主要結論

　　供應方面，嘉興石化及福建百宏預計在9月底及10月初開車，而虹港石化2#及恒力石化2#重啟時間待定，同時10月份虹港石化1#計劃技術改造1個月，恒力石化3#及5#計劃檢修，逸盛大化600萬噸產能也有望在四季度檢修。展望后市，短期看10月份PTA計劃檢修較多，若屆時下游需求有所回暖，供需有望迎來階段性改善，四季度后期市場面臨增量產能壓力，但在國內嚴格的雙控政策環境下，PTA供給端彈性被放大，密切關注裝置檢修情況。

　　需求方面，受高基數及高昂運費影響，三季度出口市場已顯疲態，而8月國內終端零售亦出現失速，終端紡織服裝需求難言樂觀。隨著主產區能耗雙控目標預警，9月份起部分地區開始執行限電限產，中秋節后聚酯及織機開工率大幅下滑，降至近年來同期低位。目前來看，聚酯產業鏈需求負反饋尚未破解，而雙控政策引發的減產行為進一步向上游蔓延，短期市場呈現供需雙弱格局，未來何時打破有待觀察。

　　成本方面，三季度原油呈現V型走勢，石腦油跟隨油價一致波動，但PX在8月下旬后與兩者明顯背離，導致裂解價差大幅回落。目前來看，在天然氣及煤炭供應偏緊背景下，原油價格走勢整體偏強，而芳烴裂解價差又明顯壓縮，短期看PTA成本支撐增強，中期關注油價走勢及裂解價差修復情況。

　　綜合來看，短期產業鏈出現不同程度降負，市場呈現供需雙弱格局，但得益于成本端較強支撐，PTA預計維持震蕩結構，中期關注供給端彈性及成本波動，操作上逢低可滾動做多加工費。

　　風險提示：裝置檢修情況、宏觀政策波動。