染料龍頭業績有望迎來修復

　　由于下游紡織、印染行業需求正在積*復蘇，且后續疫苗研發和全球消費需求修復預期較為強烈，染料價格有望回到上升軌道，龍頭企業業績有望持續修復。

　　下游需求旺盛，有望推動染料價格底部回升

　　2020年四季度，海外訂單短期持續向中國轉移，“雙十二”、圣誕、元旦等節日訂單集中爆發，疊加秋冬季服裝防寒面料需求以及家紡需求持續放大，預計化纖下游剛需和囤貨將延續向好趨勢，紡織服裝國內外需求修復預計將繼續推動染料、氨綸等產品價格底部回升。

　　染料供給短期收縮持續

　　受響水爆炸事件及連云港環保問題影響，江蘇亞邦、閏土股份等公司部分項目停產整改，目前華東地區繼續開展環保檢查工作，部分工廠生產情況受到一定影響，新增產能方面閏土股份活性染料搬遷擴產項目還在試運行階段，吉華H酸項目完成復產審批驗收，但暫未重啟，供應方面維持穩定。

　　供應格局方面，分散/活性染料CR3分別為60.3%/50.6%，行業集中度較高，一旦景氣底部復蘇，行業龍頭浙江龍盛與閏土股份將直接受益。

　　目前，染料供給端維持穩定，需求端景氣依舊，成本端價格有望逐漸上漲，預計未來價格或迎來底部反彈，龍頭企業業績有望持續修復。

　　相關上市公司介紹：

　　閏土股份

　　產能搬遷項目穩步推進，環保及中間體投入增強核心競爭力。

　　持續加大環保治理投入，改進中間體生產工藝，推動染料生產工藝升級。瑞華化工年產10萬噸(首期8萬噸)高檔活性染料整體搬遷項目于2019年5月份開始啟動試生產，截至2019年底，生產負荷已達到設計產能的80%，該項目生產工藝及裝備自動化水平居行業**。

　　未來在環保趨嚴、中小產能出清的行業競爭格局下，預計持續的工藝升級及安全環保投入將進一步加強公司核心競爭力。

　　行業環保及安全督察趨嚴，有效產能持續收縮，長期來看推動價格中樞上行。

　　自2019年響水爆炸后，部分染料產能依舊在等待復產通知，分散染料約12%的產能受影響，且環保力度進一步加強，部分企業將被關停。

　　閏土股份染料年總產能近21萬噸，其中分散染料產能11萬噸，活性染料產能8萬噸，產能行業第二。染料及中間體行業污染較大，近10年國家對印染行業的環保整治、《新環保法》實施與環保督查全國展開，染料行業的低效產能陸續退出市場，目前華東地區環保及安監力度依舊強勁，預計行業有效產能持續收縮，長期來看推動價格中樞上行。浙江龍盛

　　前三季度業績出現下滑，后續有望回升。

　　前三季度實現營業收入112.95億元，同比-32.05%；歸母凈利31.6億元，同比-18.61%。由于需求較為低迷，三季度業績延續了前面兩個季度的頹勢。

　　伴隨著紡織服裝產業鏈需求回暖，染料價格和銷量有望實現反彈，預計四季度公司業績可能出現一定改善。

　　中間體業務持續擴張，優勢地位繼續鞏固。

　　擁有中間體產能11萬噸，2019年負荷超過****，目前正在建設2萬噸/年H酸、4,500噸/年間酸和9,000噸/年間氨基苯酚三個項目，均計劃2020年建成投產，規劃產能投產后將進一步增強公司在中間體領域的市場龍頭地位。

　　地產業務進展順利，已經回籠現金流。

　　重點聚焦上海的華興新城項目、大統基地項目和黃山路項目。其中：華興新城項目已取得項目控制性詳細規劃局部調整的批復，截至目前拆遷工作已全部完成。大統基地項目計劃在2020年下半年開始預售。黃山路項目一期已于2019年實現交房并確認收入；二期公司已競得土地，將繼續推進項目建設工作。

　　2019年房地產板塊實現銷售收入24.4億元，較2018年明顯增長，2020年房地產板塊釋放業績的趨勢仍在延續，預計后續將給公司帶來大量的現金流。