科思創(chuàng)近日與荷蘭皇家帝斯曼集團(tuán)簽署協(xié)議，同意收購其樹脂和功能材料業(yè)務(wù)（RFM）。通過拓展可持續(xù)性涂料樹脂這一**發(fā)展?jié)摿Φ氖袌觯扑紕?chuàng)邁出其長期企業(yè)戰(zhàn)略的重要一步，從而進(jìn)一步通過可持續(xù)發(fā)展和創(chuàng)新驅(qū)動業(yè)務(wù)增長。整合RFM將為科思創(chuàng)增厚約 10 億歐元銷售額以及1.41億歐元息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）（按2019 年預(yù)計），對其涂料、粘合劑及特殊化學(xué)品（CAS）業(yè)務(wù)部而言將成為實質(zhì)性的戰(zhàn)略增長機(jī)會，可將該業(yè)務(wù)部門銷售額提升40%以上至約 34億歐元（按2019 年預(yù)計）。此次收購將使科思創(chuàng)進(jìn)入可持續(xù)性涂料樹脂領(lǐng)域的**供應(yīng)商行列，帶來*其全面、創(chuàng)新的產(chǎn)品組合，創(chuàng)造強(qiáng)大的客戶價值主張。 科思創(chuàng)同意以16.1億歐元的的價格進(jìn)行收購，并將結(jié)合股權(quán)和債權(quán)兩種方式進(jìn)行融資。

科思創(chuàng)首席執(zhí)行官施樂文博士（Dr. Markus Steilemann）表示：“此次收購是我們企業(yè)戰(zhàn)略中的重要一步。RFM 將會促進(jìn)我們的業(yè)務(wù)增長。通過結(jié)合雙方強(qiáng)大的創(chuàng)新能力、可持續(xù)產(chǎn)品組合以及互補(bǔ)性技術(shù)和客戶行業(yè)，我們必將創(chuàng)造巨大價值。同時，這也是推動創(chuàng)新，為實現(xiàn)向循環(huán)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。”

互補(bǔ)性技術(shù)和客戶行業(yè)覆蓋

RFM 的整合將會建立規(guī)模更大、技術(shù)能力更強(qiáng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，通過這一更強(qiáng)大的增長平臺，讓現(xiàn)有和未來客戶以及員工受益。科思創(chuàng)已是水性聚氨酯分散體領(lǐng)域的**制造商之一。通過收購RFM，科思創(chuàng)將增加全系列的水性聚丙烯酸酯樹脂業(yè)務(wù)，并進(jìn)一步豐富其技術(shù)組合，包括多種水性技術(shù)、粉末涂料樹脂以及輻射固化樹脂技術(shù)。RFM旗下?lián)碛邪∟iaga?等在可持續(xù)發(fā)展方面的強(qiáng)勢品牌、增材制造、以及先進(jìn)的太陽能防反射涂層業(yè)務(wù)。

此次收購使科思創(chuàng)的業(yè)務(wù)范圍更加多元化，同時也顯著增強(qiáng)了公司在富有吸引力的高增長市場中的地位。例如，科思創(chuàng)將成為光纖涂料領(lǐng)域的**供應(yīng)商之一，這是一個具有巨大未來潛力的市場領(lǐng)域，應(yīng)用領(lǐng)域包括未來 5G 技術(shù)；科思創(chuàng)也將進(jìn)一步拓展 3D 打印材料這一**吸引力的高增長領(lǐng)域，該市場年平均增長率超過 20%。此外，通過優(yōu)化結(jié)合雙方全球業(yè)務(wù)布局，科思創(chuàng)在所有重要市場將進(jìn)一步縮小與客戶的距離，其全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)也將新增 20 多個基地。

雙方都致力于實現(xiàn)宏大的 ESG（環(huán)境、社會和治理）目標(biāo)，均具備優(yōu)秀而又互補(bǔ)的研究領(lǐng)域，特別是在可持續(xù)高性能涂料原材料領(lǐng)域。兩者相結(jié)合將使科思創(chuàng)在涂料樹脂領(lǐng)域更具創(chuàng)新性，成為對其客戶更具吸引力的研發(fā)合作伙伴。因此，面對整合后的客戶行業(yè)，科思創(chuàng)將矢志創(chuàng)新，繼續(xù)推進(jìn)可持續(xù)發(fā)展，更快地實現(xiàn)向循環(huán)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

價值創(chuàng)造的巨大潛力

通過將RFM整合到科思創(chuàng)CAS業(yè)務(wù)部，將為實現(xiàn)業(yè)務(wù)增值創(chuàng)造重要機(jī)遇。科思創(chuàng)預(yù)計，到2025年全面整合完成后，長期協(xié)同效應(yīng)所創(chuàng)造的價值預(yù)計將達(dá)到每年約1.2億歐元。這些包括約三分之二的成本協(xié)同效應(yīng)和三分之一的收入?yún)f(xié)同效應(yīng)，將通過整合業(yè)務(wù)中的采購、銷售和行政管理結(jié)構(gòu)，以及交叉銷售和聯(lián)合研發(fā)高性能新產(chǎn)品而產(chǎn)生。

富有吸引力的估值和融資結(jié)構(gòu)

考慮到 RFM 的現(xiàn)金等價物，16.1億歐元的收購總價相當(dāng)于約15.5億歐元的企業(yè)凈值，這意味著RFM的估值大體根據(jù)2021年EV/EBITDA（經(jīng)濟(jì)價值利潤比）的5.7倍進(jìn)行計算，其中包括預(yù)計的協(xié)同效應(yīng)。如果不考慮協(xié)同效應(yīng)，則將為EV/EBITDA 的10.3倍。科思創(chuàng)計劃通過股權(quán)融資、債權(quán)融資，加上自有現(xiàn)金相結(jié)合的方式進(jìn)行再融資，以確保收購所需的資金。這與公司保持穩(wěn)健的投資評級的承諾相一致。為此，科思創(chuàng)計劃利用其現(xiàn)有的注冊股本來增發(fā)股票，以籌集約4.5億歐元。

“對我們而言，此次收購在戰(zhàn)略和財務(wù)上都是一個讓我們能以**吸引力的條件和清晰明確的協(xié)同效應(yīng)來推進(jìn)長期增長戰(zhàn)略的**機(jī)會。通過選擇的融資結(jié)構(gòu)，我們在股權(quán)融資和債權(quán)融資之間取得了恰到好處的平衡。”科思創(chuàng)首席財務(wù)官兼勞資總監(jiān)陶鵬飛博士（Dr. Thomas Toepfer）表示，“我們期待盡快歡迎新同事加入科思創(chuàng)大家庭。我們將一起努力，發(fā)揮出我們的共同潛力。”

這項交易預(yù)計將于 2021 年**季度完成，并需獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，包括獲得反壟斷許可。

來源：率捷咨詢