過去半年，在整個新興市場的研究中，我們一直在強調(diào)新興市場可能會在2011上半年遭遇由出口引發(fā)的經(jīng)濟大滑坡。邏輯很簡單：截至3季度末，新興市場出口值（按季調(diào)整后）沒有出現(xiàn)任何環(huán)比上升的跡象。當時我們把這一趨勢向前推了1到2個季度，從而預估出口同比增長率將持續(xù)猛跌至明年。

可惜，如今看來我們錯判了形勢。10月份整體外貿(mào)數(shù)據(jù)（按季調(diào)整后）出現(xiàn)明顯回升，而且隨著中國和其他經(jīng)濟體陸續(xù)公布11月份數(shù)據(jù)，看起來形勢是一片大好。其他公布11月出口的國家/地區(qū)（巴西、智利、韓國、中國臺灣和越南）；截至10月份整個新興市場的出口。不難發(fā)現(xiàn)：基本上每個新興經(jīng)濟體出口都在大幅增長。

到底怎么了？簡言之，答案應該是"全球經(jīng)濟增長好轉(zhuǎn)"。當然毫無疑問的一點是，發(fā)達世界的耐用品消費市場仍是一片愁云慘霧：汽車銷量仍維持在*低水平，住房和建設活動指標跌個沒完。

不過，如果看看美國和歐洲發(fā)達國家的零售銷售額、工業(yè)新訂單或商業(yè)調(diào)查指數(shù)，雖然上半年這些指標基本沒有起色，但過去幾個月，這些指標明顯上升。而且對于新興市場的出口商而言，這些指標比前面提到的汽車和住房指標更加重要，因為汽車和住房相對而言主要受國內(nèi)因素的影響更大。這當然有助于中國--今年2季度房地產(chǎn)交易和大宗商品進口直線下跌--而信貸和房地產(chǎn)活動在*近3個月內(nèi)重新加速增長。

出口會繼續(xù)回升嗎？我們認為未來出口每月加速回升的步伐似乎不會達到11月份數(shù)據(jù)顯示的水平。例如，中國再次緊縮經(jīng)濟，這可能在2011年1季度使出口重新受到一定的限制。和往常一樣，隨著需求形勢好轉(zhuǎn)，全球各經(jīng)濟體未來可能會重新補充庫存。

　　不過鑒于截至目前的形勢，很明顯明年上半年整體新興市場的同比增長率很難出現(xiàn)我們先前預估的出口引發(fā)的大滑坡。相應的，未來幾個季度內(nèi)中小型新興市場國家/地區(qū)面臨調(diào)整政策的壓力可能更大。