟刺激計劃，也無法解決根本問題。

　　現(xiàn)貨供需方面，3月26日國家發(fā)改委網(wǎng)站公布關于新疆棉花目標補貼政策“經(jīng)國務院批準，2020年起在新疆完善棉花目標價格政策，目標價格水平為每噸18600元，每三年評估一次，根據(jù)評估結果視情況調(diào)整目標價格水平”。總的來看新的目標補貼政與2017-2019年保持不變，均為18600元/噸，穩(wěn)健的目標補貼政策，有助于提高種棉積*性，穩(wěn)定植棉面積，保證供給端的穩(wěn)定。但有可能會進一步弱化基本面，截至2月全國棉花的商業(yè)庫存為497.26萬噸，已處于歷史高位。而新冠病毒使得原本就處于積弱格局的需求端更是雪上加霜，紡服訂單減少甚至取消訂單，棉紗、棉布也出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，疫情持續(xù)蔓延，棉花的消費量也將持續(xù)減少，而穩(wěn)定的供應端或?qū)γ迌r形成一定的壓力。

　　本周新冠病毒仍在延續(xù)，各國出臺相關經(jīng)濟刺激計劃提供流動性刺激市場。CRB大宗商品價格指數(shù)(新版)橫盤整理較上周五維持不變，本周五收盤報收123.88。國內(nèi)文華商品指數(shù)較上周五小幅下跌0.97，報收130.62，延續(xù)下跌走勢。本周ICE期棉*低探至50.68美分/磅，隨后橫盤整理周五收于51.19美分/磅，跌破52美分/磅附近支撐。而國內(nèi)本周鄭棉05合約*低探至9953元/噸，刷新05合約歷史新低。在利好消息的刺激下期價小幅回升，周五報收10720元/噸。本周05合約持倉較上周五減少3.3萬手，至30萬手，資金持續(xù)流出；09合約較上周增加4.5萬手，至28萬手。資金正移倉換月至09合約，短期系統(tǒng)性風險仍存，關注近期倉量變化。

　　綜合來看，美國無限量QE+2萬億美元抗疫計劃、G20將啟動5萬億美元提振經(jīng)濟計劃等宏觀方面提供流動性刺激市場，以及327政局會議的明確信號，令鄭棉有所反彈，但下游采購心態(tài)未有改變，采購意愿仍低，產(chǎn)業(yè)的恢復需要更長時間，且境外疫情仍未出現(xiàn)拐點，疫情對產(chǎn)業(yè)的影響仍在前中期。20/21年度新疆棉花目標價格未變，供給相對穩(wěn)定，而19/20年度國內(nèi)棉花消費大降，棉花現(xiàn)貨消化壓力仍大。此外原油低價拖累PTA一路下行，低廉的替代品的價格，會對棉花需求形成一定的壓力。綜上所述，短期系統(tǒng)性風險仍存，預期會延續(xù)低位震蕩，不排除繼續(xù)挑戰(zhàn)萬元整數(shù)關口的可能。但處于歷史低位的鄭棉，下跌空間不宜過分看大。

　　從供給端來看，中國在新年度目標補貼的政策下，在疫情管制放開的背景下，種植預期較為樂觀。但疫情對美國和印度的種植是否會產(chǎn)生影響，需要持續(xù)關注。有一點是確認的，在棉花價格大幅下跌的背景下，全球種植意向肯定會受到較大影響。

　　從基本面來看，棉花價格已經(jīng)跌破其成本價12000元/噸，棉花處于低估值狀態(tài)，將會放大供給端對棉價的影響。其次國內(nèi)外均已出臺相關政策刺激經(jīng)濟，并且紅利政策仍在繼續(xù)，棉價下跌空間有限。這些都是潛在的利好因素，長線抄底資金可逢歷史低點分批分價進場布局，做好資金和風險管理，總倉位控制在20%-30%。

　　 ? ? ?本周，鄭棉期價延續(xù)下行走勢，本周一期價跌破萬元整數(shù)關口，刷新05合約歷史新低9935元/噸。隨后在技術性修正及利好消息的影響下期價逐步回升。技術上均線系統(tǒng)延續(xù)空頭排列，MACD綠柱縮量，但仍處于0軸以下的弱勢區(qū)域。技術指標處于弱勢。持倉方面，資金陸續(xù)流向09合約本周05合約持倉較上周五減少3.3萬手，至30萬手，資金持續(xù)流出；09合約較上周增加4.5萬手，至28萬手。鄭棉總持倉本周增加2萬手，至63.4萬手，顯示資金并未消退，多空雙方分歧較大。

　　第四部分國際市場分析

　　1、美棉出口動態(tài)

　　? ? ?03.13-03.19日這周，2019/20年度美國陸地棉簽約銷售62843噸，較前周減少18.7%。陸地棉裝運87730噸，較前周增加4.7%，皮馬棉裝運3944噸。本周美棉簽約銷售數(shù)據(jù)受疫情影響持續(xù)下滑，但裝運數(shù)據(jù)保持強勁勢頭。

　　 ? ? ?截至3月17日，CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示基金凈多頭頭寸為-21000手，此前一周的數(shù)據(jù)為-12096手；基金凈多頭持倉持續(xù)下降，較上周減少8904手，近幾周凈多頭持倉為為，短期內(nèi)市場悲觀氛圍較濃。

　　2、ICE期棉分析

　　 ? ??本周ICE期棉主力05合約在周一跳空下行后寬幅震蕩，周內(nèi)期價下跌2.44美分/磅，周五報收51.19美分/磅。跌破52美分/磅支撐位。均線系統(tǒng)延續(xù)空頭排列，MACD綠柱縮量，但仍處于0軸以下的弱勢區(qū)域。技術指標維系弱勢，預計短期延續(xù)弱勢，近期價格運行區(qū)間50-56美分/磅。

　　第五部分操作建議

　　本周鄭棉、美棉均進一步向下探底，美棉跌破CCC貸款兜底的價格52美分/磅，鄭棉05合約更是跌出了歷史新低跌破萬元整數(shù)關口至9935元/噸。在宏觀經(jīng)濟政策的刺激下期價小幅回升，但仍處于下跌態(tài)勢，預計在疫情得到有效控制后，宏觀政策的效果會更加顯著，存在反彈的可能。

　　建議上游棉企繼續(xù)做好庫存風險管理，持有保值空單的棉企可根據(jù)銷售進度平倉，有庫存壓力者，把握好*后兩個交易日的交儲時間，盡可能緩解產(chǎn)品庫存及現(xiàn)金流壓力，另有棉貿(mào)企業(yè)也可逢歷史低價附近適量建立虛擬庫存。

　　紡織企業(yè)已有(虛擬庫存)持倉可適量繼續(xù)留守，同時根據(jù)訂單情況剛需補庫。

　　基差走強階段，期現(xiàn)類公司可加快基差點價銷售步伐。

　　長線抄底資金可逢歷史低點分批分價進場布局，做好資金和風險管理，總倉位控制在20%-30%。