上周棉花有點(diǎn)熱鬧，中美*高領(lǐng)導(dǎo)人首次就中美貿(mào)易爭(zhēng)端進(jìn)行電話磋商，隨后雙方均釋放出向暖信號(hào)，而周五美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的*新月度供需報(bào)告將美棉2018/19年度產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，美棉市場(chǎng)也隨著各種消息上下翻飛。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則相對(duì)平靜，消息的刺激均無(wú)法撼動(dòng)短期CF152 0173 3840合約倉(cāng)單量的影響，鄭棉仍在低位震蕩，短期鄭棉受倉(cāng)單硬性流出制約，整體仍然弱勢(shì)難改。

倉(cāng)單壓力制約國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

根據(jù)鄭州商品交易所的交割規(guī)則，17/18年度倉(cāng)單需在2019年3月之前全部注銷離場(chǎng)，同時(shí)考慮到CF1903合約的持倉(cāng)量，CF152 0173 3840合約就是老倉(cāng)單*后的戰(zhàn)場(chǎng)。截至11月12日，鄭州商品交易所已生成倉(cāng)單9608張，其中17/18倉(cāng)單7908張，占比82.31%，折合316320噸，創(chuàng)下棉花期貨上市以來(lái)老倉(cāng)單的*大倉(cāng)單量。新老倉(cāng)單的壓力集中在152 0173 3840合約上體現(xiàn)，這使得目前在CF152 0173 3840合約交割完成以前，期貨市場(chǎng)壓力十分沉重。

老倉(cāng)單的硬性流出只有兩種可能，市場(chǎng)需求突然轉(zhuǎn)好，或者價(jià)格優(yōu)勢(shì)凸顯。目前下游紗線消費(fèi)持續(xù)萎靡，紗線價(jià)格以及替代價(jià)格持續(xù)走低，同時(shí)紡織企業(yè)紗線庫(kù)存也在逐漸增加，根據(jù)華瑞信息數(shù)據(jù)顯示，紡企棉紗庫(kù)存自9月21日后持續(xù)增加，截至11月9日，紡企棉紗庫(kù)存為25天。那么倉(cāng)單流出只能依賴價(jià)格，盡管老倉(cāng)單有時(shí)間貼水，但17/18年度等級(jí)升貼水相對(duì)于18/19年度的質(zhì)量等級(jí)升水要高300-400元/噸，這一部分的升水期貨市場(chǎng)還未給出。

下游需求不暢 套保壓力較重

新花上市以來(lái)，并未出現(xiàn)搶收現(xiàn)象，價(jià)格呈現(xiàn)高開(kāi)低走情況，機(jī)采棉價(jià)格下降的尤為厲害。與此同時(shí)，由于前期市場(chǎng)整體對(duì)鄭棉后市比較看好，使得CF1905、1909合約期價(jià)與CF152 0173 3840合約期價(jià)的價(jià)差超出合理范圍，現(xiàn)貨商紛紛選擇于期貨盤面鎖定利潤(rùn)。這從目前期貨市場(chǎng)倉(cāng)單即可窺見(jiàn)一斑。

新年度有效預(yù)報(bào)自9月6日首次出現(xiàn)以來(lái)，截至11月12日已有2007張的有效預(yù)報(bào)，加上已經(jīng)生成1700張倉(cāng)單，目前累計(jì)3707張倉(cāng)單，折合148280噸，為近五年*大量。需要注意的是，目前期貨市場(chǎng)價(jià)格與新花價(jià)格相近，大部分新花恐將無(wú)法進(jìn)行套保，也就是說(shuō)，鄭棉新年度的價(jià)格上漲需要**面臨新花的套保區(qū)間，從目前看，此壓力還未釋放，故鄭棉短期漲勢(shì)難求。

后市恐有情緒上釋放

綜上所述，鄭棉需要的除了價(jià)格以外，還有時(shí)間。遠(yuǎn)期預(yù)期的供需缺口到底有沒(méi)有尚不可定論，但是短期由于缺口積累下來(lái)的社會(huì)庫(kù)存問(wèn)題卻是迫在眉睫。距離CF152 0173 3840合約完成交割僅剩2個(gè)月的時(shí)間，在這兩個(gè)月的時(shí)間里，供過(guò)于求的矛盾仍將進(jìn)一步激化，底部位置恐將超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。

鄭棉自下跌趨勢(shì)形成以來(lái)，已累計(jì)下跌將近6個(gè)月之久，下跌幅度達(dá)到4580元/噸。在此期間，市場(chǎng)從幾乎一致看漲的態(tài)度轉(zhuǎn)變?yōu)橐椎y漲，整個(gè)市場(chǎng)已十分悲觀，幾乎把所有的注意力都放在了倉(cāng)單的流出情況上，而新疆地區(qū)新年度產(chǎn)量下降以及遠(yuǎn)期供需缺口的炒作就像是被壓制的彈簧，在短期沉重的壓力之下不得不低頭服軟，情緒壓制等待的是一個(gè)時(shí)間上的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，時(shí)間到了，價(jià)格也要到了，天時(shí)地利人和之下才會(huì)有另一波可期行情。CF152 0173 3840合約交割結(jié)束后，市場(chǎng)看空情緒短期釋放完畢，鄭棉恐將迎來(lái)一波反彈行情。

（中國(guó)棉花網(wǎng)）