「第二季是加護病房、第三季是普通病房、第四季看能否恢復健康。」一語道出南寶(4766)今年營運表現(xiàn)，受制于鞋廠狀況不佳，明顯壓抑營運動能，也讓公司轉而積*開拓營運觸角，包含：衛(wèi)材事業(yè)、碳纖維複合材，且看好鞋用膠恢復動能，認為明年營運將開花結果、成長可期。

南寶以鞋用膠為大宗，生產(chǎn)地分散

南寶成立于1963年10月，為特用化學品之專業(yè)製造廠商。主要產(chǎn)品線分為四大類，**類為鞋用膠：主要客戶為NIKE、Adidas等運動鞋品牌商，在客戶之鞋膠佔有率達50%以上，過去佔營收比重約40~45%。第二類則為特用接著劑：應用面*廣，包含紡織、衛(wèi)材、木材、軟包材等，約佔營收比重約30-35%。第三類為建材用膠，第四類則為涂料事業(yè)。

由于接著劑應用領域分散且強調在地服務，因此公司目前于七國：包含臺灣、中國大陸、越南、印尼、澳洲、馬來西亞等國家成立生產(chǎn)據(jù)點，共有20個廠房，并行銷超過50個國家，客戶數(shù)超過上萬家。

今年營運低點估在5月，后續(xù)看逐季回溫

南寶第二季營收僅33.46億元、季減10.41%、年減23%，創(chuàng)2017年**季以來新低，其中，5月營收降至10.06億元、年減幅逾3成，公司表示，5月看來是今年營運低點，6、7月營收有望逐月往上，整體來說，第三季營運將較第二季成長，且有機會持平**季，而目前鞋廠緩步復甦中，觀察第四季能否恢復健康，將有機會成為今年營運*好的一季。

南寶強調，過去30年，公司在鞋業(yè)耕耘*深，也因此鞋用膠佔營收比重高達4成以上，不過今年在疫情衝擊下，鞋用膠衰退幅度達20-30%，也明顯影響公司營運動能，這也讓南寶積*拓展觸角，朝新領域耕耘，挹注下一波動能。

其一，拓展特用接著劑應用，其中以衛(wèi)材*具動能：

南寶過去在特用接著劑領域，市場相當多元分散，佔營收比重也維持3成以上水準，今年疫情干擾下，雖第二季營運亦降溫，但6月起回溫速度也較快。以今年上半年來看，鞋用膠佔營收比重縮小至38%，特用接著劑反而成長至35%，兩者比例明顯拉近。

南寶亦調整著力點，將特用接著劑應用領域鎖定五大目標，包含：衛(wèi)材(防護衣、尿布、衛(wèi)生棉)、感壓膠(光學膠、傳統(tǒng)膠帶)、木工、軟包材(塑膠膜類的軟包裝)、紡織(機能衣等)。其中，衛(wèi)材領域動能*強，今年在疫情干擾，營收仍維持高個位數(shù)年增，佔營收比重亦拉升到1成左右，預估明年亦可望恢復20%以上成長，帶動公司營運走升。

其二、碳纖維複合材料可望開花結果：

南寶碳纖維材料具有可反覆加熱固化的優(yōu)勢，相較于傳統(tǒng)碳纖維材料只能一次加工，具有更高的加工良率及便利性，且強度高。公司耕耘多年，但苦無出海口，有行無市，不過，今年起南寶與新團隊合資(南寶持股70%)，于江蘇淮安設后段加工廠，該廠9月完工，將于第四季投產(chǎn)。

由于新團隊過去已與美系及陸系筆電大廠合作生產(chǎn)，且切入法拉利、藍寶堅尼等**車內飾件訂單，與客戶關係緊密，且建立起信任度，使淮安廠目前已有訂單在手，待驗廠過后即可生產(chǎn)，預期明年放量。

其三、鞋材谷底已過，看好明年重拾動能：

製鞋業(yè)今年表現(xiàn)低迷，影響南寶動能降溫，不過公司認為5月已確定是谷底，目前運動品牌的成衣、布料供應鏈都動起來了，認為鞋類復甦應該也就是這2、3個月的事情，因此南寶看好鞋用膠領域第三季會較第二季好轉，第四季會再往上。

此外，鞋用膠每年固定維持3-5%的年成長、市況好一些會到7-8%的年增幅，南寶認為，疫情過后，健康、運動這概念會更深入生活，認為品牌庫存調整完成后，對鞋廠的拉貨動能一定會重啟，對明年的成長預估，是將較2019年的基期再高個位數(shù)成長。

明年營運動能起飛，獲利成長更強

南寶認為，今年營運低迷，但明年有望恢復成長動能，公司將以2019年為基期，力拚再往上成長。法人推估，明年營收可望較今年雙位數(shù)成長，毛利率方面，低油價趨勢下，毛利率可維持在27%以上水準，帶動獲利表現(xiàn)將優(yōu)于營收成長。