8月3日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《全民健身計(jì)劃2021-2025 年》，明確2025 年目標(biāo)經(jīng)常參加體育鍛煉人數(shù)比例達(dá)到38.5%，縣、鄉(xiāng)、行政村三級(jí)公共健身設(shè)施和社區(qū)15分鐘健身圈實(shí)現(xiàn)全覆蓋，每千人擁有社會(huì)體育指導(dǎo)員2.16 名，帶動(dòng)全國(guó)體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模達(dá)到5 萬(wàn)億元。

　　并且，文件指出將通過(guò)普及推廣冰雪、山地戶外、航空、水上、馬拉松、自行車、汽車摩托車等戶外運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目，建設(shè)完善相關(guān)設(shè)施，拓展體育旅游產(chǎn)品和服務(wù)供給。打造一批有影響力的體育旅游精品線路、精品賽事和示范基地，引導(dǎo)國(guó)家體育旅游示范區(qū)建設(shè)，助力鄉(xiāng)村振興。
　　評(píng)論

　　政策推動(dòng)下看好運(yùn)動(dòng)服飾賽道保持快速發(fā)展。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著體育產(chǎn)業(yè)政策紅利不斷釋放疊加大眾體育滲透率提高解鎖龐大內(nèi)需，體育服飾行業(yè)將維持較高增長(zhǎng)速度。在國(guó)金紡服團(tuán)隊(duì)此前發(fā)布的《聚焦黃金賽道，發(fā)掘國(guó)產(chǎn)體育品牌機(jī)會(huì)》體育服飾行業(yè)深度報(bào)告中，我們分別采用自上而下、自下而上兩種方法進(jìn)行了測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年體育服飾零售市場(chǎng)規(guī)模近6000 億元，20-25 年CAGR5 約13.8%，將保持快速增長(zhǎng)。

　　針對(duì)市場(chǎng)對(duì)Q3、Q4 行業(yè)增速放緩的憂慮，我們認(rèn)為：行業(yè)馬太效應(yīng)明顯，營(yíng)銷資源等高度向頭部集中，龍頭表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)，在Q2 淡季仍表現(xiàn)優(yōu)異，下半年在大型體育賽事的促進(jìn)下，疊加各品牌推出秋冬高單價(jià)新品、電商購(gòu)物節(jié)帶動(dòng)及大型品牌營(yíng)銷事件落地，本土品牌熱度預(yù)計(jì)持續(xù)。據(jù)我們觀測(cè)，安踏主品牌流水7 月以來(lái)表現(xiàn)良好，即使在疫情、銷售淡季、國(guó)旗款缺貨等因素拖累下，估計(jì)同比19 年仍實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，且?guī)熹N比、折扣控制良好，新品售罄率提升，下半年受益于國(guó)旗款的銷售占比提升、**系列門店推出、電商加速增長(zhǎng)等因素，預(yù)計(jì)整體銷售增長(zhǎng)更為強(qiáng)勁。李寧7 月流水繼續(xù)高增，且經(jīng)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)向好，經(jīng)銷商訂貨情況良好，下半年新品推出、大型營(yíng)銷事件預(yù)計(jì)促進(jìn)銷售提升。

　　受益標(biāo)的梳理：運(yùn)動(dòng)服飾全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭預(yù)計(jì)受益。1）品牌服飾類：安踏體育主品牌推出國(guó)旗款，充分受益奧運(yùn)賽事帶動(dòng)。迪桑特、Amer旗下始祖鳥、薩洛蒙、威爾遜等多品牌定位冰雪、戶外賽道，競(jìng)爭(zhēng)地位**，有望全面、充分受益于體育產(chǎn)業(yè)及冰雪戶外細(xì)分賽道快速發(fā)展。李寧運(yùn)動(dòng)科技研發(fā)**，產(chǎn)品力近年來(lái)顯著提升；經(jīng)營(yíng)效率改善，折扣率、庫(kù)銷比等各項(xiàng)指標(biāo)逐季改善；且7 月流水繼續(xù)高增長(zhǎng)，訂貨會(huì)情況樂(lè)觀，看好長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。特步國(guó)際主品牌專業(yè)跑鞋領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品力持續(xù)提升。

　　2）上游制造類：申洲國(guó)際作為全球**運(yùn)動(dòng)服裝制造龍頭，全年產(chǎn)能、訂單預(yù)計(jì)繼續(xù)穩(wěn)步提升，國(guó)際品牌客戶表現(xiàn)穩(wěn)定、國(guó)產(chǎn)龍頭訂單增速較快。華利集團(tuán)為國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋履制造龍頭，其Nike、Deckers 等客戶訂單快速增長(zhǎng)，上半年表現(xiàn)超預(yù)期，全年預(yù)計(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)。浙江自然系國(guó)內(nèi)垂直一體化戶外用品制造龍頭，下游迪卡儂等客戶優(yōu)質(zhì)；受益戶外運(yùn)動(dòng)發(fā)展，充氣床墊、戶外箱包等需求預(yù)計(jì)持續(xù)提升。臺(tái)華新材錦綸長(zhǎng)絲差異化產(chǎn)品、功能性面料制造優(yōu)勢(shì)**，下游安踏、李寧、迪卡儂、優(yōu)衣庫(kù)、lululemon等優(yōu)質(zhì)客戶訂單增速可觀，預(yù)計(jì)充分受益于運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)發(fā)展，疊加大幅提升產(chǎn)能，預(yù)計(jì)21 年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。3）下游渠道類：滔搏作為國(guó)內(nèi)*大的運(yùn)動(dòng)服飾零售商，線下品牌零售網(wǎng)絡(luò)龐大，消費(fèi)者洞察、數(shù)字化全渠道布等優(yōu)勢(shì)**。
　　投資建議

　　長(zhǎng)期來(lái)看運(yùn)動(dòng)服飾仍是服裝各子板塊中景氣度*高的賽道，疊加政策支持預(yù)計(jì)保持快速增長(zhǎng)，全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤妗Ｇ倚袠I(yè)相對(duì)高集中度、高壁壘，馬太效應(yīng)明顯，建議重點(diǎn)關(guān)注安踏體育、李寧等本土運(yùn)動(dòng)服飾龍頭，以及申洲國(guó)際、華利集團(tuán)等上游制造龍頭。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)影響終端消費(fèi)需求；本土品牌市場(chǎng)份額提升不及預(yù)期。