行業(yè)估值和業(yè)績回顧

　　2021年1月1日~2021年10月21日A股紡織服裝行業(yè)累計下跌1.23%，位居行業(yè)中游，估值與歷史均值相近。港股紡織服裝中龍頭公司漲幅靚麗，上半年受益于新疆棉事件催化，估值持續(xù)上探，進入第三季度估值有所回落。化妝品行業(yè)、醫(yī)美行業(yè)分別累計上漲36.40%、60.67%，漲幅**。化妝品公司估值則有分化；醫(yī)美上半年多家公司估值抬升，第三季度隨著行業(yè)監(jiān)管趨嚴，估值有所下調(diào)。

　　業(yè)績方面，低基數(shù)背景下2021年上半年多數(shù)公司實現(xiàn)較高同比增長。若對比疫情前水平，2021年上半年紡織服裝公司收入較19年同期增10%、歸母凈利潤增24%，其中港股體育用品龍頭疫情后實現(xiàn)高增長；化妝品行業(yè)收入較19年同期收入增37%、歸母凈利潤增10%；另外醫(yī)美上下游收入分別同比增113%、38%。

　　國潮趨于常態(tài)化，賽道為基、能力為梁

　　2022年建議關注幾大消費趨勢和可能的機會：1)運動服飾、化妝品行業(yè)景氣度仍相對較高。運動服飾疫情后**復蘇，化妝品行業(yè)仍處成長期，且彩妝、皮膚學級化妝品、微生態(tài)護膚等細分子行業(yè)中本土品牌正在突圍。預計國潮崛起的趨勢會進一步延續(xù)，但上半年新疆棉外部事件帶來的短期刺激將逐步減弱、改為常態(tài)化。國產(chǎn)品牌在與國際品牌同臺競技的過程中已取得初步成效，在行業(yè)競爭加劇的過程中，優(yōu)秀的企業(yè)也會更加突出、享受高估值，企業(yè)之間的分化也會逐漸顯現(xiàn)。2)醫(yī)美行業(yè)隨著監(jiān)管趨嚴，正逐步走向規(guī)范化發(fā)展道路，同時上游企業(yè)正積*豐富產(chǎn)品管線、把握消費者需求，增強競爭力。3)紡織制造行業(yè)2021年以來由于海外訂單回流，企業(yè)接單好轉(zhuǎn)。4)結(jié)合社零數(shù)據(jù)，當下整體消費需求表現(xiàn)較為疲軟，在此背景下高股息率的股票具有一定防御屬性、吸引力上升。

　　投資建議和推薦公司

　　紡織服裝行業(yè)：結(jié)合三季度零售表現(xiàn)來看，消費仍較疲軟，短期21 年四季度和22 年一季度為服裝銷售旺季，若冷冬天氣形成將帶來提振。長期我們繼續(xù)期待國潮崛起，本土企業(yè)競爭力提升、從而提高市場份額。結(jié)合當前估值水平，我們推薦幾條主線：1)訂單景氣度向好、受疫情影響沖擊預計逐步消化、長期正在逆勢積*提升市場份額的紡織制造龍頭申洲國際、華利集團；2)品牌服飾中高景氣運動賽道的相關品牌標的安踏體育、李寧、比音勒芬等，和低估值細分服裝品類龍頭太平鳥、羅萊生活、波司登；3)建議關注低估值高股息率類型標的，包括地素時尚、海瀾之家、富安娜等。

　　化妝品行業(yè)方面：我們維持前期觀點，繼續(xù)看好國內(nèi)化妝品公司以提高自身產(chǎn)品力為核心、挖掘國內(nèi)消費者的細分化需求，從而實現(xiàn)對已占優(yōu)勢的國外品牌的突圍。21年化妝品行業(yè)監(jiān)管亦有趨嚴現(xiàn)象，利好研發(fā)為本的合規(guī)企業(yè)。我們繼續(xù)推薦珀萊雅、貝泰妮、華熙生物、上海家化。醫(yī)美行業(yè)方面：醫(yī)美行業(yè)景氣度高、且市場潛力大，仍處發(fā)展早期，隨著行業(yè)監(jiān)管趨嚴，醫(yī)美朝陽行業(yè)正在走上規(guī)范化之路，長期有利于醫(yī)美消費回歸理性、行業(yè)健康發(fā)展，利好正規(guī)產(chǎn)品/機構(gòu)的持續(xù)發(fā)展和份額提升。同時，醫(yī)美上游各公司正積*豐富產(chǎn)品管線、提升競爭力。

　　我們繼續(xù)推薦上游產(chǎn)品力強、正規(guī)性好、積*布局新興產(chǎn)品領域分享行業(yè)成長紅利的愛美客、華熙生物等。

　　風險分析：宏觀經(jīng)濟增速下行，疫情反復或*端天氣致終端消費疲軟；行業(yè)競爭加劇，國外龍頭品牌進行價格戰(zhàn)，會對國內(nèi)對標品牌造成不利影響；電商平臺流量增速放緩，或者流量成本上升；醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管趨嚴等。