作者:百檢網(wǎng) 時(shí)間:2021-12-29 來源:互聯(lián)網(wǎng)
疫情加劇短期波動(dòng)
A下游:聚酯庫存累積終端復(fù)工艱難
17年前,一種由SARS冠狀病毒引起的急性呼吸道傳染病在人群中悄然傳播,世界衛(wèi)生組織將其命名為重癥急性呼吸綜合征,主要傳播方式為近距離飛沫傳播或接觸患者呼吸道分泌物,可以說與此次新型冠狀病毒的傳播途徑基本相同。
參考2003年SARS期間聚酯和紡織行業(yè)的表現(xiàn),可以發(fā)現(xiàn),行業(yè)景氣度隨著疫情發(fā)展出現(xiàn)相應(yīng)變動(dòng)。3-4月疫情嚴(yán)重,市場受到影響也*大;5-6月,事態(tài)得到有效控制,生產(chǎn)活動(dòng)逐步恢復(fù)。
單看紡織集聚區(qū)盛澤,目前當(dāng)?shù)嘏鞑紟齑嫒耘f處40天高位。另外CCF數(shù)據(jù)顯示,截至2月14日江浙織機(jī)和加彈機(jī)開工率4%和5%,持續(xù)在低位徘徊。往年紡織廠會(huì)在正月初八至正月十五陸續(xù)開工,但今年情況特殊,復(fù)工推遲2-3周。紡服行業(yè)為典型的人員密集型行業(yè),相關(guān)部門密切關(guān)注,這對(duì)一些中小型企業(yè)而言,生產(chǎn)進(jìn)一步承壓。此外與其他行業(yè)不同,紡服成衣市場對(duì)銷售時(shí)間有嚴(yán)格要求,如上新的春裝若錯(cuò)過3月的黃金期,則后續(xù)銷售十分困難。春節(jié)期間人們減少外出,顯然不利于成衣銷售,累庫將造成自下而上的產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋。從2003年服裝鞋帽針織零售金額上看,疫情期間,數(shù)據(jù)同步下滑,而后市場逐步回暖,迎來一個(gè)小高潮。換言之,旺季有所推遲。據(jù)多個(gè)調(diào)研機(jī)構(gòu)反饋,目前國內(nèi)買家對(duì)訂單無法準(zhǔn)時(shí)交付表示理解,暫未出現(xiàn)太多取消現(xiàn)象,市場關(guān)注的是后續(xù)外需訂單是否會(huì)部分流向東南亞。
再看聚酯行業(yè),主流產(chǎn)品現(xiàn)金流因成本壓縮,處中性偏高位置。也就是說,聚酯工廠并非不愿意開工,但為控制疫情進(jìn)一步蔓延,較嚴(yán)格的復(fù)工標(biāo)準(zhǔn)及措施限制其負(fù)荷提升速度。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì),春節(jié)前一周聚酯工廠開工率77.7%,春節(jié)假期開工率75%以下。聚酯工廠降負(fù)運(yùn)行,下游消費(fèi)基本停滯,以至于聚酯主流產(chǎn)品庫存在春節(jié)后持續(xù)累積。截至上周POY、FDY、DTY庫存22.4天、22.2天、33.5天。實(shí)際上,在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中,下游話語權(quán)相對(duì)較小,利潤容易被中上游搶奪。為保住利潤,近年來一旦銷售轉(zhuǎn)差、庫存超計(jì)劃升高,廠家會(huì)立刻通過適當(dāng)減產(chǎn)停工來緩解壓力。當(dāng)前超出20天庫存水平已達(dá)到聚酯工廠心理黃線,雖聚酯工廠整體開工率60%,但后續(xù)存在進(jìn)一步下滑可能。
2020年是我國聚酯投產(chǎn)大年,包括萬凱(產(chǎn)能120萬噸/年)、新鳳鳴中益(產(chǎn)能60萬噸/年)在內(nèi)的9套裝置計(jì)劃投產(chǎn),疊加2019年推遲投產(chǎn)裝置,聚酯產(chǎn)業(yè)鏈將迎來620萬噸/年產(chǎn)能擴(kuò)張。屆時(shí)國內(nèi)聚酯總產(chǎn)能將達(dá)到6300萬噸/年。不過2018年開始聚酯行業(yè)步入產(chǎn)能擴(kuò)張周期,至2020年明顯可以發(fā)現(xiàn),產(chǎn)能增速已從前期的12%下降至8%。
B自身:部分裝置降負(fù)總體供應(yīng)充足
相對(duì)于下游和終端,PTA裝置受到疫情的擾動(dòng)相對(duì)偏小。當(dāng)前PTA現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在4350元/噸,成交清淡,加工費(fèi)400-500元/噸。2019年全年P(guān)TA加工費(fèi)維持700元/噸一線,但從行業(yè)發(fā)展角度看,2020年加工費(fèi)勢必收縮。據(jù)相關(guān)資訊,PTA新老裝置成本存在較大差異,從270-650元/噸不等,技術(shù)先進(jìn)的新裝置正逐步成為主流。2020年計(jì)劃投產(chǎn)的大型裝置較多,技術(shù)革新帶來的競爭將進(jìn)一步壓縮現(xiàn)貨加工費(fèi),其合理波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)【400-600】。
2020年包括恒力五期(產(chǎn)能250萬噸/年)、新鳳鳴二期(產(chǎn)能220萬噸/年)在內(nèi)的6套裝置,共計(jì)152 0173 3840萬噸/年新產(chǎn)能等待落地,如果算上2019年推遲開車裝置,2020年產(chǎn)能增速將達(dá)到創(chuàng)歷史新高的36%。不過援引CCF數(shù)據(jù),當(dāng)前PTA裝置開工率77%,部分工廠為保住利潤,開始調(diào)整生產(chǎn)策略。福化工貿(mào)(產(chǎn)能450萬噸/年)、揚(yáng)子石化(產(chǎn)能60萬噸/年)、恒力石化4線(產(chǎn)能250萬噸/年)、浙江利萬(產(chǎn)能70萬噸/年)的裝置都在降負(fù)運(yùn)行,PTA裝置降負(fù)現(xiàn)象增加。同時(shí)部分裝置甚至已停車。不過總體而言PTA供應(yīng)依舊充足。
從庫存角度說,其實(shí)2019年與2018年相比,PTA社會(huì)庫存就已經(jīng)從低位攀升至中位。一方面停工裝置復(fù)產(chǎn),新產(chǎn)能投放,供應(yīng)增加的壓力不容忽視。另一方面通過跟蹤庫銷比數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn),下游和終端對(duì)需求的反饋比較疲弱。目前PTA處超預(yù)期累庫狀態(tài)。據(jù)CCF統(tǒng)計(jì),2月初PTA工廠、聚酯工廠、港口/碼頭、在途的庫存占比38%、38%、14%、10%,PTA工廠自身壓力不斷增大。下游因各種因素影響,停產(chǎn)多、復(fù)工慢,導(dǎo)致原料采購放緩,根據(jù)上下游開工率計(jì)算,到2月底PTA庫存可能再增加60-90萬噸。
C上游:原油消費(fèi)下滑PX新裝置投產(chǎn)
新冠肺炎疫情暴發(fā)以來,原油悲觀情緒蔓延,內(nèi)外盤同步下跌,隨后出現(xiàn)小幅反彈。綜合考慮此次疫情對(duì)原油影響,看跌性拋售出于對(duì)需求端的悲觀態(tài)度,更多是短期影響。疫情暴發(fā)以來,群眾響應(yīng)國家號(hào)召,減少出行,以阻止病毒擴(kuò)散。援引百度地圖消息,全國累計(jì)共22個(gè)省/直轄市、166個(gè)市/縣發(fā)出公共交通停運(yùn)通知。部分省市全面停止跨省跨城客運(yùn)。春節(jié)假期原本是出行的密集期,此次疫情導(dǎo)致交通運(yùn)輸受阻,將對(duì)國內(nèi)原油及成品油消費(fèi)產(chǎn)生不利影響。由于無法預(yù)知疫情持續(xù)時(shí)間,只能參考SARS及埃博拉期間原油情況,部分研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為,疫情將導(dǎo)致全球原油消費(fèi)下降25-70萬桶/天,我們謹(jǐn)慎預(yù)計(jì),短期國內(nèi)原油需求會(huì)減少40-60萬桶/天。春季原本就處煉廠季節(jié)性檢修高峰期,需求本就疲弱,再加上疫情暴發(fā),部分煉廠計(jì)劃提前停車檢修。以沙特為主的OPEC成員國,在新冠肺炎疫情暴發(fā)后傾向于深化減產(chǎn)60萬桶/天,但由于俄羅斯態(tài)度猶豫不決,前幾天技術(shù)會(huì)議未能通過此項(xiàng)提議。
從持倉角度看,管理基金在布倫特原油期貨中持有的凈多單減少20.04%。洲際交易所數(shù)據(jù)顯示,截至2月11日當(dāng)周布倫特原油期貨持倉量2545195手,較前周增加80231手;管理基金在布倫特原油期貨中持有凈多單274184手,較前周減少68712手。這說明資金仍舊不看好后市。
從結(jié)構(gòu)來說,*近一段時(shí)間,國際原油遠(yuǎn)期結(jié)構(gòu)由從backwadation轉(zhuǎn)為contango,隨后稍有修復(fù)。中東地緣政治局勢再度緊張,在風(fēng)險(xiǎn)情緒集中釋放后,油價(jià)可能出現(xiàn)超跌反彈,但若沒有“黑天鵝”事件出現(xiàn),則上行空間有限。
除原油,延伸目光,再看PX。目前CFR中國PX價(jià)格約740美元/噸,較春節(jié)前下滑近100美元/噸。油價(jià)下跌導(dǎo)致PX成本塌陷,PX自身基本面壓力也不斷增大。*近兩年海內(nèi)外PX裝置集中投產(chǎn),2020年1季度和4季度都有新裝置落地投產(chǎn),共涉及765萬噸/年產(chǎn)能。客觀來說,2020年P(guān)X裝置計(jì)劃投產(chǎn)量不及2019年,但如果所有裝置均順利落地,那么截至年底,PX產(chǎn)能將達(dá)到3350萬噸/年,這就意味著2年內(nèi)國內(nèi)PX供應(yīng)量翻一番。再疊加高庫存的問題,可以預(yù)計(jì),后續(xù)PX價(jià)格大概率區(qū)間振蕩,缺乏上行動(dòng)力。
D結(jié)論:供需矛盾突出疫情影響短暫
近期原油價(jià)格下跌后有所修復(fù),布倫特原油目前運(yùn)行56美元/桶附近。美國原油產(chǎn)量處1300萬桶/天高位,原油及成品油累庫。如果前期由于政局動(dòng)蕩導(dǎo)致減產(chǎn)的利比亞恢復(fù)產(chǎn)出,加上美國原油釋放,即便OPEC宣布深化減產(chǎn),這一缺口也基本會(huì)被填補(bǔ)。另外OPEC未來的減產(chǎn)履約率很難保證。PX價(jià)格在不到1個(gè)月時(shí)間里明顯回落,加工差也處收斂狀態(tài)。可以說,上游對(duì)PTA支撐效果有限。就PTA自身而言,工廠庫存累積,開工情況值得跟蹤。
近期聚酯產(chǎn)業(yè)鏈主要矛盾集中在下游及終端。參考百度地圖呈現(xiàn)的春節(jié)前后全國旅客發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù),不難發(fā)現(xiàn),大年三十以前總?cè)藬?shù)基本與往年持平,但隨后返程人數(shù)明顯低于往年同期,這意味著還有很多人沒有返回自己的工作崗位。*近經(jīng)常可以看到紡服市場發(fā)布推遲復(fù)工公告。作為
2020年是聚酯產(chǎn)業(yè)鏈投產(chǎn)大年,PTA自身供需矛盾突出,基本屬于空頭配置品種,但近期受疫情影響,單邊交易風(fēng)險(xiǎn)偏大。結(jié)合油價(jià)及各環(huán)節(jié)加工費(fèi),預(yù)計(jì)判斷,2020年P(guān)TA價(jià)格低位4100元/噸。此次疫情導(dǎo)致PTA主力合約一度下滑至4236元/噸,但隨后出現(xiàn)修復(fù)性上漲。邏輯上講,近月合約受到疫情沖擊更大。再參考當(dāng)年非典時(shí)期,5-6月疫情好轉(zhuǎn),市場訂單推遲釋放一定程度上利好遠(yuǎn)月合約。
值得高興的是,在全國人民與醫(yī)護(hù)人員的共同努力下,新冠肺炎疫情已出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),新增確診及疑似人數(shù)不斷下降,我們有信心一定能夠贏得這次戰(zhàn)“疫”的勝利。國家日前已經(jīng)開始倡導(dǎo)安全復(fù)工。援引江蘇省人民政府新聞辦公室發(fā)布的消息,截至2月16日江蘇規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)已復(fù)工29230家,復(fù)工面達(dá)65%,高于全國平均水平15個(gè)百分點(diǎn),在全國各省(自治區(qū)、直轄市)中位居前列,特別是規(guī)模以上工業(yè)企業(yè),復(fù)工數(shù)量約占全國的17%。另外柯橋輕紡城也發(fā)布于2月18日復(fù)工公告。后續(xù)來看,疫情進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的話,下游開工會(huì)繼續(xù)改善。不過如果下游沒有根本好轉(zhuǎn),那么可能會(huì)出現(xiàn)倒逼上游減產(chǎn)狀況。屆時(shí)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)呈現(xiàn)階段性供需雙弱格局。隨后2個(gè)月時(shí)間里建議投資者關(guān)注聚酯產(chǎn)業(yè)鏈供需變動(dòng)。
1、檢測行業(yè)全覆蓋,滿足不同的檢測;
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3、工程師一對(duì)一服務(wù),讓檢測更精準(zhǔn);
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