一、棉花漲價預期升溫！助推器不是新疆，而是美國！

　　2018年以來鄭棉期貨價格持續上漲， 5月鄭棉價格進一步走強，5月16日鄭棉152 0173 3840品種收盤價17050元，當日上漲4.03%、較年初低點(14445元)上漲13.57%，且持倉和成交量顯著放大，期貨市場對棉花漲價預期逐漸升溫。今日再次漲停，收盤18555元。

　　近期新疆地區的棉花出現受災，尤其是北疆，大面積的天氣不好，一定程度上促使期貨市場的漲價預期。但理性點說，這一點還是有放大效應了，從機構與當地種植大戶、兵團的交流看，棉花受災沒有市場想象的那么嚴重，南疆巴州和伊犁縣分別只占了13%、3%的產量，影響有限。

　　但是，美國、印度棉花減產對價格的影響就大了。例如美國德克薩斯州產量占美國棉花產量的40%，印度棉花減產也會牽一發而動全身，因此ICE棉價，更大是取決于USDA對產量的預期！

　　重點來了！

　　USDA5月發布的*新預測報告顯示——全球棉花供需格局將會偏緊！USDA預計中國、美國、澳大利亞等棉花產量有所下降，其中美國下降較多，主要由于西南棉區天氣干旱導致棄耕率提高、棉花減產。

　　報告還指出，預計2018、19年度全球棉花產量2638.6萬噸，同降1.03%，消費量2731.1萬噸，同增3.74%，期末庫存1823.3萬噸，同降5.33%。2018、19年全球棉花供需格局重新進入偏緊態勢，預計庫存消費比同降6%至67%，長期來看利好外棉價格上漲，對國內棉價亦會造成影響。

　　超預期的美棉需求，基金多頭的追捧

　　銷售數據好。而未裝運量也很高：截至2018年4月26日，美國累計凈簽約出口2017/18年度棉花372.6萬噸，裝運率61.7%（230萬噸）。其中陸地棉簽約量為359.3萬噸，裝運率61.1%。簽約18/19年度陸地棉79.73，去年同期新年度簽約數據為52.43萬噸，此前3年均值為28.85。目前美棉簽約量很高，需求此前市場超預期。而且新年度簽約量也很高，支撐遠月合約走強。**的擔憂是裝運。按目前的數據，未來每周的裝運需要在10萬噸左右才能完成。

　　基金凈多持倉連續第4周增加。基金多頭持倉占比也逐漸抬升至45%的水平。總持倉量連續10周增加。而7月合約持倉在高位，約14萬手（每手100包）。倉單數量是去年同期的四分之一（7月持倉和去年基本持平）。且按目前的簽約量來算，倉單量將有限，無法達到去年的注冊高峰值（490897包）。

　　印度因水資源缺乏，棉花錯過*佳種植期

　　印度到目前為止理想播種時間已過去一周，哈里亞納邦目前只能實現76%的棉花。農業部5月22日的每周報告顯示，棉花種植面積4.97萬公頃，目標是6.48萬公頃。 印度農業專家建議，在5月15日之前必須播種棉花，以獲得*大產量和降低蟲害。來自Bhakra canal系統的棉花種植區的渠道水短缺，以及由于今年價格較低而導致的產量下降，這是造成這一現象的原因。

　　二、國儲棉庫存下降成定局，年內棉價存上行空間！

　　國儲棉近期成交率顯著提升，儲備棉****成交，累積成交破百萬噸。

　　國儲棉價格通常低于新棉，8月底輪出將結束、新棉逐步上市，此外部分國儲棉尤其是地產棉質量相對較差、難以滿足下游生產需求，且國儲棉需要保持一定的安全儲備量，補庫存預期逐漸加強，棉紡企業對國儲棉需求有望提升。

　　國儲棉一方面滿足產需缺口，庫存量進一步下降。未來國儲棉存在補庫存需求，如果從國內收購將增加內棉需求，如果從海外進口將增加外棉進口，總體來看將帶動棉價逐步上漲。

　　近期棉花期貨價格上漲，國儲棉成交率顯著提升，投資者及產業鏈企業看漲預期逐步增強。

　　截至目前，統計全部A股2018年中報預告披露情況，紡織服裝行業中報相對一季報回升幅度超過3.2%，位居A股行業前十，實現連續兩個季度增速回升，連續兩季度回升的行業，趨勢性向好。

　　2017年以來國內服裝零售持續回暖，2018年1-4月國內服裝鞋帽針織品零售額同增9.7%，增速同比提升2.6%，帶動上游棉紗等紡織品需求增長。

　　2018 年服裝鞋帽針織品零售額增速有所提升

　　棉紗行業持續增長利好棉花需求。 據國家棉花市場監測系統數據顯示，2018年4月全國棉花工業庫存約84.3萬噸，環比減少18.8%，棉花庫存有所下降，18年4月初準備采購棉花的棉紡企業占67.1%，環比提高0.9%，對棉花需求逐漸提升。

　　四、哪類公司*受益？產業鏈越短，對棉價波動越敏感！

　　國內棉紡織企業多采用成本加成定價，受棉花價格影響較大，且通常會儲備3-4個月棉花庫存。棉價上漲后棉紡產品提價，在低價棉花原料儲備下成本上漲滯后，帶動棉紡企業毛利率提升，其中產業鏈越短的棉紡企業對棉價波動彈性越大。

　　目前國內部分上游紡織龍頭估值普遍處于較低水平（2018年PE多在10-15倍），而業績增長穩健，棉價上漲將對棉紡織產業鏈公司業績及股價表現形成催化。（和訊名家）