??? 報告要點 2012年上半年整個行業(yè)景氣度低迷,下半年消費有望回暖2012年上半年,受經(jīng)濟影響,整個行業(yè)景氣度持續(xù)低迷。出口持續(xù)惡化,出口占總產(chǎn)值比重再逐步減小。上游紡織制造短期內(nèi)難現(xiàn)行業(yè)性的投資機會。隨著CPI 創(chuàng)23個月的歷史新低,政策微調(diào)空間變大,下游品牌零售在下半年國家“穩(wěn)增長”等積*政策的支持下,有望實現(xiàn)下半年的消費好轉(zhuǎn)。
??? 關(guān)注服裝各子行業(yè)發(fā)展階段戶外行業(yè):朝陽行業(yè),處于成長期,近三年復合增長40%以上。目前我國戶外市場只有歐美的1/7,無論是外在條件的支持還是內(nèi)在需求的推動,中國戶外用品市場已具備了成為下一個歐美市場的潛在優(yōu)勢。
??? 家紡行業(yè):我國家用紡織品消費比例目前為23%,與發(fā)達國家家用紡織品消費與服裝用紡織品、產(chǎn)業(yè)用紡織品“三分天下”的格局仍有很大的差距,未來還有較大的成長空間。一季報業(yè)績低于預期,源于企業(yè)短期戰(zhàn)略的不同。
??? 女裝行業(yè):目前國內(nèi)男女裝市場接近1:1,成熟國家女裝和男裝市場的比將接近2:1。女裝高端化趨勢將持續(xù),市場容量還未充分挖掘。
??? 男裝行業(yè):隨著中產(chǎn)階段消費群體的不斷呈現(xiàn),商務(wù)活動的增多,中高端商務(wù)休閑男裝的市場空間仍然很大,未來3-5年,仍在跑馬圈地過程中。
??? 投資策略&重點公司1)在經(jīng)濟向好形勢不明朗的情況下,受到生活成本高漲和經(jīng)濟衰退影響的雙重打擊,大城市消費受到的沖擊*大,而二三線城市消費相對沖擊較小。我們更看好渠道基數(shù)小、渠道下沉空間廣闊的公司。
??? 2)根據(jù)行業(yè)周期,探尋不同子行業(yè)的發(fā)展速度,尋找處于朝陽行業(yè)的戶外行業(yè)。
??? 3)估值調(diào)整時,尋求基本面良好的標的。
??? 重點關(guān)注:探路者(行業(yè)增長較快的戶外行業(yè));外延式擴張的羅萊家紡(因家紡行業(yè)一季報業(yè)績低于預期);外延與內(nèi)生并重的富安娜;卡奴迪路(定位中高端商務(wù)男裝受整體經(jīng)濟影響較小)、朗姿股份(公司百貨渠道的優(yōu)勢有利于多品牌發(fā)展)建議關(guān)注:商務(wù)男裝增長較快,公司渠道管理能力較強的九牧王、七匹狼