從今年4月份以來，長絲價格基本在7500元/噸。促銷時長絲價格優惠200-300元/噸，產銷率急劇放大300-700%，而平日無促銷時，產銷率在30%左右。

　　那我們就要去思考了，為什么是這個規律？以往的聚酯產銷主動權在下游紡織廠手上，當他們知道聚酯庫存到達一個高水位之后，再來壓價購買。此時上游企業的產銷率雖然很好，但盈利卻不高。但是，隨著近幾年聚酯產能不斷向CR6，尤其是CR3（桐昆、恒逸、新鳳鳴）集中。加上，去年疫情客觀上淘汰了大量落后小產能（如下圖），目前聚酯產銷的主動權已經掌控在行業巨頭手上，CR3把控著產銷率的節奏，所以不會盲目的降價來擴大銷售。

　　相比3月份長絲高利潤的有價無市，4月份以來長絲的高利潤得到了有效的落地。并且經歷了2020年疫情期間40-50天的超高庫存考驗，目前行業巨頭對庫存天數容忍度高了很多。只要聚酯能保持較高的價差，業內企業保持高協同性，不會再發生虧本走量的事情。

　　什么是聚酯企業的業內協同性？聚酯頭部企業會不定期研判下游紡織企業的需求。其次，以前是把自己一個企業的下游幾十個紡織基地和工廠看成一盤棋，避免同一“集團”內部打架。現在是聚酯頭部企業合在一起變成一個整體。聚酯長絲的品種多如牛毛，而桐昆股份又號稱“長絲中的沃爾瑪”，以前會在不同品種之間進行靈活調整，以實現*高盈利水平。但是現在幾個聚酯大廠采取相互協商，各家維持相對固定品種，不互搶市場，以維持較高的價差和利潤水平。從4月份以來的長絲價格和利潤走向看，行業高協同性無疑得到了有效執行。

　　受疫情影響，國內外的終端需求并沒有恢復到正常的水平。但此時聚酯產品的利潤水平卻已經超過了2019年，這緣于行業集中度的提升，行業巨頭的協同性提高。根據已經披露的信息來看，未來三年CR3的產能將陸續突破1000萬噸，市場份額將達到70%，行業集中度和協同性進一步提升，隨著下游需求恢復，高水平利潤將得到鞏固并進一步拓展。

　　根據國金證券對于煉化行業的研報顯示，當前已披露的擴產信息顯示，新增產能全部來自頭部企業，隨著大煉化龍頭企業二期項目的擴建，頭部企業原料成本優勢將繼續放大，加之規模化帶來的成本優勢，聚酯長絲產業已建立起較高的行業壁壘，且將愈發難以撼動。

　　我們再來關注下需求端。2020年上半年受疫情影響，國內外的紡織服裝需求大幅下滑，1-7月服裝鞋帽針織紡織品累計零售額同比減少17.5%，單月數據來看，2-4月服裝鞋帽針織紡織品零售額大幅下降。進入下半年之后，隨著國內疫情得到控制，帶動整體需求逐漸回暖，自8月開始紡織服裝需求顯著恢復。下半年國內服裝、紡織品出口業務逐步恢復。援引中國海關數據，2020年10月國內服裝、紡織品出口額248.5億美元，同比增長8.7%，其中服裝出口額同比增長3.7%、紡織品出口額同比增長14.8%。2020年1-10月國內服裝、紡織品累計出口額2406億美元，同比增長7.0%，其中服裝累計出口額同比下滑11.5%、紡織品累計出口額同比增長30.5%.　　

　　綜合判斷，聚酯長絲的庫存時長由于相比前期景氣底部明顯回升，目前全國布類交易量持續回暖，在一定程度上說明全球終端消費持續恢復，紡織-聚酯產業鏈景氣度有望持續回升，煉化-聚酯產業鏈全環節利潤景氣度有望逐步回升至中樞水平或景氣高點。