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東阿阿膠:驢皮價格上漲致采購成本增加

作者:百檢網(wǎng) 時間:2022-02-11 來源:互聯(lián)網(wǎng)

  東阿阿膠號稱"藥中茅臺",一直以來,以保健品中的"奢侈品"形象示人。公司相當長的時間里都保持了持續(xù)快速的發(fā)展,為投資者創(chuàng)造了良好的回報。產(chǎn)品提價-股價上揚成了公司的主旋律。但自2010年底開始,這一切開始改變,提價的副作用開始顯現(xiàn),客戶流失,并給了競爭對手可乘之機。公司也開始逐步走下神壇。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,在醫(yī)藥行業(yè)個股普遍大漲的2011年、2012年,公司股價分別下跌了15.54%、5.25%。

  現(xiàn)在,這個悲劇似乎又正在上演,日前,公司再次提價,上調(diào)阿膠出廠價25%,據(jù)測算,此次提價后,阿膠塊出廠價將提高到694元/斤,零售價提升至1094元/斤。市場分析人士認為,公司本次提價頗有被逼無奈的感覺,背后的真正原因是上游源材料驢皮的不斷漲價,截止今年6月份,在過去一年,驢皮價格由70元每公斤漲到了156 0190 2607元每公斤。

  如此以來,公司就陷于囚徒困境:如果不漲價,公司的利潤就會被大幅吞噬;如果漲價,盡管可以抑制成本上升,但客戶流失又是不可避免的事情,給了競爭對手,特別是中低端競爭對手可乘之機。記者對比了2010年的提價與本次提價的背景發(fā)現(xiàn),公司在囚徒困境已經(jīng)越陷越深,在博弈中也愈來愈被動。

  千億市值夢想的破滅

  2010年,公司產(chǎn)品連續(xù)四次提價,漲幅高達52.4%。產(chǎn)品漲價在短時間內(nèi)使得業(yè)績暴漲,公司年度報告顯示,2010年凈利潤增長率高達48.71%。在這個背景下,包括國泰君安、申銀萬國等知名券商在內(nèi)的眾多機構清一色地表示看好公司的發(fā)展前景,其中申銀萬國證券表現(xiàn)得*為樂觀,該研究所的一篇發(fā)表于2011年1月5日的研報更值得回味。在這篇研報中,該研究所醫(yī)藥行業(yè)招牌分析師羅青鳥、婁圣睿撰文稱,公司未來三年市值有望突破千億。他們的理由有以下幾個方面:一是阿膠塊價值回歸之旅加速,預計2015年每公斤零售價達1500-2000元;二是阿膠漿未來三年收入增速不低于30%;三是華潤醫(yī)藥進入公司后,激勵機制發(fā)生變化,致力于打造"滋補**品牌"。

  而現(xiàn)在,時間過去了兩年半,東阿阿膠的市值只有280億,離1000億還有很長很長一段路,可以說是一個不可能成真的夢,盡管這個市值夢不是公司做的。更有趣的是,就在這篇研究報告公布的第二天,東阿阿膠刷新了歷史*高價60.67元(前復權價),從過去兩年的疲弱走勢及當前42.88元/股來看,那個60.67元似乎是一個遙不可及的頂部。

  上游驢皮價格面臨失控

  公司在解釋本次提價的原因時稱,由于阿膠原材料驢皮價格上漲,導致公司采購成本同比增加。考慮到原材料驢皮供應持續(xù)萎縮,市場需求旺盛,不排除驢皮價格在未來進一步波動的可能性。據(jù)記者了解,自去年6月份以來,作為阿膠主要原料的驢皮價格開始"失控"。彼時,每公斤驢皮價格在70元左右,今年6月漲至156 0190 2607元左右。預計到9月份,這一價格會上漲到200元。分析人士還透露,如果驢皮價格上漲到每公斤250元,而公司保持產(chǎn)品不提價的話將無利可圖。

  而從長遠來看,驢皮價格上漲又是板上釘釘?shù)氖虑椤?*,驢存欄量逐年下降,農(nóng)村養(yǎng)驢越來越少。過去,驢在農(nóng)村是作為一種勞動役使工具存在,隨著農(nóng)村摩托車、小汽車等交通工具的普及,毛驢存欄量逐年下降。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截止2011年,全國毛驢存欄量為647萬頭,相比1996年的944萬頭下降了297萬頭,降幅高達31.46%。其次,驢的特性決定了大規(guī)模養(yǎng)殖不劃算。相關專家介紹,2頭公驢不能一起養(yǎng),否則會打架,必須一驢一圈,而母驢由于性情溫馴,可以十幾頭驢共一個圈,使之養(yǎng)殖成本非常高。這使得農(nóng)戶散養(yǎng)驢成了不可替代的主流。在某種意義上說,誰控制了驢皮,就控制了阿膠產(chǎn)業(yè)。

  《股市動態(tài)分析》周刊記者發(fā)現(xiàn),公司以往多次宣稱控制了全國多少多少驢皮,早在2007年,總經(jīng)理秦玉峰就表示,"現(xiàn)在我們已經(jīng)控制了全國九成以上的驢皮"。但在近些年的驢皮價格失控性上漲中,公司成本掌控乏力卻體現(xiàn)得****。長此以往,公司的成本控制恐將面臨失控的風險。

  陷入囚徒困境

  囚徒困境是經(jīng)濟學名詞,是博弈論的非零和博弈中具代表性的例子,反映個人*佳選擇并非團體*佳選擇。東阿阿膠及整個阿膠產(chǎn)業(yè)在驢皮上漲過程中就面臨這樣的困擾。對公司來說,如果不漲價,將面臨很大的成本壓力,利潤就會被大幅吞噬;如果漲價,盡管可以抑制成本上升,但客戶流失又是不可避免的事情,2010年、2011年的大幅提價就體現(xiàn)了這一點,客戶暫時接受不了,既造成了產(chǎn)品積壓,又讓一些客戶倒向了競爭對手,像山東省內(nèi)*大競爭對手福膠集團就是抓住這個機會快速發(fā)展壯大的。在此次漲價中,阿膠塊突破了每500克1000元的"心理關口",消費者能否接受還有待觀察。

  而且,由于阿膠塊價格越來越高,吸引了越來越多的公司介入,太*、佛慈制藥(行情,問診)都開始搶灘登陸,而公司被迫放棄很多中低端客戶,專攻高端市場。同時,各新進入的公司囤積原料又導致了驢皮價格的進一步上揚,各公司又再次面臨囚徒困境中的策略選擇問題。從目前來看,在阿膠產(chǎn)業(yè)的競爭游戲中,很難找到平衡點,參與其中的"囚徒"均在基于自身利益*大化的博弈中越陷越深。

  截止本周,公司尚未發(fā)布2013年半年報或業(yè)績預告,但從一季報來看,上半年業(yè)績增速有可能進一步放緩。一季報顯示,由于成本上升,毛利率下滑了10.18%,凈利潤同比增幅為15%,而二季度以來,由于驢皮價格持續(xù)上漲使得公司的成本壓力進一步顯現(xiàn),將會進一步壓縮利潤率。而從全年來看,下半年客戶對新價格的接受程度將決定全年的業(yè)績,有待進一步觀察。

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